🔎 Uma análise aprofundada do Falcon Finance: desvinculação do USDf e suas implicações para stablecoins sintéticas Em 8 de julho de 2025, o USDf, uma stablecoin sintética lançada pela @FalconStable apoiada pelo @DWFLabs, passou por um grave evento de desvinculação. O USDf, que originalmente estava atrelado a US$ 1, caiu para um mínimo de US$ 0,879 em algumas plataformas, causando pânico generalizado e perguntas na comunidade cripto. A Falcon Finance, um protocolo de dólar sintético de última geração projetado para criar oportunidades de rendimento sustentáveis, lançou uma nova stablecoin, USDf. O USDf difere das stablecoins tradicionais lastreadas em fiduciário (por exemplo, USDT, USDC) por ser um dólar sintético com garantia excessiva. Os usuários cunham USDf apostando ativos qualificados, incluindo stablecoins como USDT e USDC, bem como BTC, ETH e algumas altcoins. Seu mecanismo de sobrecolateralização é projetado para garantir que o valor total dos ativos de garantia seja sempre maior do que o valor do USDf emitido para manter sua estabilidade em várias condições de mercado. Além disso, a Falcon emprega estratégias neutras, como negociação de base e staking, para gerar rendimento sustentável. Os detentores também podem apostar USDf para ganhar sUSDf, que supostamente tem um rendimento anualizado (APY) de até 22%. A partir de agora, o USDf tem um valor de mercado entre US$ 540 milhões e US$ 560 milhões e está integrado a ecossistemas como @BitGo, @KaiaChain, @MorphoLabs e @_WOO_X. No entanto, o evento de desancoragem também expôs seus riscos potenciais.

2/ Risco e vulnerabilidade do USDf 1. Dívidas incobráveis e problemas de liquidez Vários usuários do X expressaram preocupação, dizendo que o USDf "poderia ser lastreado por ativos ilíquidos e ter dezenas de milhões de dólares em dívidas incobráveis". De acordo com @yieldsandmore, o relatório recente da Falcon Finance divulgou apenas a participação de US$ 162,72 milhões em BTC e US$ 87,58 milhões em mBTC (os ativos relacionados ao Bitcoin representam cerca de 39,4% do total de reservas), mas não detalhou o restante da estrutura de ativos e transparência. Alguns usuários suspeitam que a DWF Labs está usando USDf para "sacar" ativos ilíquidos em suas operações de criação de mercado. Em resposta, Andrei Grachev, da DWF Labs, disse que cerca de 89% (US$ 565 milhões) da garantia são atualmente stablecoins e Bitcoin, e apenas 11% (US$ 67,5 milhões) são altcoins, e todas elas foram cobertas. Embora os dados oficiais da Falcon mostrem uma taxa de garantia de 117%, 96% desses ativos estão fora da cadeia, alimentando ainda mais o ceticismo. 2. Mecanismos de liquidez e de desancoragem Parte da razão para esse declínio do USDf é a extrema magreza da liquidez. Embora a capitalização de mercado chegue a US$ 540 milhões, seu pool de liquidez é de apenas US$ 14 milhões. Um flash crash levantou preocupações sobre a fragilidade estrutural do mercado. A Falcon então postou uma resposta ao FUD, dizendo que seu mecanismo de ancoragem é "mantido por arbitradores", e os arbitradores cunharão e venderão USDf quando o preço for superior a US$ 1 e recomprarão e resgatarão quando o preço for inferior a US$ 1. Grachev também explicou que a volatilidade resultou da "mudança na dinâmica do mercado" e prometeu aumentar a liquidez. No entanto, a baixa liquidez pode facilmente exacerbar a volatilidade do mercado, especialmente para stablecoins sintéticas. Seu mecanismo de ancoragem depende de uma abundância de participantes de arbitragem e é propenso a falhas quando a confiança do mercado é baixa. Embora o preço tenha se recuperado rapidamente para US$ 0,9948, mostrando alguma resiliência, a liquidez continua sendo sua principal fraqueza. 3. Problemas de reputação com o DWF Labs Vários usuários do X (por exemplo, @eldarcap, @Hodl_fm) vincularam a desancoragem aos controversos eventos passados da DWF Labs, particularmente à suposta manipulação de mercado. Apesar dos rumores na comunidade de que "os concorrentes estão lançando uma ofensiva organizada de FUD", o relacionamento próximo da Falcon com a DWF Labs ainda torna difícil para muitos usuários ignorar os riscos.

3/ Resumo A desvinculação do USDf revelou mais uma vez a fragilidade do sistema sintético de stablecoin. Embora a Falcon Finance ofereça alguma segurança com uma alta porcentagem de sobrecolateralização e um portfólio de ativos dominado por stablecoin, sua dependência de ativos off-chain, falta de transparência e laços com instituições controversas levantam preocupações legítimas. Após o crash do TerraUSD em 2022 e o evento de liquidação de CRV na Curve Finance em 2024, os usuários de criptomoedas permanecem altamente cautelosos com projetos semelhantes.

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