Para a maioria dos participantes do mercado, a @ether_fi é conhecida como líder de mercado de retaking. Com mais de 2,5 milhões de ETH (~US$ 7,7 bilhões) em depósitos, atualmente captura cerca de 70% da participação de mercado do setor. No entanto, está evoluindo constantemente para um neobanco cripto nativo com um conjunto multifacetado de produtos e serviços verticalmente integrados (potencial carregamento de integração de perps HL...). A adição mais recente à sua oferta de produtos é o Cash, um cartão de crédito de cashback sem custódia que permite que indivíduos e empresas gastem e tomem empréstimos contra seus ativos, incluindo aqueles depositados em cofres que obtêm rendimento. Em junho, o produto Cash manteve a forte trajetória de adoção que viu desde seu lançamento público no final de abril. Desde o lançamento, o produto gerou US$ 14,85 milhões em gastos totais em mais de 3.400 titulares de cartões ativos, com junho respondendo por aproximadamente 40% desse gasto acumulado e a emissão de 1.741 novos cartões. Embora o produto Cash ainda não seja um grande gerador de receita, a equipe está focada em dimensionar essa oferta. Como cenário base, a equipe pretende aumentar os titulares de cartões ativos para 40.000 em 2025. Isso adicionaria cerca de US$ 13 milhões aos US$ 54 milhões em receita atualmente projetados apenas com os produtos Liquid e Stake (US$ 90 mil BTC, suposição de 2 mil ETH). Atingir sua meta de caso base exigiria a manutenção da taxa de crescimento mensal de 170% de junho na emissão de cartões durante o resto do ano. No entanto, desde que seu artigo inicial publicado em abril descrevendo suas metas, a equipe afirmou que as metas internas se aproximaram do caso inicial de 100.000 titulares de cartões, o que exigiria uma taxa de crescimento ainda mais agressiva de aproximadamente 205% MoM. Esta é uma tarefa difícil, mas não impossível. Até o momento, o crescimento do varejo tem sido impulsionado principalmente pelo boca a boca e referências. A equipe acredita que o aumento do investimento de capital em iniciativas de crescimento pode acelerar o progresso em direção a esse objetivo. Além disso, mais de 400 empresas iniciaram o processo de integração do Cash, representando um aumento potencial de 550% em comparação com o número atual de empresas integradas (número em 7 de julho). Embora o crescimento inicial do caixa tenha sido impressionante, a expansão vem com desafios. O primeiro é a crescente concorrência dos principais players do setor, como Coinbase, Revolut e Robinhood. O GTM para o resto de 2025 se concentra principalmente em usuários de varejo e DeFi corporativos antes de expandir para usuários CeFi e o mercado neobancário mais amplo em 2026. Nesses futuros mercados-alvo, os operadores históricos têm uma grande vantagem de distribuição, com dezenas de milhões de usuários de varejo para os quais podem fazer vendas cruzadas de produtos de cartão. No entanto, a oferta é altamente competitiva, pois seus produtos Liquid e Stake fortalecem o apelo do Cash. Por exemplo, o APY de 4,5% da Robinhood Gold sobre dinheiro não investido empalidece em comparação com o APY atual de 9,6% em seu cofre USD Liquid neutro para o mercado, que gera rendimento por meio de uma combinação de estratégias de taxa fixa e variável. O capital em cofres pode ser emprestado para crédito em dinheiro, tornando a integração atraente e a venda cruzada significativamente mais fácil. Enquanto Robinhood e outros operadores estão se aventurando cada vez mais na cadeia, a capacidade de oferecer rendimentos DeFi estruturados é, pelo menos por enquanto, uma vantagem distinta. Outro desafio é a sustentabilidade da oferta de cashback de 3%. Atualmente, esse reembolso é totalmente subsidiado pela Scroll, que o financia usando seu token SCR. Essa parceria tem sido uma bênção para o crescimento da Scroll, com os fundos em dinheiro agora respondendo por mais de 50% do TVL da Scroll. No entanto, à medida que o volume diário de transações chega a milhões, depender apenas de subsídios externos se tornará insustentável. Cobrir 2-3% de cashback diretamente apagaria os ganhos de 100 a 200 pontos-base em taxas de intercâmbio, que representam ~ 90% da receita da Cash. TBD sobre exatamente como a equipe planeja lidar com isso, mas meu palpite seria reduzir o cashback e complementá-lo com outros fluxos de receita à medida que as margens brutas se expandem. Apesar desses desafios, o conjunto de produtos é estruturalmente atraente, com cada oferta projetada para impulsionar a demanda das outras por meio de uma forte integração vertical. Combinado com vários ventos favoráveis (empresas TradFi adicionando ETH aos balanços, aumento da adoção de stablecoin, entradas recordes de ETFs de ETH), a configuração parece promissora para um crescimento acelerado nos próximos meses. Para obter mais informações mensais de @0xTulipKing, @AvgJoesCrypto, @SteimetzKinji e @defi_monk confira o relatório abaixo.