ETF Ethereum avec jalonnement : qu’est-ce que cela pourrait signifier pour les investisseurs et le réseau ? 1. 0 % de frais de gestion Le rendement du jalonnement sur Ethereum est d’environ ~3,2 %. Dans l’hypothèse d’un scénario prudent où les émetteurs ne mettent en jeu que 25 % du total des actifs et encourent un coût d’exploitation de 20 % (pour le fournisseur de staking, le dépositaire, l’émetteur, etc.), le rendement du staking pourrait couvrir les frais de gestion des ETF ETH (hors ETHE). Nous voyons déjà des exemples en Europe, comme l’ETHE de @CoinSharesCo avec des frais de gestion de 0 % + 1,25 % de récompense de jalonnement, et l’ET32 de @BitwiseInvest avec des frais de gestion de 0 % et une récompense de staking de 3,1 %. D’autres émetteurs, tels que VETH de @vaneck_us et AETH de @21Shares, facturent des frais de gestion, mais leur rendement de jalonnement reste suffisant pour compenser ce coût. 2. Le jalonnement des ETF ETH peut ajouter 550k-1,3M d’ETH mis en jeu (ratio staké +1 % à ~30 %) Des émetteurs comme 21Shares, Bitwise et VanEck ont de solides antécédents en matière de jalonnement. Ils possèdent déjà l’infrastructure, les fournisseurs de services et l’expertise nécessaires pour prendre en charge le jalonnement, ce qui signifie qu’il est probable qu’ils seront parmi les premiers à déposer des ETF activés pour le jalonnement. Pour les entreprises dont les actifs sous gestion sont plus faibles, l’ajout de jalonnement pourrait être un facteur de différenciation précieux pour conquérir des parts de marché. Compte tenu des risques de liquidité et de la file d’attente actuelle de ~10 jours de retrait et de sortie pour le jalonnement, les émetteurs peuvent initialement utiliser un taux de jalonnement inférieur, autour de 20-50 %. Cette approche pourrait profiter aux émetteurs à faible actif sous gestion, leur permettant d’être plus agressifs avec des rendements de jalonnement plus élevés pour attirer les investisseurs. Notamment, la file d’attente de retrait devrait diminuer après la mise à niveau Pectra d’Ethereum (EIP7251), ce qui pourrait rendre le jalonnement encore plus attrayant pour les ETF/ETP. Les principaux avantages sont les suivants : 1. Solde effectif plus élevé (32 -> 2048) : Cela réduirait les coûts de jalonnement en diminuant le nombre de validateurs nécessaires. 2. Réduire les pénalités initiales de slashing : Réduire le risque pour les stakers. 3. File d’attente de sortie plus courte : les validateurs peuvent fusionner, ce qui entraîne un nombre inférieur de validateurs dans la file d’attente pour le retrait partiel Taux d’utilisation des produits européens : VETH : ~70 % ET32 : ~95 % 3. Le paysage du jalonnement se déplacerait lentement vers les pools de jalonnement et les CEX Bien que le jalonnement liquide soit une solution idéale pour les stakers d’ETH afin de maintenir la liquidité tout en obtenant des récompenses, la première vague de fournisseurs de staking pour les ETF sera probablement les pools de staking institutionnels et les exchanges centralisés (CEX). - Pools de jalonnement : @Kiln_finance, @P2Pvalidator, @Figment_io, @BlockdaemonHQ - CEX : @coinbase (peut-être aussi @krakenfx) À l’avenir, j’espère voir le stETH de @LidoFinance inclus dans un ETF/ETP. stETH offre des avantages évidents : 1. Maturité : Lido est le plus grand fournisseur de staking, détenant une part de marché de 27,7 % sur Ethereum. 2. Liquidité : - Marché primaire : les ETF/ETP utilisant stETH pourraient bénéficier du mécanisme de tampon de Lido, permettant des retraits plus rapides par rapport aux autres fournisseurs de staking. - Marché secondaire : le stETH peut être échangé contre de l’ETH sur les DEX/CEX, offrant ainsi une liquidité instantanée. - DeFi : le stETH peut également être utilisé comme garantie, ce qui permet aux ETF/ETP d’emprunter de l’ETH pour répondre aux demandes de rachat. Avec ces options pour la liquidité de l’ETH, le stETH pourrait être un « Saint Graal » pour les ETF/ETP ETH, permettant potentiellement des taux d’utilisation proches de 100 %. Cependant, les préoccupations réglementaires restent un défi. Pourtant, je suis optimiste quant à l’avenir du jalonnement liquide et j’ai de grands espoirs pour la nouvelle équipe de Lido Institutionnel. 4. Il est temps pour les ETF ETH d’être à la hauteur de leur plein potentiel Les ETF ETH ne représentent actuellement que 10 % de la taille des ETF BTC, même si la capitalisation boursière de l’ETH est de 23 % de celle du BTC. L’un des principaux facteurs qui empêchent les ETF ETH d’atteindre leur potentiel est l’absence de jalonnement. Pour les investisseurs institutionnels, qui sont probablement novices en matière de cryptomonnaies, le bitcoin est déjà un nouvel actif – Ethereum est encore plus récent. Pour attirer des afflux, les ETF ETH ont besoin d’un différenciateur clair et facile à comprendre pour les investisseurs. Permettre le rendement du staking pourrait changer la donne. Même si le rendement commence faible, si les émetteurs offrent des frais de gestion de 0 % plus un rendement de ~1 %, cela présenterait une alternative compétitive aux ETF BTC. Certains diront que les investisseurs institutionnels ne se soucient pas d’un rendement supplémentaire de 1 %, compte tenu de son impact modeste, mais pour d’autres, même un faible rendement pourrait constituer un facteur de différenciation significatif.