O Circle pode suportar 250x PE? A "primeira parcela de stablecoins" é uma preocupação oculta
Em 5 de junho, a Circle fez o IPO com sucesso, e a avaliação dada pelo mercado é impressionante: o PE chega a 250+! No entanto, os fundamentos: o custo de conformidade é tão alto que não há lucro, é fácil perder dinheiro no ciclo de corte da taxa de juros, o volume de emissão depende de um grande número de subsídios e a concorrência no mercado será acirrada no futuro
Esta é uma fintech de alto crescimento ou um "unicórnio de arbitragem de títulos" disfarçado de USDC?
para desmontar 👇
1/ Vamos começar revisando o modelo de negócios da Circle:
- Emitido como $USDC principal
- Os ganhos vêm de juros de reserva de T-bill
- Caminho de conformidade completo e licenças completas
- A cooperação profunda com Coinbase, Base Chain, Solana, Sui, etc., soa como um híbrido "Stripe + BlackRock" no mundo das stablecoins
2/ Vamos começar com os dados principais mais importantes: a fonte de lucros
A Circle ganhou mais de US$ 700 milhões no ano passado,
Mas a grande maioria vem de juros ganhos em títulos dos EUA de "reservas USDC".
Isso significa dois grandes problemas 👇
3/ Primeiro, os lucros da Circle são extremamente dependentes do nível das taxas de juros
Assim que entrarmos no ciclo de corte de taxas (o que fazemos agora), os spreads do Tesouro diminuirão e os lucros da Circle serão reduzidos pela metade
Não é uma empresa de plataforma, nem é um volante de tecnologia, mas uma "empresa de arbitragem de propagação de stablecoin" disfarçada
4/ Em segundo lugar, não possui uma estrutura de renda diversificada
Sem circuito fechado de pagamentos, sem produtos SaaS, sem serviços de gerenciamento de ativos,
Eu nem tenho uma carteira, e o toC está completamente vinculado à Coinbase e carteiras de terceiros
→ A estrutura de lucro é única e é fácil de ser esmagada pelo ciclo
5/ Olhe para a concorrência de mercado novamente:
O projeto de lei da stablecoin GENIUS acaba de ser aprovado, o limite foi reduzido e Paxos, PayPal, JPMorgan e Visa podem emitir stablecoins legalmente
Circle não é mais o único "player legítimo de stablecoin"
6/ E o crescimento do USDC também atingiu um teto:
-Não é tão flexível quanto USDT
- Os subsídios são a única maneira de obter adoção
- Deixado de fora por algumas cadeias L1 e L2 emergentes
- Sem efeito de rede do usuário
No passado, contava com o "compliance" para ocupar o mercado e, no futuro, o compliance será o padrão para todos
7/ Avaliação em comparação com outras empresas de fintech de pagamento: A Circle não tem uma base de usuários mais forte, uma linha de produtos mais ampla e nenhum efeito volante, mas é mais valorizada do que qualquer outra
Manter 250x PE significa:
- O alto crescimento deve ser mantido a longo prazo
- E não ser aproveitado por outras stablecoins por participação de mercado
-Os spreads do Tesouro dos EUA continuaram a se manter
- Ao mesmo tempo, é necessário resistir aos múltiplos choques das moedas digitais do banco central, Tether e stablecoins localizadas
8/ Resumindo:
✅ A Circle é pioneira em conformidade na trilha de stablecoin
✅ É uma das principais infraestruturas para a circulação de dólares on-chain
✅ Existe uma marca, uma licença e uma ecologia
Mas não é de forma alguma necessariamente o fim do jogo das stablecoins, muito menos a "Nvidia da fintech"
9/ Uma avaliação de PE do Círculo mais razoável provavelmente deve estar na faixa de 30 a 50,
Os benchmarks são Stripe, Wise, Block, etc
Agora 250 vezes, mais é um prêmio de liquidez + hype de escassez + dividendo de sentimento de conformidade e, mais cedo ou mais tarde, as avaliações terão que retornar à racionalidade
10/ O lançamento do Circle é algo para comemorar, mas tenha cuidado para não se tornar um exemplo típico de um "unicórnio gordinho".
À medida que mais stablecoins entram no mercado, as taxas do Tesouro caem e a participação de mercado do USDC cai, mais cedo ou mais tarde o mercado reavaliará seu verdadeiro valor
Ponto de vista de Deus Kay
Até agora, o cargo mais lucrativo do CRCL é o velho norte-americano de 45 anos na Cidade da Literatura, que mentalizou:
Domine a estratégia nacional, substitua o VISA e corra para o ano 2000.
Nós, os verdadeiros usuários do chamado círculo de criptomoedas, o vemos da seguinte forma: o custo de conformidade é tão alto que não há lucro, o ciclo de corte da taxa de juros é fácil de perder, a emissão depende de um grande número de subsídios e a avaliação razoável é de 30-50 risos haha.
Como o círculo monetário, a listagem da moeda significa que as fichas de jogo e os fundamentos são gradualmente destacados, e você precisa saber em quem pode derramá-los.
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