A narrativa central da RWA À medida que a narrativa da RWA ganha força, os EUA divulgaram vários relatórios de políticas. Notavelmente, o relatório da Casa Branca do Grupo de Trabalho do Presidente sobre Mercados Financeiros, intitulado "FORTALECENDO A LIDERANÇA AMERICANA EM TECNOLOGIA FINANCEIRA DIGITAL", endossou títulos tokenizados, stablecoins e liquidação programável como pilares do futuro sistema financeiro, mencionando explicitamente a Ondo Finance. Ao analisar o progresso da Ondo Finance, podemos dissecar as principais narrativas e direções futuras do setor de RWA.

A narrativa fundamental e os produtos da RWA A Ondo Finance posiciona seu objetivo final como "um sistema financeiro mais aberto, eficiente e globalmente acessível, alimentado por ativos tokenizados do mundo real". Está avançando em direção a esse objetivo emitindo títulos do tesouro tokenizados e stablecoins com rendimento para investidores globais e construindo os primeiros protocolos financeiros on-chain para apoiá-los. Seu conjunto de produtos representa a narrativa fundamental atual da RWA: Títulos do Tesouro tokenizados: A Ondo Finance emite o OUSG, um token lastreado em títulos do Tesouro dos EUA. A compra de OUSG equivale a deter uma participação em um fundo que investe em carteiras de T-Bill de curto prazo. O valor intrínseco do token aumenta com o Valor Patrimonial Líquido (NAV) do fundo, efetivamente compostos automaticamente os juros diariamente. Os ativos subjacentes da OUSG incluem não apenas o fundo BUIDL da BlackRock, mas também fundos de tesouraria da Franklin Templeton, Wellington e Fidelity. Esta é a classe de ativos RWA mais facilmente aceita para investidores em títulos tradicionais. Com um tamanho de mercado atual de US$ 6,8 bilhões, os títulos do tesouro tokenizados são a segunda maior classe de ativos RWA não stablecoin (a estrita classificação RWA de crédito privado, que ocupa o primeiro lugar, ainda é debatida). Além do Ondo, outros protocolos importantes neste espaço incluem Securitize e Hashnote. Stablecoins com rendimento: A Ondo Finance emite USDY, uma stablecoin com rendimento lastreada em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e depósitos bancários. O rendimento é acumulado diariamente para o valor do token, permitindo que os detentores obtenham retornos automaticamente sem a necessidade de apostar ou bloquear seus ativos. Em maio deste ano, o valor de mercado das stablecoins com rendimento ultrapassou US$ 11 bilhões, um aumento de 7x em relação aos US$ 1,5 bilhão no início de 2024. Além do USDY, o valor de mercado da Ethena também cresceu mais de 70% nos últimos 30 dias, subindo para a terceira posição. As stablecoins com rendimento representam um modelo de emissão mais nativo da RWA que merece muita atenção. Protocolos de empréstimo RWA: A Ondo Finance lançou o Flux Finance, um protocolo de empréstimo descentralizado baseado no modelo de pool de ativos do Compound V2. Ele permite que os usuários usem RWA de alta qualidade como garantia para emprestar stablecoins ou emprestar stablecoins ociosas para ganhar juros. A classe de ativos RWA já ultrapassou US$ 25 bilhões e sua liquidez é suficiente para suportar protocolos de empréstimo em larga escala. Prevemos não apenas protocolos mais específicos do ecossistema, como o Flux Finance, mas também o surgimento de protocolos de empréstimo cross-chain à medida que mais RWAs são trazidos para a cadeia.

Direções de produtos de próxima fase para RWA Plataformas de emissão e negociação de vários ativos: Da emissão à negociação, o mercado precisa de uma plataforma de dois lados para tokenizar e trazer milhares de títulos negociados publicamente (ações, títulos, ETFs) on-chain. Isso permitiria que os usuários negociassem 24 horas por dia, 7 dias por semana e aproveitassem as ferramentas DeFi dentro do ecossistema. A iniciativa Global Markets da Ondo Finance é uma tentativa nessa direção, planejando introduzir 100 ações tokenizadas dos EUA inicialmente. Isso representa uma oportunidade em nível de bolsa em que corretoras online, CEXs e DEXs competirão. Também esperamos que as plataformas nativas de emissão e negociação surjam e tenham um forte desempenho. Protocolos de liquidez compartilhada: Ao usar tokens de garantia como uma camada de liquidez compartilhada entre diferentes emissores, esses protocolos podem fornecer liquidez instantânea para tokens T-Bill (ou outros ativos) emitidos por terceiros. Isso cria um mecanismo de resgate instantâneo para todo o mercado e é uma maneira eficaz de melhorar a eficiência de capital da RWA. O Nexus já está explorando essa direção. Camada 1 colateralizada pela RWA: O mecanismo Proof-of-Stake (PoS) é naturalmente adequado para RWA. No entanto, a infraestrutura existente tem pouca portabilidade, criando a necessidade de uma camada 1 de PoS dedicada projetada para emissão e negociação de RWA de nível institucional. Nessa cadeia, os validadores podem apostar não apenas criptoativos, mas também RWAs altamente líquidos, reduzindo assim o impacto da volatilidade do mercado de criptomoedas na segurança da rede. Ondo Chain, Mantra e Polymesh já estão fazendo tentativas nesta área. Mecanismos de integração mais abertos: Uma das deficiências da Ondo Finance é seu processo KYC relativamente fechado, que leva a um número limitado de endereços de detentores de ativos. Por exemplo, com o valor de mercado de US$ 700 milhões da OUSG, os 10 principais endereços detêm mais de 90% dos ativos. Seu protocolo de empréstimo, Flux Finance, também não ultrapassou US$ 100 milhões em TVL. Os futuros produtos RWA precisam encontrar uma maneira melhor de equilibrar KYC/conformidade com abertura para desbloquear a verdadeira liquidez on-chain.

Em conclusão, acreditamos que o RWA é o principal campo de batalha para unir TradFi e DeFi, mas o mercado ainda está em seus estágios iniciais. O conjunto de produtos da Ondo Finance lançou as bases iniciais para essa visão. Acreditamos que a próxima fase da narrativa da RWA progredirá através da Camada de Emissão de Ativos -> Camada de Negociação de Ativos -> Camada de Liquidez e Derivativos, dando origem a L1s mais dedicados, plataformas e protocolos RWA DeFi nativos. Isso permitirá que os emissores tradicionais lancem produtos on-chain compatíveis, conectando ativos de nível institucional ao mundo on-chain programável e interoperável.