$IREN - Caso de investimento completo de A a Z Neste post, abordarei por que espero que essa ação de hipercrescimento ultrapasse US$ 150 nos próximos 18 meses – representando um ganho de 1150% em relação ao preço atual de US$ 12 📈 Eu fui 'All-In' neste estoque, e por um bom motivo.... 🧵

3) Portfólio de infraestrutura da $IREN Depois de adquirir uma vasta experiência no setor de infraestrutura de energia, os irmãos Roberts lançaram $IREN com um foco claro: encontrar terrenos com acesso à energia mais barata disponível. Ao contrário da crença popular, muitas fontes de energia renováveis costumam ser as formas de energia mais econômicas. Isso ocorre em parte porque a energia renovável normalmente gera eletricidade que deve ser consumida imediatamente, pois as tecnologias de armazenamento ainda são insuficientes (embora $TSLA esteja mudando isso lentamente). Sem demanda suficiente, grande parte dessa energia é desperdiçada. Em algumas regiões, os subsídios governamentais levaram a um excesso de oferta de energia renovável, criando um descompasso entre oferta e demanda. Reconhecendo essa ineficiência do mercado, os irmãos Roberts procuraram estrategicamente locais de data center próximos a esses projetos de energia renovável, onde os fornecedores estavam ansiosos para fornecer sua energia à rede local a taxas baixas. Canadá O primeiro local que eles adquiriram está localizado em Canal Flats (30MW / 10 Acres), British Columbia (BC), Canadá. Esta instalação foi construída ao lado de uma fábrica de celulose desligada, aproveitando o excesso de oferta local de energia hidrelétrica. Os irmãos Roberts 'compraram' o data center (mais sobre isso depois) e usaram a infraestrutura existente para apoiar suas operações de mineração de Bitcoin. Logo após a 'aquisição' do primeiro local em Canal Flats, a $IREN expandiu ainda mais, garantindo 2 locais adicionais na Colúmbia Britânica: Mackenzie (80 MW / 11 acres) e Prince George (50 MW / 12 acres). Ambos os locais, como Canal Flats, dependem principalmente de energia hidrelétrica barata e renovável. Prince George está atualmente sendo usado como hub de Iren para computação de IA. A empresa também está atualmente realizando estudos de energia com a intenção de expandir potencialmente este local em mais 20-40 MW. Esses sites canadenses têm tarifas de eletricidade na faixa de US $ 0,04 por kWh, o que é decente para fins comerciais, mas não excepcionalmente baixo. Todos os locais da BC estão conectados à rede e recebem energia da rede BC Hydro (na frente do medidor), que é quase inteiramente hidrelétrica. A rede BC Hydro é altamente estável, com uma taxa de confiabilidade de 99,931%. Além disso, a Iren instalou backups de bateria e gerador para componentes-chave, como rede, armazenamento, segurança e sistemas de gerenciamento de chaves para garantir redundância e minimizar o tempo de inatividade. Os sites de infraestrutura também têm latência inferior a 20 ms, o que é mais do que suficiente para manter operações suaves na maioria das cargas de trabalho de IA, especificamente no contexto de inferência. A inferência refere-se ao processo de usar um modelo de aprendizado de máquina treinado para fazer previsões ou decisões com base em novos dados. Por exemplo, quando você interage com um sistema de IA como o ChatGPT, o modelo realiza inferência processando suas entradas em tempo real para gerar respostas. A baixa latência é crucial neste contexto porque impacta diretamente no tempo de resposta, o que garante uma experiência de usuário suave e eficiente. A alta latência resultaria em atrasos perceptíveis, prejudicando o desempenho dos aplicativos em tempo real. Texas Após seu sucesso no Canadá, $IREN se expandiu para o Texas com o enorme local de Childress (750 MW / ~ 550 Acres). Este local foi inicialmente anunciado para ter uma capacidade de 600 MW, mas foi atualizado para 750 MW no final de julho deste ano. A maior parte do crescimento da Iren no próximo ano virá deste site, especialmente em relação às suas operações de mineração de Bitcoin. Da capacidade de 750 MW, 350 MW estarão operacionais até o final de 2024, com os 400 MW restantes programados para entrar em operação no final de 2025 / início de 2026. Até o final deste ano, a Childress representará cerca de 70% da capacidade de MW construída da empresa. Curiosamente, Iren afirma em seu site que este site tem um tamanho de 420 Acres. No entanto, o analista de investimentos e $IREN investidor @FransBakker9812 encontrou provas de que Childress é na verdade 553 acres de tamanho e consiste em 3 pedaços de terra. Dada a escala deste local, é possível que a empresa tenha intenções de aumentar sua capacidade mais uma vez, além de 750 MW. A partir de agora, a Childress tem um transformador de 640 MVA e deve receber um segundo até o segundo trimestre de 2025. Essa adição permitirá que a Childress atinja sua capacidade de 750 MW, mas, teoricamente falando, esses dois transformadores podem suportar até ~ 1,2 GW. Dada a recente atualização de 600 MW para 750 MW, pode-se especular que o local poderia atingir 1-1,2 GW no futuro. No entanto, vale a pena notar que qualquer expansão adicional além de 750MW em Childress provavelmente dependeria de garantir novos acordos de conexão e ser aprovado pela ERCOT (operadora de rede do Texas). Semelhante ao site canadense da Iren, a instalação de Childress é conectada à rede, extraindo energia da rede AEP, que tem uma taxa de confiabilidade de 99,957%. Para garantir a redundância, como todos os sites da Iren, a Childress está equipada com geradores de backup e sistemas de bateria, que fornecem resiliência adicional e minimizam o risco de tempo de inatividade. Por fim, a instalação Childress está conectada a caminhos de fibra física duplos, alcançando latência abaixo de 10 ms, o que é considerado excelente para tarefas de inferência de IA. A Iren afirma que TODOS os seus sites têm esse nível de redundância de rede de 'melhores práticas', usando *pelo menos* dois caminhos de fibra fisicamente diversos com vários provedores de serviços de Internet (ISPs) de nível 1. Isso significa que, se um ISP ou caminho de fibra encontrar um problema, como um corte de cabo físico ou falha técnica, o outro caminho com um ISP diferente poderá assumir o controle, mantendo a conectividade. Essa configuração aborda uma preocupação comum com locais rurais ou remotos, onde os problemas de conectividade são mais prováveis devido a menos opções de infraestrutura em comparação com locais metropolitanos ou adjacentes à cidade, que geralmente têm infraestrutura de rede mais robusta. A abordagem da Iren garante que seus sites estejam bem equipados para lidar com esses riscos, negando efetivamente essa preocupação e fornecendo desempenho de rede confiável e de baixa latência. 1.4GW Oeste do Texas site: O segundo site da Iren no Texas é o maior ativo de seu portfólio, com uma enorme capacidade de 1,4 GW. Atualmente, este local é praticamente subdesenvolvido, no entanto, a empresa já garantiu todos os acordos de conexão necessários, com o processo de aquisição em andamento para partes substanciais de sua infraestrutura. Este site é muito atraente para possíveis acordos de colocation / joint venture de IA com hiperescaladores como Amazon 'AWS, Microsoft Azure, Google Cloud ou mesmo Meta. Não há muitos locais com >1 GW de capacidade de energia liberada e há ainda menos locais dessa escala que estariam prontos para uso já no primeiro semestre de 2026. Um acordo de colocation entre um host de data center como Iren e um hiperescalador normalmente envolve o hiperescalador alugando a infraestrutura do host, enquanto traz seu próprio hardware de computação, como GPUs. Esses arranjos podem variar significativamente; O anfitrião pode oferecer uma configuração padrão pronta para uso ou construir uma instalação personalizada adaptada especificamente para as necessidades do cliente. Essa flexibilidade permite que os hiperescaladores escalem rapidamente suas operações usando a infraestrutura estabelecida do host sem ter que investir tempo e dinheiro na construção de seus próprios data centers. A partir das atualizações mais recentes da Iren, a meta atual para a data de energização da subestação de 1,4 GW do local é em abril de 2026. É provável que a Iren possa começar a construir data centers já antes dessa data, possivelmente já no final de 2025 e energizá-los até abril de 2026. Esta data de energização do 1º semestre de 2026 é um fator crucial no contexto da proposta de valor deste site. As maiores empresas de tecnologia do mundo estão presas em uma corrida armamentista de computação de IA, priorizando o rápido dimensionamento e o tempo de lançamento no mercado (TTM) à medida que competem para expandir a capacidade o mais rápido possível. Por exemplo, a @xai da @elonmusk construiu recentemente seu mega cluster 'Colossus' de 100.000 GPUs H100 em apenas 19 dias, com planos de adicionar 50.000 GPUs H200 em breve. Pode-se criticar Elon por investir pesadamente em uma geração mais antiga de GPUs, como as H100s, quando as GPUs H200 mais recentes estão gradualmente se tornando mais disponíveis, e a geração Blackwell, muito mais poderosa, será lançada no próximo ano. No entanto, essa decisão ressalta a importância crítica do tempo de lançamento no mercado (TTM). Elon está focado em garantir o máximo de capacidade de IA o mais rápido possível e, atualmente, os H100s são a opção mais prontamente disponível, mesmo que não sejam os mais recentes e melhores. As principais empresas sabem que alcançar a maior capacidade de IA o mais cedo possível é a chave para dominar esse novo mercado e garantir uma liderança potencialmente inatacável. Um dos fatores restritivos que está se tornando cada vez mais proeminente, à medida que a escala dos clusters de IA aumenta, é o acesso ao poder. A nova geração de GPUs com finalidade de IA requer muito mais energia do que o hardware tradicional de data center. O acesso à energia está rapidamente se tornando um bem escasso. Lembre-se de que, conforme mencionado anteriormente, a capacidade global do data center em 2023 foi de cerca de 33 GW, com a maior parte dedicada a necessidades bem estabelecidas, como hospedagem, armazenamento de arquivos e outros serviços corporativos em nuvem. Embora parte dessa capacidade seja inevitavelmente adaptada para computação de IA, é improvável que seja uma quantidade substancial, pois esses serviços tradicionais permanecem críticos e continuam a gerar uma demanda significativa. Assim, a maior parte da nova capacidade de IA que entra em operação exigirá um novo acesso à energia. O desafio com isso é que o desenvolvimento de sites greenfield para data centers é um processo complexo e de vários anos que geralmente leva mais de 5 anos para se tornar operacional. Este processo consiste em: 👉 Seleção de locais e due diligence (1-2 anos) 👉 Estudos de Energia e Acordos de Conexão (1-2 anos) 👉 Licenciamento e Construção (2-3 anos) $IREN teve a visão de não apenas adquirir o enorme local de 1,4 GW no oeste do Texas anos atrás, mas também iniciar o processo de realização de estudos de energia e obtenção de acordos / licenças de conexão com bastante antecedência. Ter uma quantidade tão grande de energia nova e não intencional disponível já em 2026 torna este um verdadeiro site 'unicórnio' nesta nova era da computação. $IREN esclareceu recentemente que está em andamento o processo de aquisição de transformadores de 4 x 560 MVA 345 kV/138 kV. Isso fornece à empresa muitas opções em termos de redundância e potencial de expansão de energia além de 1,4 GW. Quatro transformadores de 560 MVA forneceriam energia suficiente para 2240 MW. No entanto, é improvável que o local aumente a capacidade para mais de 2 GW sem adicionar transformadores adicionais. É preciso entender a importância da redundância no contexto da hospedagem em nuvem HPC. A configuração atual de transformadores deste local seria suficiente para uma instalação T3 de 1120 MW (1,12 GW) - em que dois 560 MVAs estariam em uso e dois estão em espera para fins de redundância. No setor de data center, o tempo de atividade e a redundância são classificados em quatro níveis, sendo o Nível 1 o nível mais básico e o Nível 4 representando o nível mais alto de redundância e tolerância a falhas. O nível 3 (T3) é geralmente considerado o padrão que a maioria dos hiperescaladores busca. As instalações T3 devem fornecer redundância N+1, o que significa que têm pelo menos um componente de backup para cada elemento crítico da infraestrutura. Isso garante que o data center possa permanecer operacional durante a manutenção ou falha do equipamento. No caso do novo site da Iren no oeste do Texas, a configuração atual de transformadores de 4 x 560 MVA permite que dois transformadores sejam usados ativamente enquanto os outros dois servem como backups. Essa configuração suporta a redundância N+1 necessária para uma instalação T3, garantindo que, se algum dos transformadores ativos falhar, os backups possam assumir imediatamente sem interromper as operações. Alternativamente, $IREN poderiam pressionar por um maior uso de MW às custas da redundância, semelhante ao que fizeram em seu site de Childress. Por exemplo, eles poderiam operar com 3 dos 4 transformadores, fornecendo mais de 1,5 GW de capacidade. Essa configuração sacrificaria o padrão de redundância N + 1 necessário para o status T3, mas provavelmente ainda se qualificaria para uma instalação T2, pois mantém a redundância básica com um transformador em espera. Também gostaria de salientar que, embora a redundância seja um fator crítico na computação em nuvem, é um fator menor no domínio da mineração de Bitcoin. Claro, ter um alto tempo de atividade é prejudicial para as receitas de mineração, mas ter interrupções ocasionais não vai quebrar as costas do camelo. Você não vai incomodar nenhum cliente quando o trabalho de manutenção estiver sendo feito por algumas horas em suas instalações, porque você não tem clientes. É por isso que uma instalação como a Childress, que está sendo construída principalmente com o objetivo de minerar $BTC, pode se safar com menos redundância. De qualquer forma, sua configuração atual oferece muitas opções, permitindo que eles equilibrem entre maximizar a capacidade e manter a redundância com base nas necessidades operacionais. Além da escala massiva do site e da disponibilidade de curto prazo, tornando-o uma opção atraente para acordos de colocation, o site também possui latência excepcional de menos de 10 ms (assim como Childress) com vários caminhos de fibra e ISPs de nível 1. Localizado no Texas, o local também se beneficia de algumas das tarifas de energia mais baixas do país, tornando-o especialmente atraente para cargas de trabalho de IA com uso intensivo de energia. Nas seções posteriores deste post, vou me aprofundar nas implicações financeiras dos acordos de colocation, concentrando-me especificamente em como eles afetam a dinâmica do fluxo de caixa para $IREN. Texas e custos de energia em declínio No que se refere ao declínio dos custos de energia, o Texas é indiscutivelmente um dos locais mais promissores do mundo, certamente nos EUA. Já está entre os 5 estados de energia mais baratos dos EUA, no entanto, essa posição é ainda mais fortalecida pelo rápido crescimento da energia eólica e solar, juntamente com investimentos significativos em armazenamento de baterias. Esses desenvolvimentos desempenharão um papel crucial na redução ainda maior dos preços nos próximos anos. A energia solar é atualmente a fonte de energia mais barata, superando até mesmo fontes tradicionalmente baratas, como nuclear, carvão e gás natural do fracking. Se você duvida dessa afirmação, eu o encorajo fortemente a verificar a pesquisa publicada por @tonyseba (especialmente suas apresentações no YouTube). Como Elon Musk disse uma vez: "Depois de entender a Escala de Kardashev, torna-se totalmente óbvio que essencialmente toda a geração de energia será solar. Basta fazer as contas sobre a energia solar na Terra e você logo descobrirá que um canto relativamente pequeno do Texas ou do Novo México pode facilmente servir toda a eletricidade dos EUA. O Texas também se beneficia da dinâmica de livre mercado de seu mercado de eletricidade exclusivo, onde a concorrência entre os fornecedores impulsiona a inovação e a eficiência. A ERCOT, operadora da rede na maior parte do Texas, gerencia a oferta e a demanda de eletricidade em tempo real, permitindo que os preços sejam definidos com base nas condições do mercado. Esse sistema torna relativamente fácil para as empresas desenvolver projetos como fazendas solares e vender sua eletricidade gerada para a rede, graças a regulamentações claras do mercado e processos simplificados. Além disso, o Texas agora está se movendo em direção a um sistema que permite que empresas privadas concorram pela construção da rede de transmissão, o que pode acelerar ainda mais a queda dos custos de energia no estado. Tradicionalmente, o desenvolvimento da transmissão no Texas tem sido mais restrito. A lei do direito de preferência (ROFR) deu às empresas de serviços públicos estabelecidas o direito exclusivo de construir novas linhas de transmissão, o que significava que outras empresas não poderiam competir por esses projetos. No entanto, uma decisão judicial recente considerou essa lei inconstitucional, abrindo projetos de transmissão à concorrência. Essa mudança permite que empresas privadas licitem a construção de linhas de transmissão. Ao introduzir a concorrência nesta parte do mercado, a decisão pode levar a um desenvolvimento de infraestrutura mais eficiente e econômico. Assim como o modelo de livre mercado para geração de eletricidade impulsionou a inovação e manteve os preços competitivos, essa nova abordagem para o desenvolvimento da transmissão pode reduzir ainda mais os custos e acelerar a expansão da rede para atender à crescente demanda. Os benefícios do cenário energético do Texas são evidentes no site Childress da Iren, que tem um custo spot médio histórico de apenas 3,5 centavos por kWh, o que é significativamente menor do que os custos de energia da maioria dos concorrentes. Por exemplo, o concorrente de mineração de Bitcoin $CLSK, operando principalmente na Geórgia, enfrenta custos médios de ~ 4,5 centavos por kWh. Da mesma forma, a $WULF, com operações em Nova York e Pensilvânia, incorre em taxas que variam de 3s a 4 centavos por kWh. Como ponto de referência, a mineradora com as tarifas de eletricidade mais baixas do setor é a $CIFR, com um custo de apenas 2,72 centavos por kWh. No entanto, esse baixo custo vem de um Contrato de Compra de Energia (PPA) de longo prazo (que expira em 31 de julho de 2027), que exige que eles reduzam até 5% de seu uso de energia anualmente. Essa desvantagem reduz efetivamente seus dias operacionais e, portanto, seu potencial de receita e usabilidade para cargas de trabalho de IA que exigem tempo de atividade constante. Embora a taxa spot média da Iren em Childress tenha sido de apenas 3,5 centavos por kWh de abril de 2023 a julho de 2024, a empresa acabou pagando um preço realizado de 4,3 centavos por kWh durante esse período, devido ao uso de estratégias de hedge para mitigar a volatilidade dos preços. No entanto, isso mudou em agosto de 2024, quando a empresa mudou sua abordagem para usar principalmente preços à vista, aproveitando as taxas favoráveis no Texas e a flexibilidade para reduzir as operações durante breves períodos de picos de preços voláteis. Essa nova estratégia permitiu que a empresa garantisse custos de energia notavelmente baixos para sua operação de mineração de Bitcoin em Childress, com taxas de apenas 3,1 centavos por kWh em agosto, 3,2 centavos por kWh em setembro e apenas 3,06 centavos por kWh em outubro. O fato de as tarifas de eletricidade de Iren nos últimos 3 meses terem sido significativamente mais baixas do que a média de 3,5 centavos sugere que os preços da energia no Texas estão tendendo para baixo. Essa tendência provavelmente se deve à crescente implantação de armazenamento solar e de bateria. Como resultado, nos próximos nove meses que antecedem o verão, $IREN poderiam atingir tarifas médias de eletricidade na faixa alta de 2 centavos a 3 centavos por kWh em seu local de Childress. No domínio da mineração de Bitcoin e da computação de IA, onde as margens são influenciadas principalmente pelos custos de energia e eficiência da mineração, isso atuaria como uma vantagem de custo significativa e vento favorável para o aumento das margens. No entanto, quero salientar que, de um modo geral, as tarifas médias de eletricidade provavelmente sempre serão mais baratas se você tiver a opção de reduzir quando os preços aumentarem. A redução envolve o encerramento temporário das operações por algumas horas ou até vários dias quando os preços da eletricidade aumentam inesperadamente, muitas vezes devido à instabilidade da rede. Normalmente, você só tem esse tipo de opcionalidade no domínio da mineração de Bitcoin e não no mercado de computação em nuvem (AI/HPC), onde é necessário um tempo de atividade constante. Isso significa que, embora eu espere que a Iren atinja tarifas de eletricidade tão baixas quanto US $ 2,5-3 centavos por kWh em seus locais de TX, acho que isso será principalmente em relação às suas operações de mineração. No segmento de nuvem de IA, espero que as tarifas de energia estejam mais próximas de 3-3,5 centavos por kWh (no TX), levando em consideração os picos ocasionais de preços que tendem a acontecer de tempos em tempos. Dito isto, a rede do Texas está se tornando mais estável com a implantação de armazenamento de bateria em larga escala, o que aumentará a confiabilidade da rede e a estabilidade de preços, levando a menos picos repentinos de preços ao longo do tempo. Sites especulativos / não divulgados Além dos 2.310 MW confirmados de energia garantida nos locais existentes, a $IREN afirmou que tem mais de 1 GW de capacidade adicional de terra e energia em andamento. Embora a empresa não tenha fornecido muitas informações sobre esse pipeline adicional de ~ 1 GW, meus bons amigos @FransBakker9812 e @Brenno2332 descobriram que Iren adquiriu vários pedaços de terra nos últimos tempos. Eles fizeram isso descobrindo as escrituras de propriedade reais registradas com o município, mostrando que esses locais são de fato de propriedade da empresa. De acordo com sua pesquisa, a Iren adquiriu recentemente dois locais adicionais no Texas, cada um com aproximadamente 40 acres de tamanho. Eles também confirmaram a compra de um terreno de 159 acres no estado vizinho de Oklahoma. Além disso, há apenas alguns dias, Frans descobriu que a Iren assinou recentemente um Memorando de Contrato (MOC), dando-lhes a opção de adquirir um novo terreno de 337 acres no oeste do Texas, com uma janela de 6 meses para exercer a opção. Grande S/O para Frans & Brenno por fazer isso com a devida diligência e encontrar essas pepitas de informação. Em conclusão, Iren está a caminho de atingir uma capacidade total de 510 MW até o final de 2024 e, com o desenvolvimento contínuo do local de Childress, espera-se que essa capacidade se expanda para 910 MW potencialmente já em 2025. Não apenas seu ambicioso projeto de 1,4 GW deve ser inaugurado pouco antes de abril de 2024, com um início potencial já no final de 2025, mas também tem mais de 1 GW de capacidade adicional em desenvolvimento. O CEO Dan Roberts confirmou que a Iren está atualmente aumentando sua capacidade de data center construída em ~50 MW / mês, excedendo em muito o padrão da indústria de ~ 5-20 MW por mês. Dada essa rápida taxa de crescimento e o extenso portfólio de infraestrutura da empresa, a $IREN está pronta para um aumento sem precedentes no poder de computação nos próximos anos. O extenso portfólio de terras e energia da Iren oferece flexibilidade significativa para a mineração de Bitcoin e sua expansão no setor de IA - tópicos que explorarei mais nas seções seguintes deste post. Para qualquer pessoa interessada em se manter atualizada com o progresso da infraestrutura da empresa, recomendo seguir @FransBakker9812. Ele fornece atualizações e insights frequentes, divulgando imagens de satélite e compartilhando sua pesquisa investigativa aprofundada.