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同样是跌，也有讲究。今天 $ETH、$SOL 的跌幅都明显比 $BTC 大，主流山寨在领跌。 这在结构上说明一件事：市场收缩风险敞口时，先砍的永远是贝塔更高的那批资产。BTC 相对抗跌，不是它多强，而是资金还没到要连它一起砍的地步。 判断风险偏好是升还是降，与其看情绪指数，不如看这个内部排序：山寨相对 BTC 走弱，就是偏好在退。数据不会陪你演戏。