Standar baru SEC diumumkan, dan gelombang persetujuan ETF spot akan segera dipentaskan?

Ditulis oleh: 1912212.eth, Foresight News

Pada 29 Juli, Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) mengumumkan persetujuan mekanisme pembuatan dan penebusan fisik untuk produk yang diperdagangkan di bursa (ETP) aset kripto, sebuah perubahan yang terutama menggunakan model pembuatan dan penebusan uang tunai, secara signifikan mengurangi biaya transaksi dan meningkatkan efisiensi. Selain itu, SEC AS juga telah mengumumkan standar pencatatan untuk ETF spot, dan penerapan standar baru diharapkan akan berlaku pada bulan September atau Oktober 2025, yang bertujuan untuk menyederhanakan proses pencatatan ETF dan membuka pintu ke keuangan arus utama untuk lebih banyak aset kripto.

Futures harus terdaftar di bursa utama seperti Coinbase setidaknya selama 6 bulan

Kriteria pencatatan baru SEC terutama berfokus pada persyaratan kelayakan dan mekanisme operasional untuk ETP kripto. Pertama, kreasi dan penebusan dalam bentuk barang secara resmi diizinkan, yang berarti peserta yang berwenang dapat menukar saham ETP dengan aset kripto aktual, bukan uang tunai. Model ini dapat mengurangi beban pajak, mengurangi gesekan perdagangan, dan meningkatkan likuiditas ETF. Dalam pernyataannya, ketua SEC menekankan bahwa keputusan ini bertujuan untuk memberikan ETP kripto dengan perlakuan yang mirip dengan ETF tradisional sambil menjaga integritas pasar. Sebelumnya, ETP kripto dipaksa untuk menggunakan model uang tunai, yang menyebabkan biaya operasional yang lebih tinggi dan potensi risiko manipulasi.

Selain itu, SEC telah menetapkan "standar pencatatan universal" yang mengharuskan aset kripto untuk didaftarkan di futures di bursa utama seperti Coinbase setidaknya selama 6 bulan. Peraturan ini bertujuan untuk memastikan bahwa aset memiliki likuiditas dan kedalaman pasar yang cukup untuk menghindari manipulasi. Menurut dokumen yang dikutip oleh Phyrex, ETF untuk token tanpa futures atau altcoin yang lebih baru seperti koin meme seperti Bonk dan Trump memerlukan Undang-Undang 40.

ETF proyek mana yang dapat disetujui

ETF spot Bitcoin dan Ethereum, yang masing-masing telah disetujui pada tahun 2024 dan 2025, akan terus mendapat manfaat dari pengoptimalan mekanisme fisik.

Menurut data SoSoValue, per 31 Juli 2025, total arus masuk bersih kumulatif ETF spot Bitcoin di Amerika Serikat telah mencapai $55,11 miliar. ETF spot Ethereum AS telah mencapai total arus masuk bersih kumulatif sebesar $9,62 miliar, dan telah tumbuh pesat setelah keluar dari periode lamban. Persetujuan ETF spot tidak diragukan lagi memiliki efek yang baik dalam mendukung kenaikan harga mata uangnya.

Standar baru membuka pintu untuk altcoin. Solana (SOL) dan Ripple (XRP) dipandang sebagai penerima manfaat pertama. Proposal Cboe secara eksplisit menyebutkan bahwa ETP SOL dan XRP diperkirakan akan diluncurkan pada kuartal keempat tahun 2025, dengan pasar berjangka yang aktif. Kontrak berjangka XRP secara resmi diluncurkan di Coinbase pada 22 April tahun ini, dan aplikasi pembayaran lintas batas XRP juga telah menarik minat institusional. Analis memperkirakan bahwa probabilitas persetujuan ETF ini tinggi, berpotensi pada akhir tahun 2025.

Proyek potensial lainnya termasuk Chainlink, Polkadot, dan Cardano, antara lain, yang memenuhi persyaratan waktu ke pasar dan didukung oleh kontrak berjangka yang sedang berkembang. Namun, tidak semua proyek dapat lulus ujian: DOGE mungkin dikecualikan karena kurangnya riwayat berjangka kecuali kematangan pasarnya meningkat. Secara keseluruhan, standar baru diharapkan untuk menyetujui 10-15 ETF baru, yang mencakup 20 aset kripto teratas berdasarkan kapitalisasi pasar, mendorong transformasi industri dari spekulasi ke investasi.

Coinbase mungkin menjadi penerima manfaat terbesar

Pada 9 Mei, Coinbase Derivatives, anak perusahaan Coinbase, meluncurkan layanan perdagangan 24/7 pertama yang diatur CFTC untuk Bitcoin dan Ethereum leveraged futures di Amerika Serikat, yang mencakup pengguna ritel dan institusional. Ini menandai pertama kalinya pasar derivatif AS diperdagangkan sepanjang waktu, memungkinkan pengguna untuk melakukan lindung nilai risiko dan menangkap peluang pasar kapan saja. Coinbase juga berencana untuk memperkenalkan kontrak abadi, dengan derivatif yang lebih sesuai tersedia di masa depan.

Coinbase, sebagai bursa kripto terbesar di Amerika Serikat, akan mendapat manfaat yang signifikan dari standar baru SEC. Pertama, kriteria secara langsung merujuk pada Coinbase sebagai tolok ukur kelayakan: koin yang diperdagangkan di platform selama lebih dari 6 bulan memenuhi syarat untuk mengajukan ETP, memperkuat pengaruh peraturan Coinbase. Ini berarti bahwa aset yang terdaftar di Coinbase lebih mudah dikonversi menjadi produk ETF, menarik lebih banyak penerbit untuk bekerja dengannya. Misalnya, Coinbase telah bertindak sebagai kustodian untuk beberapa ETF Bitcoin dan Ethereum, dengan pendapatan bisnis kustodiannya tumbuh sebesar 30% pada kuartal pertama tahun 2025.

Kedua, standar baru akan meningkatkan volume perdagangan dan pendapatan Coinbase. Mekanisme penebusan fisik mengharuskan penerbit ETF untuk memegang aset kripto aktual, yang akan mendorong perdagangan blok institusional melalui Coinbase. Analis Bloomberg memperkirakan bahwa ini dapat menghasilkan tambahan $1 miliar dalam pendapatan biaya per tahun untuk Coinbase. Selain itu, karena lebih banyak ETF disetujui, investor ritel akan beralih ke Coinbase untuk membeli aset dasar, menciptakan lingkaran umpan balik positif.

Pada 21 Februari tahun ini, SEC AS menarik gugatannya terhadap Coinbase tanpa denda apa pun. Dalam hal kebijakan, Coinbase tidak memiliki hambatan besar. Standar baru meningkatkan legitimasi Coinbase, menggesernya dari musuh regulasi menjadi mitra.

Kekuatan persetujuan CFTC untuk ETF spot dapat didahului

CFTC, sebagai regulator komoditas, memainkan peran yang semakin penting dalam ruang ETF spot. Aset kripto seperti Bitcoin dianggap sebagai komoditas, sehingga regulasi ETF spot melibatkan koordinasi SEC dengan CFTC. Pada tahun 2025, laporan kebijakan Gedung Putih menyerukan peningkatan kerja sama antara keduanya, termasuk pembentukan mekanisme "pelabuhan aman" untuk menghindari tumpang tindih peraturan. Kekosongan kepemimpinan CFTC (kekosongan ketua) telah menyebabkan penundaan dalam pengambilan keputusan, tetapi juga menghadirkan peluang bagi industri kripto: CFTC mendukung kerangka komoditas yang lebih longgar, yang berpotensi mempercepat inovasi derivatif untuk ETF spot. Jika CFTC lebih lanjut memperlakukan lebih banyak kripto sebagai komoditas, persetujuan ETF spot akan lebih cepat, mengurangi beban tinjauan sekuritas SEC.

Twitter KOL qianbafrank berkomentar bahwa standar pencatatan baru SEC AS berarti bahwa "otoritas persetujuan SEC untuk ETF spot aset kripto telah ditransfer ke CFCT (Komisi Komoditas dan Berjangka), karena CFCT adalah regulator pengambilan keputusan utama di mana aset dapat memiliki kontrak berjangka."

Namun, pengaruh CFTC juga menimbulkan tantangan: jika peristiwa manipulasi pasar berjangka kripto meningkat, CFTC dapat mengintensifkan pengawasan, secara tidak langsung menyeret ETF spot. Laporan tersebut mengungkapkan bahwa CFTC telah menangani beberapa kasus penipuan kripto pada tahun 2025, yang dapat mengharuskan penerbit ETF untuk mematuhi standar pelaporan yang lebih ketat.