Tesis bullish untuk Ethena berdasarkan @theempirepod dengan @gdog97_ 🔹 Tesis Bullish untuk Ethena (USDe/ENA) @ethena_labs mengubah "dolar kripto" dari alat pembayaran pasif menjadi aset "perdagangan tabungan" yang dapat diskalakan dengan pendapatan riil, memanfaatkan strategi carry netral delta (spot-long/perp-short), composability uang-lego Aave-Pendle, dan adopsi institusional yang cepat (iUSDe, Coinbase Prime, SPV/DAT). Selama siklus pelonggaran Fed, imbal hasilnya biasanya naik (permintaan leverage ↑, pendanaan ↑), sementara emiten tradisional (USDC) melihat imbal hasil turun. Ini memposisikan Ethena sebagai penerima manfaat dari gelombang DeFi berikutnya dan pesaing untuk "dolar yang menghasilkan imbal hasil default" untuk perdagangan dan tabungan. 🔹Mengapa Kasus Banteng Mungkin 1. Model Bisnis Leverage Operasi Tinggi - Sudah >$12-13 miliar USDe; >Pendapatan bunga kotor $500 juta; ~ $ 30 juta hadiah/30 hari - Pada $30 miliar USDe dan ~10% GII: pendapatan kotor $3 miliar; take rate 10-20% ⇒ pendapatan tahunan $300-600 juta - Tim ~ 27 orang, "soft-scalability" ⇒ menargetkan margin bersih 50-70% 2. Macro Tailwinds: Siklus Pemotongan Tingkat - Suku bunga Fed ↓ ⇒ pendanaan perp kripto sering ↑ (pengembalian permintaan leverage), imbal hasil USDe meningkat - Tidak seperti Circle (pendapatan yang terkait dengan T-bill), Ethena mendapat manfaat dari pelonggaran - keuntungan countercyclical 3. Composability Hasil DeFi Sudah Berfungsi - @aave (pendanaan murah) + Perps CeFi (pendanaan tinggi) + Pendle (mengunci hasil USDe mengambang) = carry trade berkelanjutan - Efek jaringan yang kuat; Insentif token sudah "Jangan Pindahkan Jarum" - Produk menghasilkan hasil "nyata" 4. DAT sebagai "Pipeline" Likuiditas TradFi-ke-DeFi - SPAC memstrukturkan StablecoinX/TLGY mengubah "kunci" menjadi pembelian spot, membawa permintaan baru dari pasar publik - Keuntungan utama - jembatan pembawa kredit: meminjam 5-6% di TradFi → menerapkan 10%+ dalam USDe on-chain ⇒ arus masuk TVL besar-besaran ke DeFi (Aave/Spark/Sky/Pendle) 5. Suite Produk Institusional - $USDe (KYC-SPV) menargetkan >50% USDe dalam 2-3 tahun - Coinbase Prime, USDTB (dengan Anchorage) di bawah JUNIUS untuk pembayaran "bersih" - Jalur yang jelas ke produk seperti ETP/ETF untuk "dolar yang membuahkan hasil" 6. TAM dan Pangsa Pasar - Pasar stablecoin ≈ $2-3T dalam 3-4 tahun; segmen yang menghasilkan akan tumbuh lebih cepat - Ethena - pesaing nyata pertama USDT/USDC dalam perdagangan/tabungan, sudah menjadi penerbit 3 besar 7. Ekspansi Sumber Pendapatan - Pangsa Ethena dari crypto OI sudah ~9-10% - Pendorong berikutnya - perp ekuitas (mengharapkan ratusan miliar $ OI dalam 2-3 tahun) - USDe berskala ke ceruk carry baru - Derivatif CME/ETF tersedia untuk lindung nilai/penskalaan 8. Posisi Kompetitif yang Fleksibel - Dengan @Tether_to - kerja sama (seringkali pemegang USDT teratas untuk lindung nilai) - Dengan @circle - persaingan: USDe adalah jaminan "perdagangan tabungan", bukan rel pembayaran - Ceruk Ethena - "dolar yang menghasilkan imbal hasil" untuk perps/DeFi dan tabungan, di mana USDe secara objektif lebih berguna 9. Efek Jaringan dan Fokus BD - Dinamika hukum daya: 3-5 mitra utama (Aave, Pendle, bursa CEX/perp terkemuka, Coinbase Prime) mendorong P&L - Peluang untuk menjadi jaminan default, "seperti Tether di CeFi, tetapi dengan hasil" 10. Katalis Jangka Pendek - Peluncuran iUSDe dan tiket SPV utama pertama - Gelombang baru putaran DAT dan arus masuk utang TradFi ke DeFi - Integrasi CEX asli yang dalam (jaminan yang menanggung hasil) - HIP-3/Hyperliquid: Pasar USDe, pembagian biaya (50%), opsi strategi "USDe-only" - Pertumbuhan pangsa @pendle_fi (tarif tetap) + ekspansi ke Spark/Sky/Aave - Transisi pasar kripto ke fase "Pelonggaran Fed - leverage - pendanaan ↑" - Langkah-langkah menuju perp ekuitas (daftar utama, integrasi) @ethena_labs sedang dalam jalur untuk menjadi "dolar yang menghasilkan imbal hasil" standar untuk perdagangan dan penghematan dalam ekonomi kripto - dengan pendapatan yang dapat diskalakan dalam ratusan juta, margin tinggi, angin belakang makro yang kuat, dan "pipa" likuiditas dari TradFi ke DeFi. Memberi tag beberapa $ENA chad: @blknoiz06 @CryptoHayes @Degenerate_DeFi @Pentosh1 @CryptoStreamHub @DeFi_Dad @simononchain @alpha_pls