Memiliki obrolan yang sangat bagus dengan @CloutedMind minggu ini yang menjadi sorotan ... Benar-benar memahami buku pedoman MSTR dan saya percaya banyak dari klon MSTR ini akan cenderung ke NAV atau di bawah NAV karena mereka tidak memiliki pemahaman mendasar tentang cara membuat premi volatilitas. Memikirkan hal ini sedikit lebih banyak, dan mengapa kami memiliki premi untuk NAB: Ini bukan hanya perdagangan risk-on atau akses BTC — ini adalah perdagangan premium volatilitas. Ketika investor membeli MSTR convertible, mereka tidak hanya mencari eksposur Bitcoin. Apa yang sebenarnya mereka lakukan adalah menangkap nilai opsi yang disematkan: produk terstruktur yang memberi mereka kemampuan untuk berpartisipasi dalam kenaikan sambil mengumpulkan hasil dan membatasi kerugian. Pendorong nilai sebenarnya di sini adalah volatilitas token yang mendasarinya, bukan harganya. Strateginya berkisar pada arbitrase konversibel. Investor delta melakukan lindung nilai eksposur ekuitas (misalnya shorting MSTR) terhadap konversibel. Saat harga bergerak, mereka menyesuaikan lindung nilai mereka, scalping gamma. Ini menghasilkan keuntungan dari gerakan itu sendiri, terlepas dari arahnya. Ini menjadi perdagangan volatilitas, bukan taruhan terarah. Itu mengubah basis pembeli. Anda tidak hanya menarik bulls Bitcoin atau alokasi treasury... Anda membawa VOL Desks, hedge fund, dan pedagang produk terstruktur yang berspesialisasi dalam memonetisasi dislokasi antara volatilitas tersirat dan realisasi. Jika yang Anda miliki hanyalah ekuitas yang didukung oleh BTC, itu akan diperdagangkan di dekat atau pada NAB, mungkin dengan diskon karena risiko eksekusi atau tata kelola. Tetapi dengan struktur konversibel, ia dapat secara konsisten diperdagangkan dengan harga premium - karena pembeli menetapkan harga dalam nilai opsi dan peluang untuk memonetisasi volatilitas. Ini membuka basis modal yang sama sekali berbeda dan membenarkan penilaian yang lebih tinggi secara struktural. Kunci untuk membuat MSTR onchain berfungsi adalah memberikan kesempatan untuk memonetisasi volatilitas.