Después de que el precio de las acciones se disparara 10 veces, el primer informe de ganancias de Circle estuvo lleno de aspectos destacados y preocupaciones

Autor: Umbrella, David, Deep Tide TechFlow

Anoche, el emisor de la stablecoin USDC, Circle, entregó su boletín de calificaciones del segundo trimestre.

Como su primer informe financiero después de su salida a bolsa, los datos que contiene proporcionan una base importante para que el mercado evalúe el verdadero valor de esta "primera acción de stablecoin". Al analizar las métricas financieras clave en profundidad, podemos obtener una imagen más clara del impulso de crecimiento de Circle y los posibles desafíos.

USDC se está expandiendo fuertemente, pero la estructura de ingresos es única

A juzgar por la información divulgada en el informe financiero, se debe centrar en los siguientes datos.

Indicadores comerciales principales: la fuerte expansión de USDC

En primer lugar, lo más significativo en el informe financiero es el crecimiento de la circulación y la participación de mercado de USDC.

A fines del segundo trimestre, la circulación de USDC alcanzó los USD 61.3 mil millones, un aumento interanual del 90% y un aumento del 49% en lo que va del año. A partir del 10 de agosto, esta cifra ha subido aún más a $ 65.2 mil millones, un dato que muestra su continuo impulso de crecimiento. En términos de participación de mercado de monedas estables, USDC tiene una sólida participación de mercado de aproximadamente el 28%, consolidando su posición como la segunda moneda estable más grande.

En segundo lugar, la actividad comercial de USDC ha experimentado un crecimiento explosivo.

El volumen de operaciones en cadena de USDC alcanzó los USD 5.9 billones, un aumento interanual del 540%. Este crecimiento explosivo en esta métrica no solo refleja la rápida expansión de los escenarios de uso de USDC, sino que también revela una tendencia importante en todo el ecosistema de stablecoins que pasa de ser una mera reserva de valor a una herramienta de pago y liquidación.

Desempeño financiero: Fuerte crecimiento de los ingresos pero desequilibrios estructurales

mostraron ingresos totales en el segundo trimestre de $ 658 millones, Aumento interanual del 53%, que incluye:

• Ingresos por intereses de reserva: 634 millones de dólares (96,4%), un 50% más interanual Ingresos por suscripciones
• y servicios: 24 millones de dólares (3,6%), un 252% más interanual Bajo

esta estructura de ingresos, aún se puede ver la dependencia de Circle de los ingresos por intereses de reserva. A pesar de un aumento del 252% en los ingresos por servicios de suscripción, su valor absoluto sigue siendo pequeño.

Circle depende en gran medida de los rendimientos de las reservas del entorno de altas tasas de interés de la Fed, y su dependencia de un solo flujo de ingresos representa su mayor riesgo operativo. Una vez que la Fed entre en un ciclo de recorte de tasas, la rentabilidad de Circle enfrentará una dura prueba.

Otro punto que es fácil pasar por alto es que las altas tarifas de las OPI eclipsan el desempeño operativo real.

Si solo miramos el total, la pérdida neta de Q2 Circle alcanzó los 482 millones de dólares. Esta cifra es grande en términos absolutos, pero cuando se destila:

los gastos no monetarios relacionados con la OPI totalizaron $ 591

• Gastos de incentivos de capital: $ 424 millones
• Ajustes del valor razonable de los bonos convertibles: $ 167

El EBITDA ajustado (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) fue de $ 126 millones, un aumento del 52% año tras año.

En otras palabras, después de excluir los gastos relacionados con la OPI, el desempeño operativo real de Circle sigue siendo sólido. Los indicadores de ganancias ajustadas muestran que el negocio principal de la compañía ha mantenido un crecimiento saludable, lo que también explica por qué el precio de las acciones no cayó, sino que subió después de la publicación del informe de ganancias.

La presión para cobrar bajo altas valoraciones

también se produjo el mismo día del informe de ganancias, cuando Circle anunció una emisión secundaria de 10 millones de acciones.

Basado en el precio de cierre del día de 163,21 dólares, la oferta recaudará 1,63 mil millones de dólares. En comparación con el precio de salida a bolsa de 31 dólares, los primeros inversores obtuvieron más del 426% y el monto en efectivo superó los mil millones de dólares.

Entre ellos, el CEO de Circle, Allaire, ha vendido 357.800 acciones, pero aún mantiene el 23,9% de los derechos de voto.

Según los datos del informe financiero anterior, se puede ver que el efecto de red de USDC se está acelerando. Pero al mismo tiempo, los desafíos de Circle son igualmente significativos:

dependencia excesiva del entorno de tasas de interés en su estructura de ingresos, la aparición de competidores (como PYUSD de PayPal) y la incertidumbre regulatoria son problemas que deben enfrentarse.

El informe de ganancias del segundo trimestre proporciona una base para evaluar si Circle está sobrevalorado, pero el juicio final también requiere observar el desempeño de los próximos trimestres, especialmente la capacidad de Circle para responder a los cambios en el entorno de tasas de interés.

Transformación estratégica: el camino de Circle hacia la diversificación

Los movimientos estratégicos revelados por Circle en su informe de ganancias del segundo trimestre y la posterior conferencia telefónica también describen claramente el camino de la compañía para transformarse de un emisor de monedas estables a un proveedor de infraestructura financiera integrada.

Esto también puede ser en respuesta a la estructura de ingresos única divulgada en el informe financiero.

El anuncio de Circle del lanzamiento de su cadena de bloques de desarrollo propio llamada Arc en la segunda mitad de 2025 se convirtió rápidamente en un punto focal en las discusiones del mercado. Según las divulgaciones oficiales, Arc es una cadena pública abierta diseñada para la financiación de stablecoins, que utiliza USDC como token de tarifa de gas nativo, centrándose en escenarios de aplicación como pagos y divisas.

Curiosamente, los gigantes de las stablecoins parecen haber elegido el mismo camino al unísono.

El emisor de USDT, Tether, está desarrollando Stable, el gigante de pagos Stripe se ha asociado con el principal VC Paradigm para lanzar Tempo, la carrera en torno a las cadenas de pago de stablecoins ha comenzado, y justo hoy, OKX anunció que la actualización de X Layer también entrará en la pista de la cadena de pagos.

En esta competencia, las ventajas de Circle son obvias: Circle tiene una ventaja de cumplimiento única en comparación con Tether, que enfrenta presión regulatoria, y la Ley GENIUS promovida por la administración Trump ha eliminado las barreras políticas para ello; En comparación con Stripe, que tiene experiencia en pagos, Circle tiene el efecto de red de la participación de mercado del 24% de USDC y una base de confianza de más de 1,800 clientes institucionales.

La lógica comercial más profunda es que el lanzamiento de Arc responde directamente a la mayor debilidad de Circle: la dependencia excesiva de los ingresos por intereses.

hasta el 96% de los ingresos de Circle provienen de los intereses del Tesoro sobre las reservas de USDC, y esta dependencia se convertirá en un talón de Aquiles cuando llegue el ciclo de recortes de tasas. Al tomar el control de la infraestructura de blockchain, Circle no solo puede acceder a las tarifas de transacción en cadena, sino también abrir nuevos modelos de rendimiento como el staking, al tiempo que reduce la dependencia de blockchains de terceros y reduce los crecientes costos de distribución.

Además de lanzar la cadena pública de desarrollo propio Arc, Circle también mencionó en su informe de ganancias del segundo trimestre y en su conferencia telefónica que profundizará la cooperación con empresas como Binance, FIS y Corpay.

Esto incluye la promoción del uso de la tecnología de billetera Circle con Binance y el uso del fondo de mercado tokenizado USYC en los productos comerciales institucionales de Binance como garantía de rendimiento y extrabursátil; La combinación de divisas globales y USDC con Corpay proporciona liquidación 7x24 y otros servicios para empresas de todo el mundo; La asociación con FIS permite a las instituciones financieras de EE. UU. ofrecer pagos nacionales y transfronterizos en USDC a través del Money Movement Hub de FIS, combinando la infraestructura nativa de blockchain de Circle con los pagos en tiempo real de FIS para desbloquear transacciones en dólares digitales compatibles de manera más rápida y a menor costo.

Además de las tres empresas anteriores, Circle también mencionó la dirección de la cooperación con el exchange principal OKX y la empresa fintech Fiserv en su informe financiero.

En general, el informe de ganancias del segundo trimestre de Circle nos brinda un retrato de una empresa en un período de transición crítico. No solo es líder en la pista de las monedas estables, disfrutando de los dividendos de crecimiento que trae el efecto de red USDC; Otra empresa fintech que enfrenta desafíos estructurales debe completar la remodelación de su modelo de negocio antes de la llegada del ciclo de tasas de interés a la baja.

Como la empresa estrella del mercado de valores de este año, Circle realmente se lo merece. Pero bajo el aura de la primera acción de stablecoin, los inversores deben ser sobriamente conscientes de los desafíos que enfrenta. Desde un único emisor de stablecoin hasta un proveedor global de infraestructura financiera digital, este camino de transformación está plagado de incertidumbres. Queda por ver si Circle puede continuar con el mito de un aumento de 10 veces en el precio de las acciones después de la OPI.