0 pessoas se importam, mas querem compartilhar ☝️ [No canto onde ninguém se importa, o volume de negociação de várias dark pools de Solana silenciosamente se espremeu entre os dez primeiros] Dark pools, também conhecido como Dark AMM, Private AMM, Prop AMM, Dark pool e AMM autooperado. Eles costumam ser muito misteriosos, sem front-end, sem site, sem Twitter, sem promoção, sem equipe, sem discussão e muitas transações dependentes de agregadores. Nesse caso, o HumidiFi (um AMM escuro do qual poucas pessoas ouviram falar) ocupa o quarto lugar no Programa Solana em termos de volume de negociação de sete dias. Mas depois de pesquisar a área chinesa, basicamente não há análise desses Dark AMMs (e até mesmo muitos CAs e Guangzi 😢 foram encontrados), então vou jogar um tijolo aqui e compartilhar a coleção de conteúdo encontrada nos últimos dias. ⚠️ Aviso um pouco longo, não sei quantas palavras. Contém as seguintes partes, que escreverei em vários tópicos: 1️⃣ O conceito central de dark pools e suas diferenças em relação aos AMMs tradicionais 2️⃣ Como funciona a dark pool e suas vantagens 3️⃣Quais são os principais dark pools na Solana DEX atualmente? 4️⃣ Características de diferentes dark pools em Sol, stablecoin, Memecoin e outros mercados 5️⃣ Passo a passo do processo de negociação de dark pool: antes, durante e depois 6️⃣Conteúdo estendido: O papel do DFlow, um agregador emergente da Solana, na negociação de dark pool 7️⃣ Perspectivas futuras (também conhecidas como fantasia de amor alho-poró) ———————————————— 🚩 1. Conceito central: O que é Dark AMM? Dark AMM, também conhecido como Dark Pool, Private AMM (PMM) ou Proprietary AMM, é um novo tipo de solução de liquidez on-chain. Seu conceito deriva da "piscina escura" das finanças tradicionais. Nos mercados tradicionais, os traders institucionais optam por combinar em um "dark pool" anônimo e não público para evitar o impacto de grandes ordens nos preços de mercado e a exposição das intenções de negociação. Na criptomoeda, esse problema surge de uma forma mais contraditória: MEV. O mempool aberto e a curva de preços AMM transparente tornam mais fácil para os bots extrair valor das transações dos usuários comuns por meio de ataques sanduíche e outros meios. Assim, nasceu o Dark AMM, que é fundamentalmente diferente do AMM tradicional que conhecemos (geralmente o modelo x*y=k) por ser: 1️⃣ Lógica de cotação opaca (escura): A curva de preços dos AMMs tradicionais é transparente e escrita em contratos inteligentes, permitindo que qualquer pessoa preveja o preço após a transação. A lógica de cotação do Dark AMM é privada e não divulgada. É mais como uma caixa preta, você pede um orçamento e ele fornece um orçamento. 2️⃣ Privado/Proprietário: A liquidez do dark pool geralmente não vem de LPs de varejo, mas é fornecida por uma pequena equipe de formadores de mercado profissionais. A equipe usa seu próprio algoritmo sofisticado de criação de mercado off-chain para determinar as cotações. 3️⃣ Cotações ativas: Os AMMs tradicionais estão esperando passivamente que os traders interajam. Os Dark AMMs atualizam de forma proativa e contínua suas cotações on-chain para responder às mudanças do mercado. Quando entendemos o mecanismo AMM tradicional, muitas vezes ouvimos a teoria das "máquinas de venda automática", e o Dark AMM é mais como um trader profissional olhando para as condições de mercado em tempo real para cotar para você. ———————————————— 🚩 2. Princípio de funcionamento e vantagens (basta dar uma olhada, não podemos fazer isso 😢 de qualquer maneira) ⭕️ Princípio de funcionamento: 1️⃣Entrada de dados: A equipe de formadores de mercado combina dados off-chain (como CEXs) e feeds de preços em tempo real fornecidos por oráculos on-chain. 2️⃣Preços algorítmicos: Seu algoritmo proprietário de criação de mercado calcula preços competitivos de compra e venda e profundidade negociável com base nos dados acima. 3️⃣ Atualizações on-chain: Os formadores de mercado atualizam continuamente esses parâmetros de cotação em programas on-chain. 4️⃣Execução de negociação: Quando um usuário inicia uma negociação em um agregador DEX, o agregador consulta todas as fontes de liquidez, incluindo os principais dark AMMs. O programa Dark AMM retorna sua melhor oferta atual. Se sua oferta for a melhor de todas as fontes, o roteamento do agregador direcionará a transação do usuário para ele para concluí-la. ⭕️ Características de negócios: 1️⃣Abandone o front-end e concentre-se no back-end: A grande maioria dos Dark AMMs opta por abandonar o desenvolvimento de interfaces front-end voltadas para o usuário e concentrar todos os recursos na construção do sistema de cotação de back-end mais poderoso. 2️⃣Dependente de agregadores: eles terceirizam completamente a aquisição de usuários, o roteamento de transações e a experiência do usuário para agregadores DEX como o Jupiter. ⭕️ Principais benefícios: 1️⃣ Melhores preços e menor derrapagem para os traders: Como os formadores de mercado usam modelos complexos e competem em tempo real, eles oferecem spreads mais apertados e melhor profundidade do que as fórmulas AMM genéricas, que é a razão direta pela qual eles são capazes de executar. 2️⃣ Reduzir o risco de "seleção adversa" para os formadores de mercado: A seleção adversa é o maior ponto problemático para os formadores de mercado, e o "fluxo de ordens tóxicas" é a consequência de os formadores de mercado sofrerem seleção adversa, ou seja, quando o preço de mercado muda drasticamente, os traders informados (arbitradores) sempre podem assumir a liderança e deixar o formador de mercado negociar pelo "preço antigo", resultando em perdas. Os AMMs escuros minimizam esse risco usando lógica privada e atualizações rápidas de cotações. 3️⃣ Maior eficiência de capital: Os formadores de mercado profissionais podem gerenciar dinamicamente seu capital sem bloquear grandes quantias de dinheiro em pools de liquidez, como AMMs tradicionais. ———————————————— 🚩 3. Quais são os principais dark pools na Solana DEX? —— HumidiFi、SolFi、Tessera V、ZeroFi、GoonFi、Orbic ⭕️ Atualmente, existem provavelmente três escalões, a saber, HumidiFi e SolFi no primeiro escalão, Tessera V e ZeroFi no segundo escalão e GoonFi e Orbic no terceiro escalão. Resumi suas respectivas classificações, características e mercados em que se destacam, conforme mostrado na tabela abaixo: ⚠️ Nota: A fonte estrela é o volume de negociação neste post (4 de agosto). Distingue-se de acordo com os diferentes níveis de volume de negociação, apenas para a conveniência dos leitores (não há sentido de pisar) (rigoroso 👀) Além disso, com exceção da equipe SolFi, que sabemos ser a Ellipsis Labs, desenvolvedora do PhoenixTrade, as outras equipes Dark AMM são quase desconhecidas (tão misteriosas!). ） Em seguida, combine várias fotos para ver as fotos e conversar, as fontes são principalmente Dune( ) e Blockworks (há uma taxa, mas não há dinheiro, então usei diretamente a foto no post) Abaixo ⃣ 1️&⃣ 2️: Duna criada por EeKeyguy. O gráfico à esquerda marcou o volume de negociação de seis dark pools, com o crescimento da HumidiFi sendo o mais óbvio. Além disso, como se pode ver na figura à direita, a proporção global de transações privadas atingiu cerca de 30%. Se olharmos apenas para o mercado de SOL/stablecoin (porque o volume de negociação é o maior e o dark pool é responsável por quase 50% ou mais do par de negociação Sol/stablecoin), o gráfico da Blockworks (Figura 3️⃣) é mais claro e tem uma linha do tempo mais longa 👇 Em meados de maio, os únicos dark AMMs no mercado eram basicamente SolFi e ZeroFi, que juntos representavam cerca de 50% da participação de SOL/stablecoins Em meados de junho, novos Dark AMMs começaram a surgir. Entre eles, o impulso de crescimento do HumidiFi é o mais óbvio (azul escuro), enquanto a participação do SolFi e do ZeroFi é corroída, especialmente o SolFi. No início de julho, Tessera V (amarelo) surgiu repentinamente e cresceu rapidamente. Agora, a HumidiFi se tornou o player dominante no mercado Sol/stablecoin, ocupando o quarto lugar no Programa Solana em termos de volume de negociação nos últimos 7 dias, atrás de Jup Aggregator, Pumpfun AMM e Raydium CLMM. Um grande número de transações depende de agregadores: Como mostrado na figura 4️below⃣, a maioria das transações de cada Dark AMM são realizadas através de Júpiter. ———————————————— 🚩 4. Segmentação de mercado: regras diferentes para diferentes campos de batalha Os Dark AMMs apresentam características diferentes em diferentes tipos de mercados: 1️⃣Mercado Mainstream (SOL/USDC): Este é o campo de batalha central, liderando o penhasco do volume de negociação. A competição aqui é a mais acirrada e é dominada pelos principais AMMs escuros, como HumidiFi e SolFi. 2️⃣ Mercado de stablecoin (como USDT/USDC): É um segmento altamente especializado que precisa lidar com spreads ultrabaixos e modelos de risco exclusivos, então nasceram players como o Obric V2. 3️⃣Mercado de moedas meme: Mais fragmentado, mas basicamente focado apenas em mega-memecoins. Devido ao grande número de novas moedas, alta volatilidade e criação sem permissão, os livros de pedidos tradicionais e AMMs ainda têm forte vitalidade, e os Dark AMMs representam apenas uma pequena fatia do mercado. ⭕️ Por que os Dark AMMs ainda não entraram no mercado de memecoins de pequeno e médio porte? A razão está no controle de risco, porque para MM, o controle de risco requer: 1️⃣ Oráculos: Um dos principais métodos de controle de risco dos formadores de mercado profissionais é consultar preços confiáveis de oráculos. Os tokens de cadeia pequena e média recém-emitidos não são alimentados por preços e os formadores de mercado não podem precificar e fazer hedge. 2️⃣ Canais de hedge: Os formadores de mercado assumem o risco das contrapartes e precisam proteger suas posições em outros mercados (como CEX à vista ou mercados de contratos perpétuos), e apenas grandes memecoins têm esses canais de hedge. 3️⃣ Controlabilidade da volatilidade: A extrema volatilidade e o risco potencial de Rug Pull do cão local são um pesadelo para a maioria dos algoritmos de criação de mercado. ———————————————— (A primeira metade está escrita e o resto está escrito ✍️ no próximo tópico)