Modal ventura kripto pasar bullish: Kesulitan mengumpulkan dana sulit untuk menjangkau langit

Judul asli: Pendanaan: Mengapa mengumpulkan dana VC kripto lebih sulit sekarang — bahkan di pasar bullish

Penulis asli: Yogita Khatri, The Block

Kompilasi asli: Tim, PANews Dalam

edisi terakhir, saya berbicara tentang "Musim Panas Perbendaharaan Aset Digital (DAT)" yang menarik perhatian dan pendanaan putaran pendanaan startup tradisional. Pada saat itu, beberapa lembaga modal ventura juga mengajukan pertanyaan lain: mitra terbatas (LP) menjadi sangat berhati-hati dalam berinvestasi dalam dana kripto. Oleh karena itu, dalam edisi ini, saya akan mempelajari mengapa mengumpulkan dana VC kripto menjadi lebih sulit, bahkan di pasar bullish, dan apa artinya ini untuk jalur pengembangan di masa depan.

Beberapa pemodal ventura memberi tahu saya bahwa setelah runtuhnya Terra (LUNA) dan FTX pada tahun 2022, pembiayaan menjadi jauh lebih sulit, yang tidak hanya mengikis kepercayaan LP, tetapi juga merusak reputasi seluruh industri. Regan Bozman, salah satu pendiri Lattice Fund, mengatakan: "Sementara pandangan di pasar kripto telah meningkat secara signifikan, ini tidak mengimbangi kekhawatiran yang meluas tentang kinerja modal ventura. Tantangan baru untuk modal ventura kripto saat ini adalah kebutuhan untuk bersaing dengan ETF dan DAT untuk pendanaan."

Michael Bucella, salah satu pendiri Neoclassic Capital, mengatakan bahwa hanya dana dengan keunggulan yang jelas atau kinerja historis yang luar biasa yang dapat terus menerima suntikan pendanaan LP saat ini. Pergeseran pasar ini telah mendorong apa yang disebut mitra umum Dragonfly Rob Hadick sebagai "transfer target premium." Dia mencatat bahwa pada tahun 2024, hanya 20 institusi yang menarik 60% dari total pendanaan LP, sementara 488 institusi lainnya berbagi 40% sisanya. Meskipun likuiditas membaik melalui merger dan akuisisi dan IPO tahun ini, ambang pendanaan masih jauh di atas tingkat pra-market crash pada tahun 2022.

Hal ini juga dikonfirmasi oleh data yang lebih luas. Data dari The Block Pro, yang disediakan oleh rekan saya Ivan Wu, menunjukkan bahwa pendanaan dana ventura kripto telah menyusut tajam sejak periode booming 2021-2022. Pada tahun 2022, institusi mengumpulkan lebih dari $86 miliar melalui 329 dana, tetapi angka ini anjlok menjadi $11,2 miliar pada tahun 2023 dan selanjutnya menjadi $7,95 miliar pada tahun 2024. Pada tahun 2025, hanya 28 dana yang telah mengumpulkan $3.7 miliar, menyoroti lingkungan pendanaan yang sulit saat ini. Baik ukuran pembiayaan maupun jumlah dana telah menunjukkan tren penurunan yang tajam, mencerminkan sikap kehati-hatian LP dan peningkatan opsi modal.

Beberapa VC telah mengungkapkan kepada saya bahwa kantor keluarga, miliarder, dan dana asli kripto masih aktif mendukung modal ventura kripto. Namun sejak 2022, sektor pensiun, dana abadi, dana dana, dan modal ventura perusahaan sebagian besar telah memilih keluar, menghasilkan grup LP yang lebih kecil dan lebih selektif.

Mengapa lebih sulit untuk mengumpulkan uang sekarang daripada pada tahun 2021 atau awal 2022

Siklus bullish terakhir adalah situasi khusus, pada tahun 2021, hampir semua orang dapat mengumpulkan dana modal ventura kripto, meskipun mereka tidak berpengalaman, tetapi banyak dari mereka yang belum mengembalikan modal kepada investor. LP sekarang memerlukan data nyata tentang alokasi modal disetor sebelum menginvestasikan modal baru. Sep Alavi, mitra umum di White Star Capital, mengatakan: "LP semakin skeptis terhadap pengembalian yang belum direalisasikan, dan mereka lebih memilih dana dengan sejarah pengembalian nyata."

Siklus kenaikan suku bunga sejak Maret 2022 juga mendorong alokasi modal untuk beralih ke aset yang lebih aman dan likuid. Steve Lee, salah satu pendiri Neoclassic Capital lainnya, menunjukkan bahwa siklus pengembalian ini terutama terkonsentrasi di Bitcoin, Ethereum dan beberapa saham blue-chip melalui ETF dan DAT, dan hampir tidak menguntungkan proyek-proyek kecil yang biasanya memiliki nilai modal ventura. "LP melihat keuntungan jangka pendek di saham berkapitalisasi besar, sementara butuh waktu lebih lama untuk mewujudkan nilai modal ventura," kata Lee.

Seorang pendiri VC awal, yang berbicara dengan syarat anonim, menambahkan bahwa kurangnya "pembelian altcoin" telah meredam kesediaan LP untuk berinvestasi karena hanya sedikit token yang berkinerja baik sejak siklus 2021-22, dan banyak VC kripto berinvestasi dalam token. AI juga merupakan faktor utama yang berkontribusi: "AI adalah hal panas yang mencakup semua, menarik banyak minat dari LP yang berfokus pada teknologi," kata Bozman dari Lattice Fund.

keseluruhan, meskipun pembiayaan mungkin tidak sesulit hari ini seperti tahun-tahun setelah runtuhnya Luna dan FTX, pembiayaan masih jauh lebih parah daripada periode pelonggaran uang panas pada tahun 2021 dan awal 2022.

Seperti apa masa depan modal ventura kripto Jika

pembiayaan terus sulit, sebagian besar lembaga modal ventura mengharapkan gelombang konsolidasi di industri, dan dana yang lebih kecil, lebih lemah, atau kurang berbeda akan diam-diam menarik diri dari pasar. Alavi memperkirakan dana yang lebih kecil atau berkinerja buruk akan berjuang untuk mengumpulkan dana lanjutan, sementara Hadick mencatat bahwa pasar telah mulai menyusut karena modal terkonsentrasi di kepala.

Pendiri modal ventura kripto awal percaya bahwa dana berkapitalisasi menengah akan cenderung berongga: dana kecil di bawah $50 juta dengan keunggulan mutakhir akan bertahan, dan dana besar seperti Paradigm dan a16z akan terus berkembang, tetapi dana berkapitalisasi menengah yang berkinerja buruk akan memudar. Dia menambahkan bahwa pasar risiko kripto mungkin bergerak lebih dekat ke struktur pasar tradisional, dengan basis likuiditas besar yang didukung oleh lembaga modal ventura yang lebih kecil tetapi lebih baik. "Pasar modal memiliki kemampuan yang luar biasa untuk mengoreksi diri sendiri, dan kami muncul dari fase di mana modal ventura dialokasikan secara berlebihan dan strategi likuiditas kurang dialokasikan," kata Bucella.

Yang lain percaya bahwa pola itu sendiri sedang berkembang. Erick Zhang dari Nomad Capital memprediksi bahwa akan ada lebih sedikit perusahaan yang murni berfokus pada cryptocurrency, modal ventura Web2 akan memasuki ruang crypto, dan dana crypto akan berkembang ke bisnis Web2.

Garis waktu pengembalian penyedia likuiditas skala besar tidak pasti. Lee dari Neoclassic mengatakan investor akan kembali setelah modal bergeser dari Bitcoin dan Ethereum ke ekosistem token berkapitalisasi rendah dan menengah, sebuah pergeseran yang dia harapkan dapat dipercepat melalui arus modal on-chain yang digerakkan oleh stablecoin.

Alavi percaya bahwa investor institusional dapat kembali pada pertengahan 2026 karena suku bunga turun dan kesepakatan M&A meningkatkan alokasi dana. Hadick percaya bahwa sebagian besar investor institusional, kecuali pensiun, telah kembali, dan mengharapkan pensiun kembali ke pasar dalam beberapa tahun ke depan karena peraturan menjadi lebih jelas dan pasar matang. Pendiri modal ventura awal mengatakan bahwa LP tidak akan kembali dalam skala besar kecuali ada "narasi super panas" berikutnya yang mirip dengan stablecoin atau kasus penggunaan terobosan.

Klik untuk mempelajari tentang posisi

Bacaan yang direkomendasikan:

Pergeseran Strategi Pencatatan Bursa: Kebangkitan Penerbitan DEX dan Pola Baru yang Didominasi oleh Daftar Sekunder

Ruang Belakang: Tokenisasi Informasi, Solusi untuk Redundansi Data di Era AI?| Percakapan CryptoSeed

dengan CEO Saros Lynn Nguyen: Bagaimana cara menerobos jalur Solana DEX setelah menyelesaikan pembelian kembali senilai $38 juta?