Uma breve olhada nos números por trás @HyperliquidX através das lentes da receita O volume suportado por produtos futuros perpétuos descentralizados cresceu constantemente de ~ US$ 20 bilhões por semana para mais de US$ 100 bilhões na semana de 19 de maio de 2025. A maior parte desse crescimento se origina da Hyperliquid, com seu volume semanal se aproximando de ~ US$ 80 bilhões. O Hyperliquid suporta mais de 75% do volume DEX do perp no momento da gravação. Aqui está uma maneira diferente de pensar nisso. O hiperlíquido é o primeiro produto em algum tempo que está consumindo a participação de mercado das empresas estabelecidas. A Hyperliquid tem metade dos contratos em aberto da ByBit e um terço dos da Binance. Uma das principais inovações da Hyperliquid é seu cofre HLP (Hyperliquidity Provider). Ele democratiza a criação de mercado, permitindo que qualquer usuário forneça liquidez por meio de um cofre de protocolo e ganhe taxas de negociação e liquidações, que são compartilhadas com provedores de liquidez. A taxa gerada pela plataforma é dividida entre os usuários que forneceram liquidez ao cofre HLP e o Fundo de Assistência que recompra tokens HYPE. Em 26 de maio de 2025, 23 milhões + HYPE no valor de US$ 877 milhões foram comprados de volta. E essa taxa aumentou nos últimos meses. Atualmente, a Hyperliquid ganha ~ US$ 2,5 milhões em receita diária, o que equivale a ~ US$ 900 milhões anualmente. O valor de mercado atual é de US$ 12,2 bilhões, tornando o múltiplo preço/receita de 13,3. Isso é mais barato do que outros locais de derivativos como dYdX e Synthetix. Robinhood, a plataforma de negociação de varejo nos EUA, é negociada a um múltiplo PS (preço para vendas) de 17. A Coinbase é negociada a um múltiplo PS de ~10. Fizemos algumas contas básicas sobre como o produto da Hyperliquid se compara aos negócios da Binance, Bybit e Coinbase internamente. No 1º trimestre de 2025, a Binance apoiou US$ 2 trilhões em volume spot e US$ 6 trilhões em volume futuro. Assumimos que as taxas medianas à vista e de futuros sejam de 0,05% e 0,028%, respectivamente. A receita aproximada de spot e futuros seria de US$ 2,68 bilhões (US$ 1 bilhão à vista e US$ 1,68 bilhão em futuros). Isso coloca a taxa de execução anual da Binance em US$ 10,7 bilhões. A capitalização de mercado total do BNB é de US$ 100 bilhões. Nem todo o valor da Binance é acumulado no BNB. Assumindo um prêmio de 1,5 a 3 vezes sobre o valor total da Binance, o preço de venda da Binance seria de ~ 15 e 30. A Binance tem outras fontes de receita que seriam difíceis de estimar. Se a Binance é a referência, a ~ 13 P/S múltiplo, a Hyperliquid parece estar bastante valorizada. Os custos fixos das empresas tradicionais são geralmente mais altos do que os das empresas baseadas em blockchain. Isso ocorre porque os protocolos blockchain terceirizam sua infraestrutura para uma rede distribuída de validadores e operam com equipe mínima e quase nenhuma pegada física. Seus índices de custo-benefício podem ser uma ordem de magnitude menor do que os das instituições financeiras tradicionais. Portanto, se a Hyperliquid tiver que lidar com 10 vezes mais volume ou a Aave tiver que suportar 10 vezes mais TVL, eles não precisarão contratar mais funcionários ou abrir novas filiais. Escalar negócios de blockchain não aumenta seus custos proporcionalmente. Isso significa que os resultados das empresas de blockchain são maiores do que os das empresas tradicionais. Assim, se Robinhood e Hyperliquid estivessem sendo negociados a 13X, a Hyperliquid seria mais atraente porque poderia repassar mais receita para o token do que Robinhood. Mas observe que o token HYPE tem desbloqueios à frente. O cálculo é baseado na oferta circulante, e não no FDV. $HYPE atualmente é negociado a um valor de mercado de ~ $ 11 bilhões, com uma participação de mercado de ~ 4% do volume de mercado de criminosos. O múltiplo P/S atual é ~13.3.. Em 2024, o volume total de criminosos (DEX + CEX) foi de US$ 60 trilhões. Assumimos um crescimento de 25% para 2025, portanto, o volume total será de US$ 75 trilhões. A tabela a seguir mostra a capitalização de mercado do HYPE com diferentes participações de mercado e múltiplos P/S. Portanto, se o HYPE capturar 10% do mercado total de criminosos, a 12 P/S, o valor de mercado seria de US$ 22,5 bilhões - o dobro do valor de mercado atual. Já faz um tempo desde que os titulares entrincheirados passaram a questionar a maneira como o HYPE conseguiu. A última vez que tal mudança ocorreu foi quando o OpenSea deu lugar ao Blur. Ou quando a Binance agregou o mercado de ativos à vista durante o boom da ICO. Vemos o lugar dominante da Hyperliquid no mercado de perpétuos sendo interessante e continuamos de olho no ecossistema de lá. Se você é um fundador que está construindo no Hyperliquid, gostaríamos de falar. Deslize para os DMs! Isenção de responsabilidade —A Dco detém uma pequena posição na Hyperliquid em sua tesouraria.