JPMD Token do JPMorgan: o mesmo banco antigo, novo wrapper on-chain O piloto de ontem do JPMD, o token de depósito em dólar do JPMorgan na cadeia Base da Coinbase, está sendo apresentado como uma inovação. Mas retire o brilho e o que você obtém é um negócio como de costume - apenas vestido com a marca on-chain. Sejamos claros: esta não é uma stablecoin. É um banco digitalizado com todos os mesmos riscos embutidos - e taxas - do banco tradicional. A reserva fracionária ainda se aplica: O JPMorgan não está emitindo JPMD 1:1 contra reservas segregadas, como stablecoins lastreadas em títulos do Tesouro (por exemplo, USDC ou USDT). Em vez disso, é um depósito tokenizado, sujeito às mesmas práticas de reserva fracionária que faliram aos bancos na história recente. Estrutura de taxas inalterada: Não espere remessas mais baratas ou acesso democratizado. O JPMorgan provavelmente ainda cobrará suas taxas habituais pelos serviços de depósito. O token simplesmente adiciona uma taxa de transação de rede básica no topo. Programabilidade para quem? Certamente não para o usuário médio de varejo. Até agora, esta é uma ferramenta para os clientes institucionais do JPMorgan, funcionando em um jardim murado autorizado. Não é uma stablecoin - e esse é o ponto Ao contornar o rótulo de stablecoin, o JPM evita a supervisão normalmente aplicada a emissores não bancários (por exemplo, auditorias, regras de transparência ou delimitação de capital). Mas isso também significa: - Sem atestados em tempo real - Divulgações de reservas nº 1:1 - Nenhum modelo de emissão de varejo Esta não é uma alternativa em USD. É um saldo bancário centralizado vestido com roupas ERC-20. Falha em fazer o que importa: Em um tweet amplamente compartilhado, o ex-CIO da Soros, Scott Bessent, resumiu: "A nova stablecoin do JP Morgan nem é uma stablecoin. São apenas seus depósitos bancários na cadeia. - Nenhum novo mercado para os títulos do Tesouro dos EUA. - Nenhuma alteração nas taxas. - Nenhuma mudança nos riscos. Nada inovador." Isso atinge o alvo. Sem demanda de tesouraria: Ao contrário das stablecoins regulamentadas (por exemplo, Circle), que geram bilhões em demanda diária por títulos do Tesouro dos EUA, o JPMD não faz nada para expandir o mercado de dívida soberana. Sem redução de risco: Não há redução de risco da exposição bancária sistêmica. Na verdade, o JPMD compõe o risco de contraparte de uma única instituição. Sem interoperabilidade: Operando em uma camada autorizada do Base, o JPMD não é acessível ao ecossistema DeFi mais amplo, bloqueando a capacidade de composição. Embora o whitepaper do JP Morgan apregoe "programabilidade" e "transferibilidade 24 horas por dia, 7 dias por semana", não há interrupção na estrutura de custos estabelecida do JPMorgan: As taxas permanecem: O JPMorgan provavelmente continuará cobrando suas taxas normais de depósito e transação. O whitepaper não afirma que os tokens de depósito reduzem as taxas. Custos de rede adicionados: Os usuários devem pagar taxas de gás da cadeia de base, a menos que o banco as cubra (provavelmente apenas para clientes institucionais). Resumindo: O blockchain não reduz os custos - ele apenas adiciona taxas tradicionais com taxas de transação on-chain. Ponto-chave: O JPMD não é o futuro do dinheiro - é uma conta bancária de marca branca executada em um blockchain. Ele preserva o controle, o modelo de receita e a exposição sistêmica do JPMorgan enquanto usa trilhos de criptomoedas para polimento de liquidação. - Para instituições? É conveniente. - Para inovação? É inerte. - Para o varejo? É irrelevante, até agora ... Até que tokens como o JPMD ofereçam alternativas de rendimento real, crescimento da demanda do tesouro ou salvaguardas sistêmicas, eles permanecem o que são: bancários como de costume - desta vez, apenas on-chain.