交易所運營的 Launchpad 平均收益為 10 倍，但面臨高估值、不透明模型的審查

MEXC Research 在 7 月 15 日的一份報告中表示，通過交易所運營的啟動板推出的代幣在 202 年實現了兩位數的回報，但籌款管道仍然給散戶用戶帶來了高昂的估值和不透明的分配的負擔。

該報告審查了中心化交易所 （CEX） 和去中心化交易所 （DEX） 平臺上的數十種產品。MEXC 在上半年記錄了 5 個上市，平均峰值回報率為銷售價格的 10.83 倍，在交易數量方面位居榜首。

Bybit 公佈了 Xterio 實現的最佳單項結果，回報率是初始投資的 14.71 倍。然而，它要求用戶通過分層系統鎖定平臺代幣。

同時，Gate.io 將入場成本降至 1 USDT，儘管大部分分配仍然流向了滿足快照規則的質押者。

DEX 場所（例如 Pump.fun 有時與 CEX 回報相匹配，並提供不受限制的訪問，但由於房源跳過了盡職調查審查，參與者面臨著極端的價格波動和更高的地毯拉扯發生率。

結構缺陷影響售後性能

該報告確定了幾種稀釋長期價值的機制。許多 launchpad 以誇大的完全稀釋估值列出代幣，同時只釋放少量流通供應。這種組合鼓勵早期持有者和平臺在第一波二級市場需求中賣出。

立即回撤會削弱信心，並使散戶買家不顧總體投資回報率數據持有貶值資產。

訪問設計還偏向於內部人員的利益。CEX 計劃通常通過VIP等級或提高質押門檻來支援大額餘額持有者，而 DEX 綁定曲線可以被搶先手動購買者的機器人玩弄。

這兩種途徑都破壞了最初將代幣銷售與傳統風險投資區分開來的 「民主發行」敘事。

估值上限和基於貢獻的分配

該報告概述了旨在解決這些缺陷的新興模型。

具有動態定價的公平發佈框架旨在在不過度定價代幣的情況下擴大分銷，而基於貢獻的系統，例如 Virtuals Genesis，將位置分配給測試網路或持有生態系統 NFT 的使用者，而不是那些質押資本的使用者。

此外，全週期孵化計劃承諾流動性、行銷和上市后監督，以使專案與投資者保持一致。 該報告建議對完全攤薄的估值設置硬性上限，提高公眾輪次比率，並根據專案成熟度進行調整的靈活資格標準。

他們還呼籲制定發佈後問責指標，以便平臺可以在首次銷售後跟蹤房源是否達到開發里程碑。

該研究得出的結論是，在下一次市場上漲期間，Launchpad 將繼續主導早期分銷。 然而，只有平衡潛在回報潛力與透明分配和現實定價的模型才有可能保持使用者的信任。

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