Pendle minulý týden překročil obrovský milník: týdenní objem obchodů ve výši 1,42 miliardy dolarů, což je nejvyšší hodnota od našeho založení. Většina z toho byla způsobena událostí splatnosti 29. května, kdy TVL dosáhla splatnosti 1,6 miliardy dolarů. Ve skutečnosti měla tato událost splatnosti nejlepší míru zadržení likvidity všech dob. Zbytek pocházel od uživatelů, kteří nakupovali PT a přenášeli kolaterál přes peněžní trhy, což svědčí o užitečnosti a složitelnosti aktiv Pendle. Historicky vyvolaly události Pendleovy dospělosti pochopitelné obavy ohledně udržení TVL. Od uvedení Pendle V2 jsme prošli 27 událostmi splatnosti, z nichž 7 zahrnovalo více než 1 miliardu dolarů ve splatnosti TVL. V průběhu posledních cyklů zůstalo důsledně pravdou toto: a) Pendle funguje. Všechny naše mechanismy v průběhu let fungovaly tak, jak bylo zamýšleno. Úspěšně jsme zpracovali všechny odkupy PT/LP, včetně loňské události v červnu 2024 ve výši 3,8 miliardy dolarů b) Ano, zaznamenali jsme odliv likvidity po splatnosti. Některé kvůli makro protivětru, jiné spojené s měnícími se narativy. Pokud však existuje jedna konstanta v Pendleově vývoji, je to naše schopnost neustále se přizpůsobovat hledání PMF. Od LST → LRT → BTCfi → Stablecoiny nám povaha Pendle umožnila neustále se přizpůsobovat, abychom vyhovovali trhu tam, kde se nachází. Při pohledu na nedávné události splatnosti v posledních 6 měsících se domnívám, že Pendle dosáhl nové fáze růstu s rozumnou nabídkou jako přední trh s výnosy. Pencosystem roste a PT jsou stále více přijímány jako důvěryhodný kolaterál na peněžních trzích DeFi, včetně známých jmen, jako jsou Aave, Morpho a Euler. Stejný základ a cesta růstu jsou v současné době pokládány i pro Pendle LP. Na rozdíl od dřívějších cyklů se retence TVL stala výrazně konzistentnější, i když rozsah a frekvence událostí zralosti vzrostly. Podívejme se na některá čísla z nedávné splatnosti 29. května: - 4,79 miliardy USD → pokles od vrcholu k minimu o 4,23 miliardy USD (-11,7 %) v TVL - Během jednoho týdne se TVL odrazil na 4,45 miliardy USD (pouhých -7 % od vrcholu) - 35 % vyzrálých TVL migrovalo do jiných Pendle poolů během týdne, což je nejlepší míra udržení 7D všech dob - Odkup PT ve výši 1,15 miliardy USD a odkup LP v hodnotě 236 milionů USD byl úspěšně zpracován během týdne - TVL spojená s ethenou zaznamenala po 4 dnech pokles pouze o -6 % (2,8 miliardy USD → 2,6 miliardy USD) a již se odrazila zpět na 2,73 miliardy USD (h/t @jamesjho_). Dnes je více než 83 % našich TVL ve stablecoinech, což ukazuje významný posun od našich počátků, kterým dominovalo výnosové zemědělství LST a LRT. Ve srovnání s tím zůstávají výnosy stablecoinů evergreenem a jejich poptávka přetrvává i přes býčí a medvědí trhy jako spolehlivý nástroj pro zachování bohatství. Na rozdíl od našich raných dnů LRT, kdy byly normou výnosy 80–120 % fixního APY, současné rozpětí 3–12 % fixního APY odráží dozrávající trh – a to je dobře. Nyní jsme svědky stabilnějších a spolehlivějších toků výnosů, které se opírají o reálnou poptávku spíše než o krátkodobý žoldnéřský kapitál. To spolu s posunem směrem k udržitelnější likviditě, které dominují stablecoiny, je ideální pro dlouhodobou trajektorii Pendle – to vše při zachování flexibility při otáčení k různým příběhům na vyžádání. Toto cenové zjišťování výnosů je zásadní pro to, aby celý finanční ekosystém kryptoprostoru dozrál, protože Pendle přechází na platformu nabízející výnosy DeFi TradFi a institucionálním investorům. Globální trh s pevným výnosem je jedním z největších trhů s cennými papíry na světě, jehož hodnota byla od roku 2023 stanovena na 140 bilionů USD (Securities Industry and Financial Markets Association). Poptávka po produktech s pevným výnosem je zřejmá a stále roste a my věříme, že PT denominované ve stablecoinech jsou nejlepší šancí DeFi prorazit do hlavního proudu. Práce ještě neskončila.