PSA: Um aviso às instituições que potencialmente rehipotecam ou criam #Bitcoin de papel para fins de manipulação ou supressão do preço de mercado por meio de negociação de lavagem de margem. Se uma instituição fosse pega criando Bitcoin de papel rehipotecado - essencialmente emitindo derivativos de Bitcoin sem lastro ou superalavancados ou reivindicações sem ativos subjacentes suficientes - ela poderia enfrentar uma série de encargos legais e consequências regulatórias. As acusações específicas dependeriam da jurisdição, da natureza da má conduta e da extensão dos danos causados (por exemplo, perdas financeiras para os investidores). Abaixo, descrevo as possíveis acusações e implicações legais, com base no conceito de rehipoteca e estruturas legais relevantes, ao mesmo tempo em que abordo o contexto dos mercados de Bitcoin e criptomoedas. Entendendo a re-hipoteca no Bitcoin A re-hipoteca envolve a reutilização de ativos lançados como garantia para vários propósitos, como alavancar o mesmo Bitcoin para lastrear vários empréstimos, derivativos ou produtos Bitcoin em papel (por exemplo, Bitcoin IOUs ou produtos negociados em bolsa). Em criptomoedas, "Bitcoin de papel" refere-se a representações de Bitcoin (por exemplo, em exchanges ou em produtos financeiros) que podem não ser totalmente lastreadas pelo BTC real mantido sob custódia. Se uma instituição re-hipotecar o Bitcoin sem reservas ou transparência adequadas, corre o risco de criar uma incompatibilidade sistêmica, semelhante ao sistema bancário de reservas fracionárias, que pode levar à insolvência durante o estresse do mercado ou demandas de retirada. Fraude de commodities (jurisdição da CFTC) Descrição: O Bitcoin é classificado como uma commodity pela Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC). A re-hipoteca fraudulenta de produtos Bitcoin em papel (por exemplo, futuros ou swaps de Bitcoin) pode violar o Commodity Exchange Act (CEA), principalmente se envolver manipulação de mercado ou práticas enganosas. Exemplo: A emissão excessiva de derivativos de Bitcoin em papel sem reservas suficientes de BTC pode distorcer os preços de mercado, acionando a aplicação da CFTC. Penalidades: Multas de até US$ 1 milhão por violação, restituição e proibição de negociar commodities. Acusações criminais podem ser aplicadas a casos flagrantes. Violação do dever fiduciário ou obrigações de custódia Descrição: Custodiantes ou exchanges que detêm Bitcoin em nome de clientes têm o dever fiduciário de proteger os ativos. A rehipoteca do Bitcoin do cliente sem consentimento ou divulgação adequada pode violar esse dever, levando a ações civis ou ações regulatórias. Penalidades: Danos civis, multas regulatórias e possíveis acusações criminais se a intenção for comprovada. Manipulação de mercado Descrição: A rehipoteca que infla artificialmente a oferta de Bitcoin em papel pode manipular a profundidade ou o preço de mercado percebido do Bitcoin, violando leis como os regulamentos da CEA ou da SEC. Exemplo: A emissão excessiva de Bitcoin em papel pode suprimir os preços do BTC, prejudicando os investidores. Penalidades: Multas, proibições de negociação e restituição. Encargos em nível estadual Descrição: Nos EUA, reguladores estaduais como o Departamento de Serviços Financeiros de Nova York (NYDFS) supervisionam os negócios de criptomoedas sob leis como a estrutura BitLicense. A re-hipoteca sem as devidas reservas pode violar as leis estaduais de proteção ao consumidor ou de serviços financeiros. Fora dos EUA, as cobranças dependeriam dos regulamentos locais: UE: O regulamento Markets in Crypto-Assets (MiCA) (em vigor em 2024) impõe requisitos rígidos de reserva e transparência aos emissores e custodiantes de criptomoedas. A fraude de rehipoteca pode levar a multas de até 12,5% do faturamento anual ou acusações criminais de acordo com as leis nacionais. Reino Unido: A Autoridade de Conduta Financeira (FCA) pode processar sob a Lei de Serviços e Mercados Financeiros de 2000 por abuso de mercado ou fraude. Outras jurisdições: Países como Cingapura ou Hong Kong têm leis de AML e valores mobiliários que podem ser aplicadas, com penalidades variando de acordo com a gravidade. Uma instituição pega rehipotecando o Bitcoin em papel pode enfrentar acusações compostas no $billions. Riscos de re-hipoteca nos mercados de Bitcoin A re-hipoteca nos mercados de Bitcoin amplifica o risco sistêmico, conforme observado em um artigo do SSRN de 2025, que descreve como as instituições que reutilizam garantias de Bitcoin para posições alavancadas podem levar a falhas em cascata durante o estresse do mercado. Probabilidade e Aplicação Detecção: A re-hipoteca é difícil de detectar sem auditorias ou estresse do mercado. Os protocolos de prova de reserva podem expor discrepâncias, assim como a transparência da blockchain se as participações reais do BTC forem rastreadas. Aplicação: Reguladores como SEC, CFTC e FinCEN aumentaram a supervisão de criptomoedas. Conclusão Uma instituição pega rehipotecando o papel que o Bitcoin poderia enfrentar: Acusações criminais: Fraude, fraude de valores mobiliários, fraude eletrônica/postal, fraude de commodities ou violações de AML, com penalidades que incluem prisão (até 7 anos por contagem), multas e restituição. Penalidades civis: Multas (por exemplo, US$ 1 milhão por violação da CFTC), restituição e ações judiciais de investidores por violação do dever fiduciário. Ações regulatórias: proibições, revogações de licenças e acordos. A gravidade depende da intenção, escala e dano. Nos EUA, a SEC, a CFTC e o FinCEN provavelmente liderariam a fiscalização, com reguladores estaduais como o NYDFS também envolvidos. Internacionalmente, as regras MiCA (UE) ou FCA (Reino Unido) podem ser aplicadas.