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#SpaceX首份财报超预期 bleibt das Freischalten eine zentrale Variable $SPCX SpaceX erholt sich nach der Freischaltung der Beschränkungen: Freischalten bedeutet nicht unbedingt schlechte Nachrichten Viele Menschen übersetzen automatisch "911,5 Millionen Aktien freigeschaltet" als "911,5 Millionen Aktien verkauft". Dieser Schritt ist schon falsch. Die erste Charge von 911,5 Millionen Aktien änderte sich am 6. August von "kann nicht verkauft werden" zu "kann verkauft werden", was keine weitere Emission darstellt, noch wird dies das gesamte Aktienkapital verwässern. SpaceX verfügt derzeit über ein Gesamtkapital von etwa 13,182 Milliarden Aktien, wobei diese freigeschaltete Charge nur 6,9 % ausmacht. Selbst wenn alle Aktien in den Umlauf kommen, wird der theoretische Anteil der Aktien nur von 638,9 Millionen auf 1,55 Milliarden Aktien steigen, was etwa 11,8 % des Gesamtkapitals entspricht. Was wirklich zählt, ist, wer es verkaufen kann, was die Kosten sind und ob der Markt aufholen kann. SpaceX hat die einheitlichen durchschnittlichen Kosten dieser freigeschalteten Aktien nicht bekanntgegeben, aber öffentliche Daten können einige Referenzen liefern: Ende März hielt das Unternehmen noch 133,8 Millionen Class-A-Optionen zu einem durchschnittlichen Ausübungspreis von 27,65 US-Dollar; sowie weitere 358,2 Millionen Class-B-Optionen mit einem durchschnittlichen Ausübungspreis von nur 8,22 US-Dollar. Die jüngste interne Transaktion im Dezember 2025 wurde mit 421 US-Dollar bewertet, was laut der diesjährigen 5-zu-1-Aufteilung 84,2 US-Dollar pro Aktie entspricht. Im Vergleich zum aktuellen Preis von 133,11 US-Dollar erzielen viele Mitarbeiter und Early Investors immer noch erhebliche unrealisierte Gewinne. Die Reduzierung von Positionen, das Zahlen von Steuern, die Verbesserung der Lebensbedingungen und die Risikodiversifizierung sind alles normal, daher ist potenzieller Verkaufsdruck nicht falsch. Aber "Gewinn" bedeutet nicht, "alles am selben Tag zu verkaufen". Die am 4. August eingereichten Mitarbeiter-Wiederverkaufsdokumente umfassen etwa 136,95 Millionen Aktien, etwa 15 % der ursprünglichen nominalen Freischaltungsskala, und die Registrierung erlaubt den Verkauf, was nicht bedeutet, dass der Deal abgeschlossen ist. Warum stiegen die Preise nach der Aufhebung des Lock-ups? Erstens wurde die Entsperrungspanik schon lange im Voraus getauscht. Vor dem Lock-up war der Aktienkurs von SpaceX seit dem Juni-Hoch fast um die Hälfte gefallen, und Sorgen um die Entsperrung, hohe Bewertung und massive Investitionsausgaben wurden wiederholt durch den Preis belastet. Zweitens übertraf die Marktunterstützung die Erwartungen. Am 6. August stieg die Aktie am Tag des Lock-ups um 6,1 % und am nächsten Tag um weitere 15,9 %, wobei sie bei 133,11 US-Dollar schloss, mit einem Einzelhandelsvolumen von 242 Millionen Aktien. Steigende Preise statt eines hohen Handelsvolumens zeigen besser an, ob der Verkauf außer Kontrolle gerät, als "wie viele Aktien offiziell freigeschaltet sind". Drittens sind Short-Positionen überfüllt. Bis zum 29. Juli waren etwa 219,3 Millionen SpaceX-Aktien leerverkauft worden, was 34 % der ursprünglichen Umlage ausmachte. Der erwartete massive Ausverkauf kam nicht zustande, sodass das Short-Cover die Erholung natürlich verstärkte. Die jüngste Rallye der letzten zwei Tage kann jedoch nicht vollständig als "alle negativen Nachrichten aus dem Lock-up-Entriegelung" interpretiert werden. SpaceX' Umsatz im zweiten Quartal betrug 7,814 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 92 % im Jahresvergleich, wobei ein bereinigtes EBITDA 3,538 Milliarden US-Dollar erreichte; Rating-Upgrades und eine generelle Erholung der Technologieaktien sorgten ebenfalls für zusätzliche Katalysatoren. Unterdessen erreichten die Investitionsausgaben des Unternehmens im zweiten Quartal 18,369 Milliarden US-Dollar, wobei das KI-Geschäft 15,828 Milliarden Dollar ausmachte. Dies ist das eigentliche Problem, das die langfristige Bewertung verarbeiten muss. Mein Urteil lautet also: Die anfängliche Freischaltung führte nicht zu dem konzentrierten Ausverkauf, den der Markt erwartet hatte, was darauf hindeutet, dass die aktuelle Nachfrage stärker ist als erwartet, aber der Angebotsdruck noch nicht vollständig beendet ist. Etwa 319 Millionen Aktien werden am 20. August freigegeben, mit weiteren schrittweisen Freischaltungen im September und Oktober. Bis zum 8. Dezember könnten theoretisch handelbare Aktien auf 40 % des Gesamtkapitals ansteigen. Als Nächstes wird der Fokus darauf liegen, ob der 135-Dollar-Ausgabepreis mit erhöhtem Volumen stabil bleiben kann. Wenn das anschließende Entsperren steigt und der Aktienkurs weiterhin über 135 $ bleibt, deutet das darauf hin, dass kostengünstige Chips tatsächlich vom Markt übernommen werden. Die Aufhebung des Verbots öffnet nur die Tür. Der eigentliche Nachteil ist, dass günstige Chips tatsächlich nach außen fließen und der Markt nicht mithalten kann.