Co się stanie, gdy zyski z Bitcoina MicroStrategy napotkają przeszkody? Praktyczne spostrzeżenia rynkowe Dlaczego ten raport ma znaczenie Bitcoin dostarczył oszałamiający średni roczny zwrot na poziomie 66% w ciągu ostatniej dekady, przewyższając niemal każdą akcję na świecie. Spośród całego S&P 500 tylko Nvidia utrzymała tempo, co rodzi prowokacyjne pytanie: Czy firmy powinny w ogóle działać, jeśli nie mogą przewyższyć Bitcoina? MicroStrategy wydaje się tak nie sądzić, a ich strategia pozyskania kapitału w wysokości 43 miliardów dolarów przyciąga uwagę. Ale oto, co większość inwestorów przeocza: model MicroStrategy opiera się na wysokiej zmienności i zawyżonych premiach NAV, a obie te rzeczy znikają. W miarę jak zmienność maleje, maleje również ich zdolność do pozyskiwania kapitału, emitowania długu czy generowania zysku BTC na akcję. Historia, która się teraz rozwija, może sygnalizować istotną zmianę w tym, jak firmy posiadające Bitcoina przetrwają, rozwijają się lub potykają. Główna teza Z punktu widzenia maksymalisty Bitcoina można argumentować, że jeśli firma nie jest w stanie konsekwentnie przewyższać długoterminowych zwrotów z Bitcoina (+66% rocznie), powinna całkowicie porzucić tradycyjne operacje i funkcjonować wyłącznie jako pojazd do przechowywania Bitcoina z minimalnymi kosztami. To zasadniczo kierunek, w którym podąża MicroStrategy, zwłaszcza teraz, gdy pierwotna racjonalizacja z 2020 roku — zerowe stopy procentowe i szalejąca inflacja pieniądza — już nie obowiązuje. Ale Bitcoin, jak zawsze, nadal się rozwija — a wraz z nim narracja wokół niego. Spośród całego S&P 500 tylko Nvidia dostarczyła 10-letnią skumulowaną roczną stopę wzrostu (CAGR), która dorównuje oszałamiającemu średniemu zwrotowi Bitcoina na poziomie ~66%. Zdecydowana większość firm osiągnęła bardziej skromne roczne zwroty na poziomie 10–20%, znacznie poniżej wyników Bitcoina. Implikacja jest jasna: jeśli firma konsekwentnie nie jest w stanie przewyższyć Bitcoina, być może jej najbardziej racjonalną strategią jest całkowite zaprzestanie działalności i po prostu trzymanie Bitcoina.