Ethereum ETF's met staking: wat kan het betekenen voor beleggers en het netwerk? 1. 0% beheerkosten Het staking-rendement op Ethereum ligt rond de ~3,2%. Uitgaande van een conservatief scenario waarin emittenten slechts 25% van de totale activa inzetten en 20% operationele kosten maken (voor de staking-aanbieder, bewaarder, emittent, enz.), zou het staking-rendement de beheerkosten van ETH-ETF's (exclusief ETHE) kunnen dekken. We zien al voorbeelden in Europa, zoals @CoinSharesCo's ETHE met een 0% beheervergoeding + 1,25% inzetbeloning, en @BitwiseInvest's ET32 met een 0% beheervergoeding en 3,1% inzetbeloning. Andere emittenten, zoals @vaneck_us's VETH en @21Shares's AETH, brengen wel beheerkosten in rekening, maar hun staking-rendement is nog steeds voldoende om deze kosten te compenseren. 2. ETH ETF's Staking kan 550k-1,3M ETH toevoegen die wordt ingezet (Staked Ratio +1% tot ~30%) Emittenten zoals 21Shares, Bitwise en VanEck hebben een sterke staat van dienst op het gebied van staking. Ze beschikken al over de infrastructuur, serviceproviders en expertise die nodig zijn om staking te ondersteunen, waardoor het waarschijnlijk is dat ze een van de eersten zullen zijn die een aanvraag indienen voor ETF's met staking. Voor bedrijven met een lager beheerd vermogen kan het toevoegen van staking een waardevolle onderscheidende factor zijn om marktaandeel te veroveren. Gezien de liquiditeitsrisico's en de huidige ~10-daagse opname- en exit-wachtrij voor staking, kunnen emittenten in eerste instantie een lager stakingspercentage hanteren, ongeveer 20-50%. Deze aanpak kan ten goede komen aan emittenten met een lager AUM, waardoor ze agressiever kunnen zijn met hogere stakingrendementen om investeerders aan te trekken. Met name wordt verwacht dat de opnamewachtrij zal afnemen na de Pectra-upgrade (EIP7251) van Ethereum, wat staking nog aantrekkelijker zou kunnen maken voor ETF's/ETP's. De belangrijkste voordelen zijn: 1. Hoger effectief saldo (32 -> 2048): Dit zou de inzetkosten verlagen door het aantal benodigde validators te verminderen. 2. Lagere initiële slashing-boetes: Vermindering van het risico voor stakers. 3. Kortere wachtrij bij het verlaten: Validators kunnen samenvoegen, wat resulteert in een lager aantal validators in de wachtrij voor gedeeltelijke opname Bezettingsgraad van Europese producten: VETH: ~70% ET32: ~95% 3. Het staking-landschap zou langzaam verschuiven naar staking-pools en CEX's Hoewel liquid staking een ideale oplossing is voor ETH-stakers om liquiditeit te behouden en tegelijkertijd beloningen te verdienen, zal de eerste golf van staking-aanbieders voor ETF's waarschijnlijk institutionele staking-pools en gecentraliseerde beurzen (CEX's) zijn. - Staking Pools: @Kiln_finance, @P2Pvalidator, @Figment_io, @BlockdaemonHQ - CEXen: @coinbase (mogelijk ook @krakenfx) In de toekomst hoop ik @LidoFinance's stETH opgenomen te zien in een ETF/ETP. stETH biedt duidelijke voordelen: 1. Volwassenheid: Lido is de grootste staking-aanbieder en heeft een marktaandeel van 27,7% op Ethereum. 2. Liquiditeit: - Primaire markt: ETF's/ETP's die stETH gebruiken, kunnen profiteren van het buffermechanisme van Lido, waardoor snellere opnames mogelijk zijn in vergelijking met andere staking-aanbieders. - Secundaire markt: stETH kan worden geruild voor ETH op DEX's/CEX's, wat zorgt voor onmiddellijke liquiditeit. - DeFi: stETH kan ook als onderpand worden gebruikt, waardoor ETF's/ETP's ETH kunnen lenen om aan aflossingsverzoeken te voldoen. Met deze opties voor ETH-liquiditeit zou stETH een "heilige graal" kunnen zijn voor ETH ETF's/ETP's, waardoor een benuttingsgraad van bijna 100% mogelijk wordt. Zorgen over de regelgeving blijven echter een uitdaging. Toch ben ik optimistisch over de toekomst van liquid staking en heb ik hoge verwachtingen van het nieuwe Lido Institutional-team. 4. Tijd voor ETH ETF's om hun volledige potentieel waar te maken ETH ETF's zijn momenteel slechts 10% van de grootte van BTC ETF's, ook al is de marktkapitalisatie van ETH 23% van die van BTC. Een belangrijke factor die ETH ETF's ervan weerhoudt hun potentieel te bereiken, is de afwezigheid van staking. Voor institutionele beleggers, die waarschijnlijk nieuw zijn in crypto, is Bitcoin al een nieuwe troef - Ethereum is nog nieuwer. Om instroom aan te trekken, hebben ETH ETF's een duidelijke onderscheidende factor nodig die voor beleggers gemakkelijk te begrijpen is. Het mogelijk maken van stakingrendement kan een game changer zijn. Zelfs als het rendement laag begint, zou het, als emittenten een beheervergoeding van 0% plus ~1% rendement bieden, een concurrerend alternatief zijn voor BTC ETF's. Sommigen zullen misschien beweren dat institutionele beleggers niet geven om een extra rendement van 1%, gezien de bescheiden impact ervan, maar voor anderen kan zelfs een klein rendement een betekenisvolle onderscheidende factor zijn.