Acho que há algumas partes para entender o fosso de Pendle que estão faltando. Veja como vejo sua verdadeira vantagem competitiva. O principal desafio é que a estrutura da Pendle isola naturalmente seus mercados e a atividade do usuário. Isso limita o tipo de efeito de rede composto visto em outras plataformas. 🟢 Isolamento de ativos: cada token cria sua própria rede distinta. Por exemplo, os usuários interessados em USDe realmente não interagem ou beneficiam os interessados no sKaito, pois seus objetivos e pools de liquidez são separados. 🟢 Silos de data de vencimento: A liquidez é dividida por datas de vencimento. Um token USDe com vencimento em um mês existe em um mercado completamente diferente de um que expira em vários meses. Embora eu entenda que existem maneiras fáceis de migrar posições no vencimento, isso é uma coisa de UX porque o mesmo dólar não pode ser usado em ambos os vencimentos 🟢 Rivalidade por design: A rivalidade econômica existe por meio de preços: à medida que o preço do PT sobe, o APY implícito/fixo cai para compradores posteriores, de modo que as compras anteriores podem reduzir o rendimento fixo disponível para os participantes subsequentes, de acordo com a mecânica de APY fixo/implícito de Pendle Essa estrutura significa que mais usuários não tornam a plataforma melhor automaticamente para todos os outros. Então, se o efeito de rede não é impulsionado por usuários atraindo mais usuários, o que realmente está funcionando? A resposta parece ser uma combinação de custos de troca e liquidez profunda, que juntos criam um poderoso modelo "B2B". Se você examinar as participações em USDe em Pendle, verá que os principais protocolos como Morpho e Aave detêm uma parcela significativa dos PTs (@ 60%). As complexas estratégias de loop que eles empregam criam aderência porque mover esses ativos é um incômodo significativo. Embora eles não estejam permanentemente presos, o atrito para liquidar é alto o suficiente para incentivá-los a ficar. Curiosamente, se você olhar para os principais ativos em AAVE e Morpho, eles também estão relacionados ao Ethena. Isso significa que os protocolos Pendle e downstream têm o mesmo alinhamento em termos de PMF! É aqui que surge a verdadeira força de Pendle. A profunda liquidez da plataforma a torna um bloco de construção valioso para esses grandes protocolos de empréstimo. A capacidade de apoiar suas complexas estratégias de yield farming é muito mais preciosa do que qualquer recompensa focada no varejo. Em última análise, a Pendle é dimensionada integrando ativos de alta qualidade que atraem liquidez profunda, o que, por sua vez, facilita as integrações com os principais protocolos DeFi. Se você olhar para os principais ativos em Pendle hoje, eles estão fortemente centrados em Ethena. IMO, se houver fortes indícios de Pendle planejando seguir esse caminho, acho que vai se sair muito bem. Você pode prever isso por meio de um indicador avançado para encontrar mais ativos que provavelmente serão adotados por Morpho e AAVE. Talvez RWAs algum dia ...