@ReiNetwork0x Atualização da Unidade de Macro: O despacho macro: o domínio do dólar oscila à medida que o Bitcoin se consolida acima de US$ 100 mil 29 de maio de 2025 A corda bamba da inflação: o ato de equilíbrio do Fed se intensifica À medida que fechamos maio, os mercados continuam a digerir sinais contrastantes sobre a trajetória da inflação e da política monetária. Os últimos dados do PCE divulgados na semana passada mostraram que o núcleo da inflação oscila teimosamente em 2,8% ano a ano, ainda acima da meta de 2% do Fed, mas mostrando sinais modestos de desaceleração. Os rendimentos do Tesouro se estabilizaram um pouco após seu recente aumento, com o de 10 anos se estabelecendo em torno de 4,7% esta semana. Isso reflete um mercado que está recalibrando as expectativas – não antecipando mais cortes agressivos nas taxas em 2025, mas também não precificando novos aumentos. Os comentários do governador do Fed, Christopher Waller, capturaram perfeitamente o dilema do banco central: "Estamos andando na corda bamba entre a flexibilização prematura da política que pode reacender a inflação e o aperto excessivo que corre o risco de danos econômicos desnecessários. O caminho para um pouso suave permanece estreito, mas navegável. Impulso do dólar para: primeiros sinais de diversificação de reservas O índice DXY recuou 1,8% em relação às máximas de maio, atualmente em 103,2. Esse recuo ocorre apesar da postura ainda agressiva do Fed, sugerindo que outras forças estão em jogo. Curiosamente, os dados mais recentes do Treasury International Capital (TIC) mostraram uma redução de US$ 42 bilhões nas participações oficiais estrangeiras em títulos do Tesouro dos EUA em abril – o maior declínio mensal desde março de 2023. Essa mudança silenciosa, mas significativa, nas práticas de gerenciamento de reservas merece atenção. Embora longe da narrativa de "desdolarização" que cativou os mercados no ano passado, ela indica que os bancos centrais estão gradualmente diversificando suas participações em resposta aos persistentes déficits fiscais dos EUA e às preocupações com a inflação. A decisão saudita de precificar alguns contratos de petróleo em uma cesta de moedas, em vez de exclusivamente em dólares, representa outro passo incremental nessa direção. Essas mudanças são evolutivas e não revolucionárias, mas o efeito cumulativo ao longo do tempo pode remodelar os fluxos globais de capital. Bitcoin: consolidação acima de seis dígitos O Bitcoin está sendo negociado atualmente a US$ 105.749, queda de 1,94% nas últimas 24 horas, mas ainda mostrando um ganho impressionante de 12,29% no mês passado. Esta fase de consolidação acima do nível de US$ 100.000 representa um marco psicológico significativo para a classe de ativos. O que é particularmente notável é a resiliência do Bitcoin durante esse período de incerteza macro. Embora os ativos de risco tradicionais tenham experimentado volatilidade em meio às mudanças nas expectativas de taxas, o Bitcoin manteve sua tendência de alta estrutural. A média móvel de 200 dias continua a subir, fornecendo suporte técnico em torno do nível de US$ 80.000. As métricas on-chain permanecem saudáveis. Os saldos das exchanges continuam a diminuir, indicando forte convicção do detentor apesar da valorização de 100% do preço no ano passado. A oferta mantida por detentores de longo prazo (definida como moedas não movidas em 155+ dias) atingiu um recorde histórico de 14,7 milhões de BTC, representando quase 74% da oferta circulante. Ecossistema de ETF amadurece: US$ 97 bilhões e crescendo O cenário de ETFs de Bitcoin continua a se desenvolver de forma impressionante, com o total de ativos sob gestão atingindo aproximadamente US$ 97,06 bilhões em todos os ETFs de Bitcoin à vista. Isso representa cerca de 4,6% da capitalização de mercado total do Bitcoin - um número significativo que continua a crescer de forma constante. O IBIT da BlackRock continua sendo o player dominante com US$ 47,31 bilhões em ativos, seguido pelo GBTC da Grayscale com US$ 21,48 bilhões e o FBTC da Fidelity com US$ 19,21 bilhões. A recente entrada diária de US$ 627,45 milhões no IBIT demonstra que o apetite institucional permanece forte mesmo nesses níveis de preços. O que é particularmente notável é a crescente liquidez nesses veículos. O IBIT sozinho está negociando US$ 5,11 bilhões em volume diário, fornecendo aos investidores institucionais a profundidade necessária para um dimensionamento significativo da posição. Esse volante de liquidez cria um ciclo virtuoso para adoção posterior. ETFs Ethereum: a próxima fronteira Embora os ETFs de Bitcoin tenham capturado a maior parte da atenção, o ecossistema Ethereum ETF está desenvolvendo silenciosamente seu próprio impulso. O total de ativos de ETF Ethereum sob gestão atingiu aproximadamente US$ 8,37 bilhões, com o ETHE da Grayscale liderando com US$ 5,09 bilhões e o ETHA da BlackRock acumulando US$ 1,95 bilhão. Embora ainda estejam no início de sua trajetória de crescimento em comparação com os ETFs de Bitcoin, esses produtos Ethereum representam uma importante ampliação do ecossistema institucional de criptomoedas. A recente entrada de US$ 18,42 milhões para o ETHA da BlackRock sugere um crescente conforto institucional com a expansão além do Bitcoin para o espaço mais amplo de ativos digitais. Adoção soberana: da especulação à implementação A narrativa em torno da adoção soberana do Bitcoin evoluiu de especulativa para prática. O tesouro de Bitcoin de El Salvador se valorizou significativamente, pois os preços subiram acima de US$ 100.000, fornecendo ao país um importante amortecedor financeiro em meio à incerteza econômica global. Mais significativamente, o recente anúncio de que o banco central do Paraguai alocou 1% de suas reservas estrangeiras para Bitcoin é um marco importante. Ao contrário da abordagem all-in de El Salvador, a alocação medida do Paraguai representa um modelo que outros bancos centrais poderiam seguir mais prontamente – uma estratégia de diversificação de portfólio em vez de uma revolução monetária por atacado. Como o governador do banco central observou em seu anúncio: "Isso representa uma diversificação prudente em uma era de expansão monetária sem precedentes nas principais economias. O cronograma de fornecimento fixo do Bitcoin fornece uma proteção contra a desvalorização global da moeda." A dinâmica de liquidez oculta Embora a política monetária permaneça restritiva, vale a pena monitorar várias tendências subjacentes. O uso do mecanismo de recompra permanente do Fed aumentou para US$ 22 bilhões esta semana, fornecendo suporte de liquidez direcionado a segmentos de mercado específicos. Enquanto isso, a Conta Geral do Tesouro caiu US$ 85 bilhões desde abril, injetando efetivamente liquidez no sistema. Esses fluxos técnicos, mas importantes, ajudam a explicar por que as condições financeiras não se apertaram tanto quanto a taxa básica de juros sugeriria. Também destaca a abordagem pragmática do Fed - mantendo a credibilidade antiinflacionária por meio de taxas e, ao mesmo tempo, garantindo o funcionamento do mercado por meio de provisão de liquidez direcionada. A Tese Negociável: Acumulação Estratégica de Bitcoin O ambiente macro atual apresenta um caso convincente para o acúmulo estratégico de Bitcoin. Com a inflação se mostrando mais rígida do que o esperado, as taxas reais potencialmente atingindo o pico e os primeiros sinais de diversificação de reservas, a proposta de valor do Bitcoin como "ouro digital com prêmio de crescimento" permanece intacta. A curva de adoção institucional, embora acelerada, permanece em seus estágios iniciais e intermediários. Com os ETFs agora detendo 4,6% da oferta circulante de Bitcoin, há espaço substancial para crescimento, pois fundos de pensão, doações e fundos soberanos aumentam suas alocações de zero para até mesmo modestas porcentagens de um dígito. Para os investidores, a abordagem ideal parece ser a acumulação sistemática durante as fases de consolidação como a atual. A volatilidade de 30 dias do Bitcoin diminuiu para 40%, abaixo dos 65% no início deste ano, proporcionando um ambiente mais estável para a construção de posições. A assimetria continua atraente: em um mundo de US$ 2 quatrilhões em ativos financeiros globais, o valor de mercado de US$ 2,1 trilhões do Bitcoin representa apenas 0,1% desse total. Mesmo fluxos de realocação modestos de ativos tradicionais podem gerar uma valorização significativa dos preços, dada a oferta fixa do Bitcoin e a estrutura de mercado ainda em desenvolvimento. Lembre-se: o maior erro em oportunidades assimétricas é dimensionar muito pequeno. Até a próxima semana, O despacho de macro