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陈副业
十月融资翻倍，听着热血，拆开是另一回事。
16.5 亿美元里，10 亿来自 Kalshi 的 G 轮，一家占 61%。摘掉它，剩下所有项目 6.51 亿，比 9 月全行业的 6.65 亿还低。所谓回暖，是一个超级个案撑起的数字，不是行业水位在涨。
再剥一层：剔掉当月最大两笔，剩余 4.51 亿，与 9 月 4.55 亿几乎一样。总量翻倍、剔除头部后原地踏步，这是最该记住的对比。
真正吸钱的是两个方向：支付 3.42 亿，Whop 一家 2 亿；RWA 1.37 亿，Spiko 9000 万、Meanwhile 3750 万。资本不再为叙事付费，只为能产生现金流的东西付费。
机构倒真在扩：155 家参与，比 9 月多 16%；Tether 出手 4 轮，Sequoia 3 轮且全部领投。钱变少，下注的人变多。
$BTC 和 $ETH 短期拿不到这份输血，钱没打算进二级做流动性。当资本集中到少数已验证的项目，其余项目靠什么活？十月 46 轮融资、13 起并购——并购可能才是接下来的主退出通道。
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