Pantera: Por que você está otimista com as empresas de cofre de ativos digitais?
Autor: Cosmo Jiang, Sócio, Pantera Capital
Compilador: AIMan@ Golden Finance
Uma nova fronteira de investimento em criptomoedas no mercado público está surgindo – empresas de Tesouraria de Ativos Digitais (DATs). Essas empresas seguem a estratégia da MSTR (Strategy, anteriormente MicroStrategy) e fornecem investimentos em ativos digitais por meio de instrumentos de capital perpétuo listados em bolsas de valores públicas. Depois de examinar cuidadosamente as sutilezas da estratégia, estamos convencidos dessa filosofia de investimento e tendemos a nos concentrar em investir.
Como investidores, procuramos testar constantemente nossos preconceitos anteriores. Dada a persistência dos prêmios do MSTR e a compra de fundos orientados para os fundamentos, incluindo Capital Group e Norges, procuramos oportunidades assimétricas para capitalizar as tendências do DAT. Embora o prêmio possa não durar para sempre, há uma justificativa para investir em uma empresa de cofre de ativos digitais e explicar por que ela pode ser negociada a um preço mais alto do que seu valor patrimonial líquido subjacente (NAV).
O raciocínio básico de alta é que, por meio do MSTR, é possível manter mais BTC por ação ("BPS") ao longo do tempo do que se você comprasse BTC imediatamente. Vamos fazer uma matemática simples:
Se você comprar MSTR pelo dobro do seu patrimônio líquido, estará comprando 0,5 BTC em vez de 1,0 BTC no spot. No entanto, se o MSTR for capaz de arrecadar fundos e o BPS crescer 50% ao ano (cresceu 74% no ano passado), então, no final do segundo ano, você terá 1,1 BTC – mais do que você poderia ter comprado à vista.
Para acreditar que o MSTR pode continuar a crescer o BPS, você deve acreditar em três coisas:
1. As ações às vezes não são negociadas ao valor justo e o mercado pode se tornar irracional, resultando em supervalorização em relação ao valor patrimonial líquido. Qualquer investidor que esteja no mercado há tempo suficiente sabe que o mercado nem sempre é racional.
2. As ações da MSTR são altamente voláteis, o que cria condições para a MSTR vender títulos conversíveis ou ganhar volatilidade vendendo suas próprias opções de compra, obtendo assim um alto prêmio.
3. A administração é financeiramente experiente o suficiente para tirar proveito dessas condições.
Olhando para isso, um fator subestimado que impulsiona o sucesso dos DATs é como eles vinculam o comportamento tradicional do investidor ao investimento em ativos digitais – essencialmente convertendo criptomoedas em ações. A forte demanda por produtos como MSTRs, ETFs e a nova onda de DATs sugere que grandes quantias de dinheiro foram anteriormente marginalizadas pelas complexidades dos produtos cripto-nativos, como a criação de uma carteira ou conta de exchange de criptomoedas. É encorajador que agora haja mais capital entrando no campo, mesmo através do "velho" sistema.
Do ponto de vista da oferta estrutural, os DATs também apresentam um contraste interessante com os ETFs: a compra de DAT efetivamente bloqueia a oferta e, como os DATs são, na verdade, fundos fechados unidirecionais, é menos provável que sejam vendidos. Em contraste, os tokens mantidos pelos ETFs podem ser dissipados tão facilmente quanto o acúmulo. Esse fenômeno pode ter um impacto melhor no preço do ativo subjacente, pois o DAT pode comprar mais tokens como suas reservas sem contribuir para a liquidação.
A Pantera investiu em várias empresas DAT.
BTC DAT Inc.: A mais famosa delas é a Twenty One Capital (NASDAQ:CEP), liderada pelo evangelista de longa data do Bitcoin, Jack Mallers. A empresa está tentando imitar a estratégia da MSTR e é apoiada por três gigantes do setor: Tether, SoftBank e Cantor Fitzgerald. O Twenty One é grande o suficiente para aproveitar todos os instrumentos do mercado de capitais, ao mesmo tempo em que tem uma pequena capitalização de mercado, por isso tem a flexibilidade de aumentar o BPS a uma taxa mais rápida do que o MSTR e negociar com um prêmio mais alto. Como empresa, a Pantera é o maior investidor no Investimento Privado em Ações Públicas (PIPE) da Twenty One.
SOL DAT: A Pantera liderou seu investimento na DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, anteriormente Janover), que levou a onda DAT nos Estados Unidos. Liderada pelo CEO Joseph Onorati e pelo CIO Parker White, a DFDV está adotando a estratégia do MSTR, mas aplicando-a à Solana. Solana é uma alternativa interessante ao BTC pelos seguintes motivos: (a) devido ao seu período de vencimento mais curto, pode ter mais vantagens do que o BTC; (b) a volatilidade é maior do que a do BTC, o que significa que rendimentos mais altos podem ser alcançados explorando essa volatilidade; (c) a parte de seus lucros prometidos pode contribuir para o crescimento da SOL por ação; (d) Com menos alternativas atualmente disponíveis (por exemplo, sem mineradores de capital aberto e sem ETFs à vista), Solana tem mais demanda inexplorada.
ETH DAT Inc.: Nosso mais recente investimento neste espaço é a Sharplink Gaming (SBET), a primeira empresa de cofre de ativos digitais Ethereum nos Estados Unidos. O SBET é desenvolvido pela Consensys, uma empresa líder em software Ethereum, e a Pantera trabalha com sua equipe há mais de uma década.
O apoio da Pantera a empresas como DFDV, CEP, SBET e sua resposta bem-sucedida no mercado ajudaram a impulsionar uma série de projetos subsequentes, muitos dos quais continuamos avaliando ativamente.