交易想法 V2：相对价值 - 多头 $JUP / 空头 $UNI 免责声明：本文件概述了基于新信息的修订论点。仅供参考，不构成财务建议。 交易结构： 类型：相对价值（对冲交易）/ 增长与 incumbency 头寸：多头 Jupiter ($JUP) 对空头 Uniswap ($UNI) 目标：捕捉 Solana 和 Ethereum DEX 领导者之间生态系统增长速度和产品创新速度的差异所带来的阿尔法。 支柱 1：修订后的研究桌论点 原有的监管论点已死。新的论点是，作为高增长生态系统的中心，Jupiter 将在根本上超越与更成熟但发展缓慢的 incumbency 生态系统相关的 Uniswap。 核心多头论点（为何看多 JUP）： 生态系统速度：Solana 的用户活动、交易数量和新项目启动始终高于 Ethereum。Jupiter 是这一活动的主要“铲子和镐子”玩法，从其 LFG 平台上的每一次交换和启动中捕获价值。我们正在购买增长最快的生态系统的市场领导者。 产品创新速度：Jupiter 团队以比 Uniswap 更快的速度推出新功能（永续合约、启动平台增强等）。这种灵活性使他们能够更有效地捕捉新趋势和用户需求。 核心空头论点（为何看空 UNI）： incumbency 惯性：Uniswap 是一个成熟的蓝筹协议。这是一个优势，但也是一个劣势。其开发和治理过程必然较慢且更为谨慎。它无法与像 Jupiter 这样年轻且更集中化的竞争对手的速度相匹配。 价值积累停滞：虽然 SEC 的消息是积极的，但并不自动激活 $UNI 持有者的“费用开关”。这仍然是 Uniswap DAO 内部一个有争议且复杂的政治过程。直接价值积累的路径仍然不确定，可能需要几个月甚至几年。我们正在做空这种持续的不确定状态。 支柱 2：修订后的风险框架 此交易的风险特征发生了剧烈变化。原始交易有一个明确的、不对称的催化剂（监管行动）。这笔新交易是一个较慢的、更基础的磨合。 主要风险 - 费用开关：此交易的最大风险是 Uniswap DAO 成功推动投票以开启费用开关。积极的 SEC 消息增加了这种情况发生的可能性。这样的事件将是 $UNI 的一个巨大看涨催化剂，并可能导致 JUP/UNI 比率崩溃，迫使我们止损。 次要风险 - Solana 动能停滞：如果 Solana 上的零售热潮减退或网络出现重大技术问题，JUP 的增长叙事将受到严重损害。 风险结论：此交易的空头 UNI 部分现在比我们原始论点中的风险显著更高。我们不再做空一个明确的逆风；我们正在做空一个潜在的卷曲弹簧。因此，此交易的信心水平较低，头寸规模必须相应调整。专业基金可能会将一半的资本分配给这笔交易，与原始想法相比，反映出风险/回报特征的不对称性降低。 支柱 3：执行与管理 技术计划保持不变，但我们的解读现在通过这个新视角进行审视。 入场触发：等待 JUP/UNI 比率在日线收盘基础上重新夺回其 50 日移动平均线。 止损：从我们的入场点起，JUP/UNI 比率下跌 15%。 获利了结：多层次的 TP 策略仍然有效，目标是 2:1 的风险/回报水平和之前的 ATH 比率。 这现在是一个不同的交易。这是对纯执行和生态系统动能的押注，短期内有明确且显著的风险。 入场理由（设置与触发）：区分交易设置和入场触发至关重要。当前的价格走势，比例低于其 50 日移动平均线，代表了与我们基本论点一致的潜在设置。然而，这并不是一个触发。现在进入将是对抗既定技术下行趋势的“均值回归”交易——一种低概率策略。我们的论点基于“趋势跟随”。因此，我们等待市场通过让比率重新夺回移动平均线来确认我们的论点。这种纪律防止我们“接住掉落的刀子”，并确保我们在有动能的情况下入场，即使这意味着牺牲价格比率的绝对底部。