Ethereum ETF со стейкингом: что это может означать для инвесторов и сети? 1. 0% Комиссия за управление Доходность стейкинга на Ethereum составляет около ~3,2%. Если предположить консервативный сценарий, при котором эмитенты размещают только 25% от общего объема активов и несут 20% операционных расходов (для провайдера стейкинга, депозитария, эмитента и т. д.), доходность стейкинга может покрыть комиссию за управление ETF ETH (за исключением ETHE). Мы уже видим примеры в Европе, такие как ETHE от @CoinSharesCo с комиссией за управление 0% + вознаграждением за стейкинг 1,25% и ET32 от @BitwiseInvest с комиссией за управление 0% и вознаграждением за стейкинг 3,1%. Другие эмитенты, такие как VETH от @vaneck_us и AETH от @21Shares, взимают комиссию за управление, но их доходность от стейкинга все еще достаточна, чтобы компенсировать эти затраты. 2. Стейкинг ETH ETF может добавить 550-1,3 млн ETH в стейкинге (коэффициент стейкинга от +1% до ~30%) Такие эмитенты, как 21Shares, Bitwise и VanEck, имеют большой опыт в стейкинге. Они уже обладают инфраструктурой, поставщиками услуг и опытом, необходимыми для поддержки стейкинга, поэтому вполне вероятно, что они будут одними из первых, кто подаст заявку на ETF с поддержкой стейкинга. Для фирм с более низким AUM добавление стейкинга может стать ценным дифференциатором для захвата доли рынка. Учитывая риски ликвидности и текущую ~10-дневную очередь вывода и выхода для стейкинга, эмитенты могут первоначально использовать более низкую ставку стейкинга, около 20-50%. Такой подход может принести пользу эмитентам с более низким AUM, позволяя им быть более агрессивными с более высокой доходностью стейкинга для привлечения инвесторов. Примечательно, что ожидается, что очередь вывода средств уменьшится после обновления Ethereum Pectra (EIP7251), что может сделать стейкинг еще более привлекательным для ETF/ETP. К основным преимуществам можно отнести: 1. Более высокий эффективный баланс (32 -> 2048 году): Это снизит затраты на стейкинг за счет уменьшения количества необходимых валидаторов. 2. Снижение штрафов за первоначальный слэчинг: снижение риска для стейкеров. 3. Более короткая очередь на выход: валидаторы могут объединяться друг с другом, что приводит к меньшему количеству валидаторов в очереди на частичный вывод Коэффициент использования европейской продукции: ВЕТ: ~70% ET32: ~95% 3. Ландшафт стейкинга будет медленно смещаться в сторону стейкинг-пулов и CEX В то время как ликвидный стейкинг является идеальным решением для стейкеров ETH для поддержания ликвидности при получении вознаграждений, первой волной поставщиков стейкинга для ETF, скорее всего, станут институциональные пулы ставок и централизованные биржи (CEX). - Пулы ставок: @Kiln_finance, @P2Pvalidator, @Figment_io, @BlockdaemonHQ - CEXы: @coinbase (возможно, @krakenfx тоже) В будущем я надеюсь, что stETH @LidoFinance будет включен в ETF/ETP. stETH обладает очевидными преимуществами: 1. Зрелость: Lido является крупнейшим поставщиком ставок, занимая 27,7% рынка Ethereum. 2. Ликвидность: - Первичный рынок: ETF/ETP, использующие stETH, могут извлечь выгоду из буферного механизма Lido, обеспечивающего более быстрый вывод средств по сравнению с другими поставщиками стейкинга. - Вторичный рынок: stETH можно обменять на ETH на DEX/CEX, что обеспечивает мгновенную ликвидность. - DeFi: stETH также можно использовать в качестве залога, что позволяет ETF/ETP занимать ETH для выполнения запросов на погашение. С этими вариантами ликвидности ETH stETH может стать «святым Граалем» для ETF/ETP ETH, потенциально обеспечивая почти 100% коэффициент использования. Тем не менее, проблемы с регулированием остаются проблемой. Тем не менее, я с оптимизмом смотрю в будущее ликвидного стейкинга и возлагаю большие надежды на новую команду Lido Institutional. 4. Пришло время ETH ETF полностью раскрыть свой потенциал В настоящее время ETF ETH составляют всего 10% от размера BTC ETF, хотя рыночная капитализация ETH составляет 23% от BTC. Одним из ключевых факторов, сдерживающих ETH ETF от раскрытия своего потенциала, является отсутствие стейкинга. Для институциональных инвесторов, которые, вероятно, новички в криптовалюте, биткоин уже является новым активом, а Ethereum еще новее. Чтобы привлечь приток, ETH ETF нужны четкие дифференциаторы, которые легко понять инвесторам. Включение доходности стейкинга может изменить правила игры. Даже если доходность начинается с низкой, если эмитенты предлагают 0% комиссии за управление плюс ~1% доходности, это станет конкурентоспособной альтернативой BTC ETF. Некоторые могут возразить, что институциональных инвесторов не волнует дополнительная доходность в 1%, учитывая ее скромное влияние, но для других даже небольшая доходность может быть значимым дифференциатором.