De MSTR a DFDV e SBET - Vamos falar sobre empresas de reserva de criptomoedas Odisseia: A origem desse problema é que, alguns dias atrás, Wang Chuan de repente discutiu esse alvo no grupo, e sua atitude se tornou uma recomendação. Depois de ler a súbita mudança de atitude de Chuan, é um sinal muito raro para mim, a fim de minimizar meu arrependimento depois, devo pelo menos descobrir esse assunto agora, então convidei especialmente dois convidados com pesquisas mais aprofundadas para me comunicar. 【Frase de Ouro do Espaço】 💡 Sem Michael Saylor, não haveria nenhuma empresa de reserva de criptomoedas, assim como não haveria Bitcoin sem Satoshi Nakamoto. 💡 Esta é mais uma negociação em que os nativos de criptomoedas subestimam o poder do capital de Wall Street – de ETFs BTC a MSTR e SQL, cada vez sendo esbofeteados pela demanda. 💡 Crypto Reserve é a estrela do jogo de cadeiras musicais, mas Saylor não consegue se sentar - ele se senta e o prato desmorona. Os investidores são espectadores e sempre podemos encontrar uma cadeira para nos acomodarmos. 💡 O consenso do Ethereum está sendo reconstruído, e a luz do carro (posição baixa) + novos fundos (Wall Street) é a maior oportunidade no momento. 💡 A essência dessas empresas de reserva é usar o dinheiro das ações dos EUA para carregar uma cadeira de sedã para Crypto - pode ser uma opção mais segura permanecer na moeda.

📌 【Carimbo de data/hora de áudio】 03:02 Origens da discussão: a mudança de atitude de Wang Chuan chama a atenção para os pontos quentes 04:53 Estrutura de compartilhamento: Bitcoin/Ethereum Reserve Company como o caso principal 08:31 Quatro razões para a ascensão da faixa: efeito de benchmarking MSTR, expansão de liquidez, narrativa de conformidade e falta de inovação no círculo de criptomoedas 12:44 Vantagens das empresas de reserva: ativos subjacentes sólidos + espaço de arbitragem de informações de curto prazo 15:12 Três forças motrizes: Michael J. Saylor, líder espiritual, a transformação das ações tradicionais de zumbis e a entrada de novas empresas 20:10 Diferenças entre diferentes ativos de reserva: o BTC não rende juros, o SOL tem a maior taxa de juros e o ETH está no meio 25:15 Metodologia de investimento: relação preço/valor, sentimento do mercado, margem de segurança 30:00 Chave de avaliação: o impacto do caixa no NAV precisa ser calculado e o prêmio ≠ superestimado 33:27 Sinal de compra e venda: compre com um prêmio de 1,5 vezes ou menos, considere vender por 2,5-3 vezes 36:15 Oportunidades orientadas a eventos: por exemplo, Desdobramento de Ações (DFDV), Cerimônia de Toque de Sino (SPET) 38:49 Riscos de pista: jogos de cadeiras musicais difíceis de sair, problemas de segurança de custódia, exaustão do comprador 42:00 Discussão sobre a Essência Premium: O Efeito Volante da Expectativa de Mercado Crescimento de Ativos 47:36 A chave para o sucesso do MSTR: combinar com precisão as necessidades estruturais de diferentes mercados de capitais 56:15 Reconstrução do Consenso Ethereum: Posição Leve + Entrada de Novos Fundos + Fortalecimento da Narrativa da Stablecoin 01:12:37 Aviso de prêmio alto: É mais seguro combinar a execução da equipe e o prêmio moderado do SBET 01:20:03 Adicionando ou diminuindo ETH: É apropriado reduzir sua posição por tempo? 01:39:28 Questionando SBET: Monopólio insuficiente + alto risco no estágio inicial, recomenda-se focar em manter moedas 01:46:47 Reservas sobre o SBET: história curta, sem vantagem de escala, incitamento fraco do fundador 01:48:29 Visão cíclica: ambiente de taxa de juros negativa é bom para o BTC, preste atenção aos pontos de sinal de giro de liquidez

【Pontos selecionados】 1⃣️, Kenneth Li: Twitter @0xKenn_eth P1: Por que as empresas de reserva de criptomoedas são importantes e por que esse caminho está se tornando quente agora? Existem três razões principais pelas quais as empresas de reserva de criptomoedas são importantes: Primeiro, eles são um dos maiores focos narrativos do ano, com mais atenção, liquidez e volatilidade e mais oportunidades de capturar valor; Em segundo lugar, as empresas de reserva de bitcoin listadas atingiram quase 860.000 moedas, com um valor de mercado de quase US$ 100 bilhões, representando 4% do número total de bitcoins, o que é crucial para entender o mecanismo de preço do bitcoin e o desenvolvimento futuro do mercado. Em terceiro lugar, as empresas de reserva baseadas em ETH e Sol estão em ascensão, comparando com as empresas de reserva de Bitcoin e se esforçando para atingir mais de 1% das reservas. Q2. Por que a faixa da empresa de reserva de criptomoedas começou a atrair atenção neste ciclo? Existem quatro razões para a mania narrativa na pista da empresa de reserva de criptomoedas: Primeiro, o MSTR rompeu o ponto de inflexão e foi incluído no índice Nasdaq 100 no ano passado, e Michael Saylor foi extremamente influente como líder espiritual; Em segundo lugar, a liquidez está em um período expansionista, com o corte da taxa de juros do Fed e a oferta global de M2 aumentando, resultando em capital de mercado abundante. Em terceiro lugar, a narrativa de conformidade com o gado e o gado institucional levou as instituições a entrar na pista uma após a outra, e os pares se apoiam para formar um efeito volante. Finalmente, a inovação dentro do círculo de criptomoedas é fraca e, depois que os frutos mais fáceis são colhidos, eles só podem se voltar para o mercado aberto para buscar oportunidades narrativas. P3: Quais são os benefícios de investir na faixa Crypto Reserve Company? No longo prazo, investir em empresas de reserva de criptomoedas tem um certo grau de segurança, de acordo com o princípio de investimento de "longa inclinação, neve grossa", e as empresas listadas estão sujeitas a mecanismos rígidos de supervisão e divulgação, o que aumenta a segurança do investimento. Além disso, os ativos subjacentes dessas empresas de reserva têm fundamentos sólidos, que são diferentes dos projetos de moedas aéreas no círculo B, com uma clara tendência ascendente de longo prazo, e há assimetria de informação no mercado aberto, o que oferece aos investidores espaço para arbitragem de conhecimento. P4: Quais são as principais forças por trás da empresa de reserva de criptomoedas? A primeira força é o próprio Michael J. Saylor, que está promovendo ativamente a adoção e adoção do Bitcoin e ativos semelhantes como líder espiritual; A segunda força são empresas desesperadas ou algumas ações zumbis no mercado público, como a Metaplanet, que alcançaram um aumento significativo de curto prazo no preço das ações e na visão da empresa ao adotar o padrão Bitcoin; A terceira força são as novas empresas, como a DFDV (DeFi Development Corp.), que usaram suas vantagens para comprar ativos no mercado secundário e negociá-los a melhores preços no mercado OTC, adquirindo e transformando-se em empresas de reserva de criptomoedas. Q5. Qual é a capitalização de mercado atual e avaliação da DFDV? A DFDV é uma empresa com uma capitalização de mercado atual de US$ 330 milhões, o que corresponde a um prêmio de cerca de 2,8 vezes. Ela tem quase 700.000 SOL em seus livros, US$ 270.000 em dinheiro e uma ação tokenizada (DFDVX) que pode ser negociada em vários mercados on-chain, Kraken e Solana, e pode ser garantida e emprestada na Kamino. Q6. Qual é a diferença entre essas empresas de reserva de criptomoedas? As empresas com "Bitcoin" como ativo subjacente geralmente vêm de finanças tradicionais ou empresas listadas em setores tradicionais e, como o Bitcoin não é um ativo com juros, essas empresas listadas precisam emitir novas ações e títulos com prêmio para aumentar esse BP; Se a empresa de reserva não realizar outras operações, ela pode, teoricamente, obter um retorno anualizado de cerca de 15% a 17% por meio de staking e outros meios, razão pela qual o prêmio da SOL é uma empresa de reserva com ativos subjacentes é relativamente alto; O Ether está em algum lugar no meio, com o Ether como ativo subjacente, e o Ether é um ativo com juros, mas não rende tantos juros quanto a Solana. P7: Quais são os principais métodos de financiamento para empresas de reserva de criptomoedas? Existem quatro métodos principais de financiamento para empresas de reserva de criptomoedas: emissão de títulos convencionais, títulos conversíveis, opções e emissão de novas ações. P8: Como investir em uma empresa de reserva de criptomoedas? O subjacente ainda é uma estrutura de especulação de valor: Primeiro, o equilíbrio dinâmico de preço e valor Capitalização de mercado dinâmica: As empresas de transição (como "ações zumbis") têm mudanças frequentes em seu capital social (por exemplo, DFDV costumava dividir 1 em 7), portanto, é necessário rastrear manualmente a emissão de novas ações para evitar erros de julgamento do valor de mercado causados pelo atraso de dados. Cálculo revisado do NAV: O dinheiro nos livros deve ser incluído no valor patrimonial líquido (por exemplo, US$ 27 milhões para DFDV), caso contrário, o site oficial NAV inflacionará o prêmio (3,6 vezes em relação ao → original 2,8 vezes após a correção). Ancorando o crescimento do BPS: A taxa de crescimento das criptomoedas por ação determina o prêmio de longo prazo: a alta taxa de crescimento compensa a decadência narrativa e mantém o alto prêmio; As baixas taxas de crescimento acelerarão a retração dos prêmios. 2. Use "Mr. Market" para escolher o momento certo A gama premium está ancorada no MSTR O prêmio de referência da indústria MicroStrategy (MSTR) geralmente está na faixa de 1,5 ~ 2 vezes, e a estratégia é formulada de acordo: sinal de compra: o prêmio < 1,5 vezes (por exemplo, SBET é inferior a 1,5 vezes por um longo período de junho a julho), e o prêmio negativo (por exemplo, BNMR, SQNS) é uma oportunidade de ouro. Sinal de venda: prêmio de até 2,5 ~ 3 vezes. O preço de custo institucional fornece uma margem de segurança para o preço de entrada institucional no mercado primário (por exemplo, US$ 6,5 para DFDV, US$ 6,15 a US$ 6,72 para SBET) como uma referência importante. Quando o preço do mercado secundário é 1,5 vezes menor que o custo institucional (por exemplo, SBET<$ 10, DFDV<$ 15), ele tem a vantagem de pressão anti-venda. Eventos como desdobramentos de ações orientados por eventos (por exemplo, aumento de 4x do DFDV após desdobramentos de ações) e sinos de câmbio (por exemplo, aumento de 70% do SBET após a aquisição de Joe Lubin) podem catalisar a volatilidade dos preços de curto prazo. 3. Margem de segurança Compre quando o prêmio estiver dentro de um determinado valor ou dentro da nossa zona de conforto. P9: Quais problemas a trilha de criptomoedas pode enfrentar? À medida que a atenção do mercado aumenta, as oportunidades de mercado secundário provavelmente diminuirão. Além disso, existe o risco de um "jogo de cadeiras musical sem cadeiras", onde as empresas de reserva de criptomoedas continuam acumulando moedas e aumentando o prêmio de lucro, mas quando alguém tenta sair (por exemplo, compras do governo), há um risco enorme devido à falta de um mecanismo de saída. O risco de custódia de empresas de reserva individuais é um problema, por exemplo, o roubo de moedas pode fazer com que o preço das ações caia significativamente. Além disso, as empresas listadas, como principais compradoras do mercado, uma vez que formam o topo em um mercado em alta, se não houver novos compradores para acompanhar, o preço das ações cairá livremente, o que pode levar ao efeito de morte dupla de Davis. Q10: O que devo fazer se a bolha estourar? Se a narrativa e a lógica de negócios ainda forem boas, você deve escolher empresas de alta qualidade e esperar a bolha estourar antes de comprar; Se a narrativa não estiver lá, ela não pode ser prevista, então pegue o bolo e a moeda fiduciária primeiro. Q11 、 Qual é o entendimento de prêmio? O prêmio se reflete no exemplo do Ethereum, onde os investidores estão dispostos a comprar um token que pode conter apenas 0,5 ETH com um Ethereum, por trás do qual está a expectativa de potencial de crescimento futuro, em vez de simplesmente o valor patrimonial líquido por ação.

2⃣️Lijia Twitter @davidhornhouse P、Em comparação com o MSTR, como o SBET rompe o teto de financiamento? Quem vai investir nesse atributo de 'canal especial'? Lógica central: as necessidades de capital institucional geram um descompasso entre a inovação e as expectativas do mercado de criptomoedas A essência dos instrumentos financeiros é o mapeamento da demanda de emissão de títulos, títulos conversíveis, ações preferenciais perpétuas e outras operações da MicroStrategy, que realmente atendem às necessidades diferenciadas das instituições em diferentes estágios de mercado: Emissão de títulos conversíveis de baixo nível: para atender à demanda do capital por volatilidade do Bitcoin Beta+; Ações preferenciais perpétuas emitidas em alto nível: Fornecer às instituições uma ferramenta de transição de saída para reduzir a exposição à volatilidade + renda fixa para evitar a pressão de resgate de caixa. Casos como a contínua subestimação do mercado do poder de capital tradicional, como ETF BTC, listagem Circle (SQL) e prêmio MSTR, verificaram repetidamente a mesma lei: a demanda de entrada de finanças tradicionais (como BlackRock e Fundstrat de Tom Lee) é muito subestimada; Uma pequena quantidade de capital institucional injetada em um criptoativo de baixa liquidez pode desencadear um grande aumento (por exemplo, um IPO da SQL de 10x). A lógica do volante da empresa de títulos do Tesouro Ethereum replica o modelo MSTR: a emissão de ações/títulos → comprar ETH→ formar um prêmio → acelerar o acúmulo de ativos; Atualmente, o ETH está seriamente subvalorizado (a taxa de câmbio do BTC está em um fundo histórico de ferro de 0,05 e a posição no círculo nativo é escassa + a posição vendida é intensiva); Stablecoin on-chain + modelo deflacionário + entrada institucional ou detonação do mercado. Âncora de avaliação: prêmio de venda soberanoUm grande número de empresas detentoras de moedas (como a MSTR com 600.000 BTC) naturalmente desfruta de um prêmio: o novo capital precisa pagar um prêmio de liquidez para entrar no mercado; Empresas com desconto podem ser integradas e adquiridas, e o prêmio existirá por muito tempo e suportará o volante de "emissão de ações →compra de moedas". P. A que corresponde o MSTR se você considerar o SBET para os produtos financeiros atualmente fornecidos pelo MSTR para diferentes usuários? Atualmente, o MSTR emite principalmente ações, e o lado da demanda correspondente pode ser dominado por ações por enquanto. No entanto, à medida que o apetite ao risco do mercado muda e a demanda por ativos como Ethereum aumenta, o MSTR também pode expandir sua linha de produtos no futuro para incluir outros produtos financeiros, como títulos. P. Quando o preço do ETH cai, por que limpei minha posição antes e comprei novamente? O ETH passou por um ciclo completo de mercado nos últimos anos, e essa volatilidade violenta e rotatividade altíssima combinadas com a incerteza de seu desempenho em relação ao BTC eliminaram um grande número de detentores originais, e muitos investidores cripto-nativos pararam de usar o ETH como seu principal "ativo beta criptográfico". A discussão do GENIUS Act, um projeto de lei regulatório de stablecoin, foi um tema quente no mercado, mas naquela época, os fundos foram despejados principalmente em outros alvos (como SQL, que subiu enormemente). À medida que o ímpeto narrativo semelhante ao SQL diminui, o mercado está procurando novas "histórias" reconhecidas institucionalmente. As instituições/clientes de Wall Street representados por Tom Lee estão começando a prestar atenção e se posicionar sobre a criptomoeda, o que significa que novos fundos institucionais devem fluir. P. Os bancos comprarão ETH para proteger as stablecoins e quais são seus pensamentos sobre essa visão? A lógica de "os bancos comprarão ETH para executar validadores por conta própria para provar a segurança de suas stablecoins" é insustentável, e a lógica de incluir reservas de petróleo inexploradas na avaliação do valor de mercado é muito rebuscada para comparar com a situação dos nós ETH, e é ainda mais "exagerado" usar a avaliação da Meta (com base na capacidade de fluxo de caixa e talento, não em ativos tangíveis) para comparar os nós ETH. Se uma grande empresa deseja adquirir um nó ETH, é mais provável que adquira uma "empresa de reserva" que já detém uma grande quantidade de ETH e está em um estado descontado, de modo a manter o nó e os ativos ETH para si, em vez de comprar ETH diretamente em grande escala e construir seu próprio nó.

3⃣️, Peicai Li Twitter @pcfli Agora, a posição do Ethereum pode estar mais próxima da lógica de aumentar as posições à medida que mais monopólios. A aprovação de projetos de lei regulatórios, o papel das stablecoins e o fato de que mais empresas estão usando o ETH como ativo de reserva fortaleceram o monopólio do Ethereum. Se você olhar desse ponto de vista, não há bolha óbvia no preço atual do Ethereum, se a proporção de caixa for alta ou a alocação de valor de mercado for baixa, você pode aumentar adequadamente sua posição. Combinado com o atual calor do mercado e o fato de que as posições dos investidores não são pesadas, pelo menos não há nenhuma bolha séria no mercado no momento, incluindo ativos como o ETH. No entanto, ainda é necessário ser cauteloso ao considerar a adição de cargos, e o plano de redução de cargos precisa ser mais pensado e ajustado. P. Qual é a sua opinião sobre a estratégia de desalavancagem, se é uma grande redução única ou uma desalavancagem média de tempo? Pessoalmente, prefiro reduzir minha posição pela média do tempo, em vez de uma grande redução de uma só vez. Na verdade, é difícil comprar fundos em um mercado em baixa, e é mais razoável usar DCA (investimento fixo regular) em um mercado em alta. No entanto, a escolha específica de qual estratégia de desalavancagem escolher ainda precisa ser decidida de acordo com as condições de mercado e o sistema de investimento pessoal. Quando se trata de investir em criptomoedas, o DCA é uma abordagem mais robusta. Em vez de exigir negociações de curto prazo para prever com precisão as flutuações de curto prazo no mercado, reduz o risco de tomada de decisão rápida comprando em lotes. Por exemplo, você pode optar por reduzir gradualmente sua posição ao longo de um período de 3 a 4 semanas, em vez de fazer julgamentos de curto prazo. Desta forma, é uma escolha melhor vender a um custo médio de 1 a 3 meses, mantendo um certo julgamento. —— 4⃣️、Zhen Dong @zhendong2020 A essência dessas empresas listadas em "ações B" é atrair fundos de mercado tradicionais para "carregar uma cadeira de sedan" para criptomoedas, e suas operações estruturais (como prêmios de ações dos EUA e títulos conversíveis) não criaram novo valor. Para investidores comuns, pode ser uma escolha mais segura manter diretamente ativos principais, como BTC/ETH, sem ter que perseguir excessivamente derivativos financeiros complexos. Como o SBET se compara ao MSTR? Tamanho insuficiente da posição: o MSTR monopolizou o BTC à vista (2%-3% da oferta total) nos primeiros dias, enquanto o SBET atualmente detém apenas centenas de milhares de ETH (representando <1% do total), sem influência no mercado; Fraca capacidade anti-risco: O MSTR experimentou o teste do mercado de baixa, e o SBET, como retardatário, precisa enfrentar vários riscos, como supressão regulatória, flutuações de preços de moedas, liquidação de empréstimos hipotecários, etc., e a resiliência e a sustentabilidade dos negócios de seu fundador ainda não foram verificadas. Desvantagem do retardatário: A expectativa do mercado de um "segundo MSTR" pode ultrapassar as avaliações, e a taxa de sucesso do caminho da imitação é muito menor do que a dos inovadores. Em resumo, o SBET precisa de um período de observação de 3 a 5 anos para verificar seu potencial de monopólio e, neste estágio, é adequado apenas para posições muito pequenas participarem do aprendizado. P. A razão pela qual o SBET se atreve a estabelecer posições pesadas em um estágio tão inicial é baseada no fato de que ele tem a base fundamental para romper a desvantagem de ser um retardatário? No momento, é muito cedo para ser otimista sobre o SBET, e existem três bases principais: Precipitação de tempo insuficiente: o projeto está em operação há apenas um mês e meio e não passou por uma verificação completa do ciclo de mercado; Vantagem competitiva fraca: Em comparação com BitMine/BTBT e outras empresas de rastreamento, não há barreira de escala significativa (não há vantagem esmagadora nas participações da Ethereum); Incompatibilidade entre avaliação e traços de liderança: a taxa premium subiu de 1,5 vezes para quase 2 vezes, superando o espaço de curto prazo; O fundador Joseph Lubin é mais técnico e pragmático, sem o ímpeto de marketing no estilo Michael J. Saylor, que restringe a expansão premium da marca. 5⃣️, Kenneth Li: Twitter @0xKenn_eth (Pergunta) Lijia Twitter @davidhornhouse (Resposta) P. Onde estamos no ciclo atual (ciclo de quatro anos) e o que pensamos sobre o preço do Bitcoin? É difícil dizer com certeza se o Bitcoin ainda está em seu ciclo original de quatro anos, já que as características do mercado mudaram desde a entrada dos participantes tradicionais da ação A. No entanto, do ponto de vista da liquidez macro, fatores positivos, como o ambiente negativo da taxa de juros real e o viés de política do Fed, fazem com que o Bitcoin tenha um bom impulso de alta. Para o futuro, uma mudança lógica que leve a uma mudança maciça no capital pode desencadear uma bolha. É necessário prestar muita atenção aos nós-chave, como a nomeação do novo presidente do Fed, mudanças nos dados de inflação, etc., para julgar se a lógica principal do mercado mudou.