Os ativos com rendimento em loop agora são extremamente prevalentes no DeFi, com os PTs Pendle respondendo por US$ 5,8 bilhões em garantias do mercado monetário. Mas o que há nos PTs que os tornam tão atraentes? Hoje, seu filho analisa a capacidade dos PTs de criar stablecoins estruturalmente superiores e como isso impulsiona o crescimento do protocolo. I. Looping alavancado O looping alavancado funciona com base em um princípio muito simples: alavancar o spread entre o rendimento subjacente de uma garantia e seu custo de empréstimo. Um usuário razoável estaria disposto a fazer um loop até (ou perto de) o ponto em que o APY da garantia ~= Emprestar APY, uma vez que é essencialmente um rendimento livre de risco. O loop é benéfico para usuários E protocolos: - Os usuários obtêm rendimentos amplificados - Os protocolos obtêm liquidez da dívida II. Rendimento das Garantias Nem toda stablecoin tem a mesma capacidade de gerar rendimento - por exemplo, o cUSDO da @OpenEden_X ganha ~ 4% APY, enquanto o sUSDf da @FalconStable ganha ~ 8% APY. Com o mercado precificando a dívida do USDC em 5-10% APY, o cUSDO está efetivamente bloqueado do looping. Este é um revés para a escalabilidade do cUSDO, pois não é capaz de aproveitar a liquidez alavancada. III. Rendimento intangível O que o APY de 4% do cUSDO não reflete, no entanto, é o programa de pontos em andamento da Open Eden. Esta é essencialmente uma injeção de APY em cima do rendimento base do cUSDO. O desafio aqui, no entanto, é que esse ponto APY é impossível de precificar. Em última análise, isso significa que o cUSDO continua sendo uma escolha improvável para looping, uma vez que sua composição de rendimento é intangível. IV. Pendle A camada de redução de rendimento de Pendle permite que o mercado "precifique" o valor dos pontos no rendimento fixo do PT-cUSDO. Em vez de os pontos cUSDO valerem uma quantia arbitrária, o mercado pode precificá-los diretamente negociando seu rendimento implícito. O resultado é que o PT-cUSDO tem ~ 10,5% APY contra o APY de 4% de seu subjacente. Isso o torna uma stablecoin EXTREMAMENTE atraente e com rendimento que pode ser repetida a cada loop que leva TVL adicional ao Open Eden! Pendle