O DeFi está estagnado. O setor RWA está mantendo as criptomoedas vivas. No ano passado, o setor de RWA cresceu impressionantes 695%, enquanto o DeFi permaneceu praticamente estagnado, crescendo apenas 3,4%. De acordo com dados da @RWA_xyz, 10 ecossistemas agora possuem mais de US$ 50 milhões em ativos tokenizados, um sinal claro de crescente adoção institucional. Neste artigo, vamos mergulhar nesses ecossistemas, comparando sua vertical de RWA com sua atividade e liquidez DeFi mais amplas, para entender onde o setor de RWA está ganhando força e onde é mais provável que prospere. Iremos em ordem com base no valor total do RWA por cadeia, da maior para a menor. 1.) @ethereum 1º no valor total de ativos tokenizados, com US$ 5,98 bilhões, o Ethereum L1 detém 56,8% da participação total no mercado de RWA. Além disso, embora não nos aprofundemos nisso em detalhes aqui, vale destacar que 54,8% do valor total do mercado de stablecoin é mantido no Ethereum L1, seguido pelo Tron com 29,9% e Solana com 5,5% de participação de mercado. 📊 DETALHAMENTO DO TVL TVL DeFi - US$ 46,6 bilhões TVL em ponte - US$ 349,2 bilhões RVL da RWA - US$ 5,9 bilhões 📋 PRINCIPAIS PROPORÇÕES TVL RWA / TVL DeFi - 12,7% Com essa proporção, estamos analisando quanto da atividade DeFi da rede é composta por RWAs. TVL RWA / TVL em ponte - 1,69% Esse índice nos ajuda a entender quanto da liquidez total da cadeia está realmente fluindo para os RWAs. Um índice baixo implica que há demanda inexplorada e capital ocioso que poderia ser direcionado para ativos do mundo real. Por outro lado, uma alta proporção indica que a cadeia é eficaz na captura de valor e direcioná-lo para RWAs. Você também pode pensar nisso como eficiência de capital para adoção de RWA. No caso do Ethereum, está claro que há muito capital esperando para ser desbloqueado. TVL DeFi / TVL em ponte - 13,3% Usando a mesma lógica, podemos aplicar a métrica anterior ao DeFi e observar que uma parcela maior da liquidez em ponte é utilizada ativamente nos protocolos DeFi em comparação com os RWAs. Em última análise, isso indica maior capacidade de composição e capital mais "produtivo" em DeFi do que no setor de RWA. Embora ainda haja muito espaço para crescimento, quando comparamos o crescimento de DeFi e RWA no Ethereum desde o fundo de 2022, a tendência é clara. De 21 de novembro de 2022 a 21 de abril de 2025: • O TVL DeFi cresceu 100,5% • O RWA TVL cresceu 486,2% 🏛️ PRESENÇA INSTITUCIONAL NO ECOSSISTEMA 8 dos 17 fundos institucionais estão atualmente implantados no Ethereum, sendo 7 deles administrados pela @Securitize e o outro pela @superstatefunds. Além disso, os dois maiores tokens lastreados em ouro, $PAXG e $XAUT, também são emitidos no Ethereum. Até agora, apesar das críticas em torno da pilha de tecnologia do Ethereum, as instituições continuam a favorecê-lo em relação a qualquer outra cadeia, e essa tendência não parece estar diminuindo tão cedo. 🧱 BENEFÍCIOS DA TOKENIZAÇÃO DE ATIVOS NO ETHEREUM • Liquidez profunda - Alto potencial para encontrar demanda para seus ativos • Composabilidade - Oportunidade de lançar novos produtos e recursos graças ao vibrante ecossistema DeFi • Confiabilidade e Segurança - Cadeia estabelecida sem histórico de problemas de segurança ou confiabilidade e protegida por mais de US $ 50 bilhões em capital. 2.) @zksync 2º pela RWA Total Value, o zkSync teve um aumento de 10 vezes nessa métrica no final de fevereiro, graças ao lançamento do @tradable_xyz, um protocolo de crédito privado que atualmente possui mais de US$ 2 bilhões em empréstimos ativos. 📊 DETALHAMENTO DO TVL TVL DeFi - US$ 56,3 milhões TVL em ponte - US$ 472,8 milhões RWA TVL - US$ 2,2 bilhões 📋 PRINCIPAIS PROPORÇÕES RWA TVL / DeFi TVL - 3928,6% Essa proporção é notavelmente alta, indicando um ecossistema DeFi menos desenvolvido em comparação com a quantidade significativa de RWAs na cadeia, embora a maioria venha de um único protocolo. TVL RWA / TVL em ponte - 465,3% Esse índice também é bastante alto e pode ser interpretado de duas maneiras: ou há uma baixa quantidade de liquidez na cadeia ou os RWAs já estão aproveitando a maior parte da demanda existente, com pouco espaço para crescimento. TVL DeFi / TVL em ponte - 11,9% Olhando para essa proporção, vemos que é bastante semelhante ao Ethereum. No entanto, é importante observar que o valor total de US$ 2 bilhões proveniente do negociável infla significativamente essas métricas, o que pode não fornecer uma imagem adequada da situação do zkSync. Se excluirmos os US$ 2 bilhões da negociação da equação, o valor total de RWA do zkSync é de ~US$ 191 milhões. Isso nos dá: RWA TVL / DeFi TVL - 241% TVL RWA / TVL em ponte - 40% Esses índices ajustados mostram que o setor de RWA é mais desenvolvido do que o DeFi, e uma parcela significativa da liquidez "ativa" está sendo direcionada para RWAs. 🧱 BENEFÍCIOS DA TOKENIZAÇÃO DE ATIVOS NO ZKSYNC • Capacidade de lançar sua própria corrente elástica ZK • Interoperabilidade entre cadeias ZK A pilha de tecnologia da ZKSync está entre as mais avançadas do setor. A capacidade das instituições de lançar sua cadeia movida a zk ainda é massivamente negligenciada. Poderíamos ver um futuro em que dois bancos operassem sua própria cadeia ZK, ao mesmo tempo em que poderiam compartilhar dados e capital de um para o outro, preservando a confidencialidade sobre o valor de tais transferências. A privacidade habilitada pela tecnologia ZK já está sendo explorada por players como @DeutscheBank, @sygnumofficial e @UBS. Não ficaria surpreso em ver mais instituições se juntarem ao ecossistema em breve. 3.) @StellarOrg 3º em valor total RWA, a Stellar construiu fortes laços com empresas, instituições TradFi e governos - graças ao seu foco em pagamentos transfronteiriços de baixo custo e emissão de ativos. 📊 DETALHAMENTO DO TVL TVL DeFi – US$ 48,6 milhões RWA TVL – US$ 476.4 milhões 📋 PRINCIPAIS PROPORÇÕES RWA TVL / DeFi TVL – 980,3% Essa proporção enorme diz tudo: os ativos tokenizados na Stellar são quase 10 vezes maiores do que seu ecossistema DeFi. A maioria dos ativos tokenizados da Stellar vem da $BENJI, o fundo onchain da @FTI_US focado em títulos do Tesouro dos EUA, que responde por 98% do TVL da RWA na Stellar. Observe também como a @WisdomTreeFunds lançou seu $WTGOLD de token lastreado em ouro no Stellar, mas com apenas US$ 1 milhão de capitalização de mercado, a tração permanece baixa por enquanto. 🧱 BENEFÍCIOS DE TOKENIZAR ATIVOS NO STELLAR 1.) A rede é conhecida por permitir mercados DeFi autorizados ou "semiprivados", o que é altamente valorizado por entidades tradFi. 2.) Ao mesmo tempo, tem um forte histórico de trabalho com empresas estabelecidas, como @MoneyGram, @circle, @veloprotocol e outras. No geral, a Stellar está menos focada na composição DeFi e mais em trilhos e infraestrutura de FX/remessa com os quais as instituições já estão familiarizadas. 4.) @Aptos A Aptos tem sido uma das redes de crescimento mais rápido em termos de TVL nos últimos 6 meses. Boa parte desse crescimento veio dos RWAs, que aumentaram 50%. 📊 DETALHAMENTO DO TVL TVL DeFi - US$ 1,1 bilhão TVL em ponte - US$ 654,3 milhões RWA TVL - US$ 331,8 milhões 📋 PRINCIPAIS PROPORÇÕES RWA TVL / DeFi TVL - 30,2% TVL RWA / TVL em ponte - 50,7% TVL DeFi / TVL em ponte - 168,1% O fato de os ativos tokenizados representarem quase 30% da atividade DeFi em uma cadeia com US$ 1 bilhão em TVL indica forte tração no ecossistema RWA. Isso é mais evidente quando se olha para a quantidade de jogadores tradFi construindo em Aptos. Aqui está a aparência de seu RWA TVL: Empréstimos ativos da @pactconsortium - US$ 219 milhões $BUIDL por Blackrock - US$ 53 milhões $BENJI por Franklin Templeton - US$ 22 milhões @librecap três fundos onchain - US$ 20 milhões $ACRED da Securitize - US$ 10 milhões $USDY por Ondo - US$ 7 milhões Também vale a pena notar que a Aptos é a segunda maior rede para $BUIDL depois da Ethereum. 🧱 BENEFÍCIOS DA TOKENIZAÇÃO DE ATIVOS NO APTOS 1.) Aptos usa Move em vez de Solidity. Isso o torna extremamente seguro para aplicativos financeiros, onde você não deseja explorações como bugs de reentrada ou erros de estouro. 2.) Embora eu esteja tentando me concentrar o mínimo possível na tecnologia, a Aptos processou 326 milhões de transações em um único dia sem falhas, atrasos ou picos de taxas de gás em agosto de 2024. Acredito que essas duas razões são as razões pelas quais a rede é atraente para os engenheiros da TradFi. 5.) @Algorand 📊 DETALHAMENTO DO TVL TVL DeFi - US$ 41,9 milhões RWA TVL - US$ 328,7 milhões 📋 PRINCIPAIS PROPORÇÕES RWA TVL / DeFi TVL - 784,5% Vejo a Algorand em uma posição semelhante à Stellar. Em vez de se esforçar para o DeFi, a rede se concentra em colaborações com empresas e governos, como @FIFAcom, @bancaditalia, @UN e outros. Atualmente, 100% de seu valor total de RWA vem de @exodus ações tokenizadas. É interessante como a @Securitize é mais uma vez o parceiro de infraestrutura que lida com a emissão e o back-end do produto. 🧱 BENEFÍCIOS DA TOKENIZAÇÃO DE ATIVOS NA ALGORAND 1.) Uma das principais vantagens da tokenização na Algorand está em seus fortes relacionamentos com governos e bancos centrais, especialmente em toda a Europa. 2.) Ao mesmo tempo, a Algorand usa Algorand Standard Assets (ASAs), um padrão de tokenização nativo que simplifica o processo para os desenvolvedores lançarem produtos tokenizados. Um bom exemplo é a ZTLment, uma fintech europeia que migrou do Ethereum para a Algorand. Na ETHDenver, eles explicaram como os recursos integrados da Algorand, como Transações Atômicas e aprovações multisig, os ajudaram a reduzir muito a necessidade de desenvolvimento personalizado. 6.) @solana Surpreendentemente, Solana ocupa o 6º lugar em valor total de RWA na cadeia. 📊 DETALHAMENTO DO TVL TVL DeFi - US$ 7,4 bilhões TVL em ponte - US$ 26,2 bilhões RWA TVL - US$ 301,3 milhões 📋 PRINCIPAIS PROPORÇÕES TVL RWA / TVL DeFi - 4,1% RVL RWA / TVL em ponte - 1,2% TVL DeFi / TVL em ponte - 28,2% Como esperado, Solana mostra um ecossistema DeFi mais desenvolvido em comparação com a maioria das cadeias que discutimos até agora, o que resulta em proporções mais baixas nas duas primeiras métricas. Levando em consideração Ethereum e Aptos, as duas únicas cadeias com US$ 1 bilhão+ de TVL já mencionadas, o ecossistema RWA da Solana parece menos desenvolvido para uma rede de seu tamanho. Indo mais a fundo, o valor total do RWA é distribuído assim: $USDY por Ondo - US$ 173 milhões $OUSG por Ondo - US$ 79 milhões $ACRED por @apolloglobal - US$ 25 milhões $BUIDL por Blackrock - US$ 20 milhões Fundos da @librecap - ~ $ 4 milhões 🧱 BENEFÍCIOS DA TOKENIZAÇÃO DE ATIVOS NA SOLANA 1.) Solana tem o ecossistema DeFi mais vibrante depois do Ethereum, oferecendo alta capacidade de composição para instituições que buscam explorar novos casos de uso para seus ativos tokenizados. 2.) Como o Aptos, o Solana oferece altas velocidades de transação e custos mais baixos, tornando-o ideal para negociações de alto volume. Além disso, a comunidade de desenvolvedores e as iniciativas do ecossistema da Solana (como @superteam em várias regiões) estão crescendo rapidamente, com recursos e suporte crescentes para desenvolvedores. 7.) @0xPolygon 📊 DETALHAMENTO DO TVL TVL DeFi - US$ 784,5 milhões TVL em ponte - US$ 4,9 bilhões RWA TVL - US$ 277,5 milhões 📋 PRINCIPAIS PROPORÇÕES RWA TVL / DeFi TVL - 35,4% TVL RWA / TVL em ponte - 5,7% TVL DeFi / TVL em ponte - 16,0% O que se destaca no Polygon é seu ecossistema RWA relativamente bem desenvolvido em comparação com o DeFi, mas com mais espaço para crescimento devido à liquidez inexplorada. No caso da Polygon, uma parcela significativa do valor total do RWA vem de títulos do tesouro, mas desta vez, não apenas dos EUA. • US$ 110 milhões (40% do valor total) vêm de $EUTBL títulos do Tesouro europeus por @Spiko_finance. • Um adicional de US$ 17 milhões vem dos títulos do Tesouro tokenizados dos EUA da Spiko. A outra metade do ecossistema RWA da cadeia é composta por: • US$ 65 milhões divididos igualmente entre $BENJI e $BUIDL • US$ 15 milhões de fundos de dois @hamilton_lane • Os US$ 67 milhões restantes dos empréstimos ativos da @MercadoBitcoin 🧱 BENEFÍCIOS DA TOKENIZAÇÃO DE ATIVOS NO POLYGON 1.) O Polygon foi a primeira parada para muitas instituições que exploram RWAs de cadeia pública. A Polygon foi uma das primeiras redes construídas sobre o Ethereum, aproveitando sua alta segurança, mas oferecendo uma infraestrutura mais rápida e eficiente. Isso o tornou a escolha certa para muitas instituições que exploram RWAs tokenizados em cadeias públicas. 2.) Sistema de identidade digital à prova de zk da Polygon. A Polygon lançou o Polygon ID, uma infraestrutura de identidade digital que permite aos usuários verificar a si mesmos sem revelar dados pessoais. Conforme discutido em meu artigo anterior sobre ações tokenizadas, ter uma infraestrutura de identidade digital é crucial para tradFi e empresas que buscam tokenizar seus ativos. Se você ainda não leu, pode conferir aqui: 3.) CDK da Polygon para rollups zk personalizados. O CDK da Polygon permite que os desenvolvedores criem seu próprio zk rollup e configurem-no com base em suas necessidades. Para uma instituição tradicional, isso pode incluir a ativação de certos recursos de privacidade ou KYC obrigatório. 8.) @arbitrum 📊 DETALHAMENTO DO TVL TVL DeFi - US$ 2,2 bilhões TVL em ponte - US$ 10,8 bilhões RWA TVL - US$ 164,8 milhões 📋 PRINCIPAIS PROPORÇÕES RWA TVL / DeFi TVL - 7,5% TVL RWA / TVL em ponte - 1,5% TVL DeFi / TVL em ponte - 20,4% Parte dos produtos da @Spiko_finance também está disponível na Arbitrum, com US$ 25 milhões quase igualmente divididos entre títulos do Tesouro europeus e americanos. US$ 137 milhões, cerca de 83% do TVL da RWA, vêm de títulos do tesouro dos EUA emitidos pelos players mencionados anteriormente, enquanto os ≈US$ 3 milhões restantes de ativos tokenizados são de ações tokenizadas da @DinariGlobal. Vale a pena notar que, embora o valor total não seja muito alto, a Arbitrum é uma das poucas cadeias que podem mostrar tração em ações tokenizadas em seu ecossistema. 🧱 BENEFÍCIOS DA TOKENIZAÇÃO DE ATIVOS NO ARBITRUM 1.) Ecossistema DeFi próspero A maior força da Arbitrum está em seu ecossistema DeFi maduro e amplo. Para tokenizadores de ativos, isso abre uma ampla gama de integrações e casos de uso inovadores, aproveitando o grande conjunto de protocolos e liquidez já existentes na rede. 2.) Pilha de órbita Da mesma forma que outros ecossistemas, o Arbitrum permite que os desenvolvedores lancem sua própria cadeia L3 e a configurem com base em seus requisitos. 3.) Iniciativas focadas no setor de RWA Um grande ponto a favor da Arbitrum é seu compromisso público de apoiar o setor de RWA em sua cadeia. Em junho de 2024, a fundação investiu US$ 27 milhões em seis produtos RWA como parte de uma estratégia para diversificar a tesouraria da DAO. Um adicional de US$ 15,5 milhões foi investido há dois meses, sempre com o objetivo de expandir o setor de RWA em seu ecossistema. 9.) @avax 📊 DETALHAMENTO DO TVL TVL DeFi - US$ 1,3 bilhão TVL em ponte - US$ 5,8 bilhões RWA TVL - US$ 162,9 milhões 📋 PRINCIPAIS PROPORÇÕES RWA TVL / DeFi TVL - 12,5% TVL RWA / TVL em ponte - 2,8% TVL DeFi / TVL em ponte - 22,4% Do ponto de vista da proporção, a Avalanche não se inclina para ser centrada em DeFi ou focada em RWA. O que diferencia a Avalanche, no entanto, é a diversidade de presença institucional em seu ecossistema, mais ampla do que a maioria das outras redes mencionadas até agora. Encontramos novamente entidades como @Securitize, @BlackRock e @FTI_US, mas também protocolos exclusivos como: • @opentrade_io - US$ 31 milhões em títulos dos EUA e globais • @re - US$ 12 milhões em produtos de seguros • @joinrepublic - US$ 21 milhões em carteiras de capital de risco A Avalanche também é a terceira maior rede da $BUIDL da BlackRock, atrás apenas da Ethereum e da Aptos, com quase a mesma participação da Aptos. 🧱 BENEFÍCIOS DA TOKENIZAÇÃO DE ATIVOS NO AVALANCHE 1.) Sub-redes À semelhança de outros ecossistemas, os desenvolvedores podem lançar suas próprias cadeias, L1s no caso da Avalanche, podendo assim: • Escolha validadores • Definir requisitos de conformidade (KYC, acesso autorizado) • Lógica de VM personalizada ou compatível com EVM Por exemplo, as sub-redes Avalanche Evergreen são bem conhecidas por serem adaptadas à instituição e "manter os benefícios do desenvolvimento de rede pública, ao mesmo tempo em que permitem recursos específicos historicamente possíveis apenas em soluções corporativas". 2.) A avalanche é frequentemente incluída em programas institucionais de P&D e piloto. As principais instituições financeiras selecionaram a Avalanche como parte de sua prova de conceito (PoC) de tokenização. Por exemplo: • O JPMorgan e a Apollo Global conduziram pilotos de tokenização via Onyx Digital Assets e Partior, usando a infraestrutura de rede de teste da Avalanche. • O Citi apresentou a Avalanche em sua pesquisa sobre finanças programáveis. Estar regularmente envolvido em P&D de alto nível melhora a reputação da rede e a posiciona para atrair mais entidades desse calibre. 3.) Iniciativas e fundos focados em RWA Junto com a Arbitrum, a Avalanche é o único ecossistema nesta lista com uma iniciativa dedicada anunciada publicamente para RWAs. No 4º trimestre de 2023, a Avalanche lançou o Avalanche Vista, um fundo de US$ 50 milhões destinado a acelerar a adoção do RWA. O fundo se concentra na compra de ativos tokenizados cunhados na Avalanche, ajudando a impulsionar a liquidez para RWAs na cadeia. 10.) @base Por fim, pelo valor total da RWA, temos a Base, a rede que experimentou o crescimento mais acentuado em TVL e atividade nos últimos 18 meses. 📊 DETALHAMENTO DO TVL TVL DeFi - US$ 2,9 bilhões TVL em ponte - US$ 12,1 bilhões RWA TVL - US$ 51,9 milhões 📋 PRINCIPAIS PROPORÇÕES RWA TVL / DeFi TVL - 1,8% TVL RWA / TVL em ponte - 0,43% TVL DeFi / TVL em ponte - 23,9% Os dados mostram que há alta atividade DeFi na cadeia, com o crescimento do RWA ainda em seus estágios iniciais. A maior parte do TVL RWA da Base vem do fundo do tesouro dos EUA da @FTI_US $BENJI, no valor de US$ 46 milhões. Os ~ $ 6 milhões restantes são administrados pela Centrifuge, também na forma de títulos do Tesouro dos EUA. Curiosamente, as ações da @DinariGlobal também estão disponíveis na Base, mas com tração muito baixa em comparação com a Arbitrum. 🧱 BENEFÍCIOS DA TOKENIZAÇÃO DE ATIVOS NA BASE 1.) Vantagem do ecossistema Coinbase Embora a Base opere de forma independente, ela se beneficia da profunda integração com o conjunto de ferramentas e infraestrutura da Coinbase. Os desenvolvedores podem aproveitar recursos como Coinbase Wallet, suporte nativo ao USDC e Prime Custody, melhorando significativamente a experiência do usuário, custódia de nível institucional e estratégias de GTM. 2.) Boa composição DeFi Conforme destacado acima, embora o setor de RWA ainda esteja em sua infância, os emissores da Base podem contar com um ecossistema DeFi maduro e explorar casos de uso para seus ativos, incluindo possíveis integrações com a própria Coinbase. Pense, por exemplo, em @CoinbaseWallet apoiando empréstimos BTC. 3.) Membro do ecossistema OP Embora seja uma visão de longo prazo, a Base é um membro central da @Optimism Superchain, que visa se tornar uma rede interoperável de L2s. À medida que essa visão se materializa, os ativos tokenizados e os usuários da Base poderão interagir com outras cadeias de OP, criando um cenário atraente para as instituições lançarem suas próprias cadeias. 📗 CONSIDERAÇÕES FINAIS Para resumir, acredito que ambientes configuráveis como as sub-redes do Avalanche, Arbitrum Orbit, cadeias elásticas zkSync e Polygon CDK são muito importantes. As instituições querem controlar seu ambiente sem sacrificar os benefícios das redes públicas. A capacidade de "isolar" partes da cadeia, mantendo a capacidade de composição com protocolos DeFi, é um poderoso ponto de venda. Outra peça crítica é a infraestrutura de identidade digital. Quer seja o DID da Polygon ou outro padrão emergente, as instituições precisarão de soluções de identidade robustas para atender às necessidades de KYC, AML e conformidade, protegendo a privacidade do usuário. Se eu tivesse que classificar os principais fatores a serem levados em consideração ao avaliar um ecossistema e sua adequação para tokenizar ativos, ficaria assim: 1. Conformidade regulatória 2. Ambientes configuráveis 3. Escalabilidade e custo 4. Capacidade de composição DeFi 5. Segurança comprovada Embora todos esses elementos sejam essenciais, a capacidade de atender aos requisitos regulatórios e fornecer um ambiente seguro e personalizável não é negociável para os players institucionais. Também é importante lembrar que outros elementos, embora não sejam o foco desta peça, desempenham papéis críticos. • Redes oracle integradas • Custodiantes parceiros • Suporte nativo a stablecoin, • Infraestrutura de tokenização disponível • Interoperabilidade com outras cadeias. Finalmente, eu não subestimaria o papel dos ETFs. Cadeias como Avalanche e Solana, que têm registros de ETF abertos para seus tokens, podem se beneficiar do aumento da legitimidade e conscientização que eles trazem para atrair instituições e parceiros. Sinta-se à vontade para compartilhar seus pensamentos ou deixar qualquer feedback nos comentários e fique atento à parte n°2, onde mergulharemos na próxima onda de cadeias centradas em RWA que entram no mercado, como @plumenetwork, @convergeonchain, @ e muito mais.