Bullish 申請 IPO ：一文解讀這家 “隱祕交易所” 的資本重啟之路

作者： Louis ， ChainCatcher

編輯：加密羅小黑，ChainCatcher

2024年6月11日，據英國《金融時報》報導，加密交易平臺 Bullish 已秘密向美國證券交易委員會（SEC）提交首次公開募股（IPO）申請。 三年前，Bullish曾計劃通過特殊目的收購公司（SPAC），與Far Peak 合併上市，最終因市場變化擱淺。 而如今它改以傳統路徑再次叩響資本市場的大門。

作為由EOS母公司 Block.one 孵化的平臺，Bullish擁有獨特資本背景，也被視為Web3早期資本轉型一次重要實驗。 此次IPO申請消息發佈之際，正值比特幣價格突破11萬美元，同時Circle上市不到一周。 在行業氛圍高漲，多重因素疊加之下，這家低調已久的交易所再度站上了聚光燈下。

本文將帶領讀者從資金來源、創立動機與發展路徑等角度出發，梳理這家平臺的發展脈絡，並探討Bullish在當前行業環境下重新上市背後的深層動因。

從IC0到重啟上市，復盤Bullish來時路

據RootData數據顯示，Bullish 是由EOS 項目背後軟體開發公司 Block.one，於2021年發起的一家中心化加密貨幣交易所。 在成立短時內便獲得超過 100 億美元現金和數位資產支援，其中包括 Block.one 首輪注資的 164,000 枚比特幣，1 億美元現金和 2,000 萬枚 EOS 代幣。

其資金源自 2018 年 EOS 專案進行的歷史性 IC0，累計募資超 40 億美元。 然而，由於治理混亂與進展緩慢，EOS 基金會長期被質疑 「未能兌現承諾」 ，最終遭到 SEC 處罰。 Bullish 的創建被視為 Block.one 向 「合規交易所」 方向轉型的重要嘗試，也是公司企圖在負面聲譽中重建市場信任的努力方向。

2021年7月，Bullish成立僅兩個月，便宣佈擬通過與SPAC公司 Far Peak Acquisition Corp. 合併實現上市。 該交易因估值高達90億美元而引發市場關注，同時計劃通過PIPE融資募集約9億美元，獲得包括貝萊德（BlackRock）、Galaxy Digital等知名機構的支援。

然而，隨著SPAC熱潮退潮、加密行業監管收緊及巨集觀經濟壓力上升，交易推進受阻。 2022年12月22日，雙方宣佈“互相同意終止合併協定”，Far Peak隨後進入清算程式。 這一挫折也標誌著繼Block.one於2018年IC0后的又一次資本嘗試受阻。 對Bullish而言，不僅高估值融資落空，也暴露出其在用戶基礎與合規適應之間的結構性難題，並逐漸淡出公眾視野。

沉寂近3年後，Bullish為何重啟IPO？

1、政策環境改善：

自特朗普政府上任以來，美國加密市場的監管環境顯著轉向寬鬆。 2025年1月，美國證券交易委員會（SEC）成立了加密貨幣工作組（Crypto Task Force），標誌著監管態度的積極轉變。 與此同時，SEC暫停或撤銷了多項針對加密企業的執法行動。 隨著穩定幣法案和戰略儲備相關立法逐步推進，像Bullish這類合規路徑明確的平臺也獲得了更多發展的空間與擴張信心，為加密市場帶來一場“雨過天晴”。

2、市場有熱度，獲主流資金關注：

據Renaissance Capital數據顯示， 2025年第一季度共有53家公司完成IPO，累計募資約85億美元，較去年同期大幅增長。 截至2025年5月21日，比特幣ETF單日凈流入達到6.07億美元，顯示出市場對該類產品的強勁興趣 。 JPMorgan，Fidelity，花旗等傳統金融機構與多行業紛紛佈局，高盛也在 2024 年第四季度其比特幣 ETF 儲備增加到 15 億美元以上，這讓加密資產再度成為資本焦點。 在此背景下，Bullish選擇 「低調試水」 ，踩中了市場回暖的節奏，也自然獲得了流動性與關注度構成的優質土壤。

3、同業示範效應：

2025年6月5日，穩定幣發行商 Circle 成功登陸紐交所，首日股價大漲168%，市值突破183億美元，驗證了加密企業在當前環境下具備上市可行性，並激發了市場的廣泛關注。 緊隨其後，加密交易所 Gemini 於6月6日提交IPO申請，為同類平臺提供了現實參考。 對於Bullish而言，不僅有先例可循，也有同行領路。

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4、自身資本基礎紮實：

除了母公司 Block.one 本身雄厚的資本實力，早在2021年，Bullish便通過私募股權融資（PIPE）獲得了包括貝萊德（BlackRock）、Cryptology Asset Group 和 Galaxy Digital 在內的多家知名投資機構支援，為其後續重啟IPO提供了堅實的資本保障。 在合規層面，Bullish已取得直布羅陀和香港等地的運營牌照，並實施客戶資產隔離機制與由德勤進行的定期審計，在全球監管趨嚴的大環境下構建出一套較為穩固的合規基礎。

其主要投資人之一、億萬富翁彼得·泰爾（Peter Thiel）亦曾公開表示，始終將 Bullish 視為加密貨幣革命的重要一環。

在“天時地利人和”齊備的背景下，Bullish選擇再次啟程：市場回暖、監管鬆動，有前路示範者，更有自身深厚基礎支撐。 這次重啟IPO，不只是一次資本動作，更像是其在經歷三年沉寂后，對加密版圖再度擴張的一次大胆嘗試。

Bullish究竟是否經得起市場與時間的檢驗？

儘管Bullish在資本結構與合規框架上擁有不俗的起跑優勢，但過去幾年，其在市場上的實際表現卻始終達不到投資者預期。 與Coinbase、Binance這些加密巨頭相比，Bullish品牌認知度有限，在Coin telegraph等 “主流加密交易所排行榜” 中，Bullish 從未出現在各類 “最受信任” 或 “流量領先” 榜單中，反映出其尚未進入行業權威評價體系的核心範疇。

其官網產品介紹僅涵蓋現貨交易、自動做市機制（AMM）、保證金與合約撮合等基礎功能，未見NFT、代幣質押等更貼近零售市場的創新模組，衍生品服務也僅限特定地區的合格專業投資者使用。 同時，Bullish至今未能與鏈上生態中的熱門敘事建立起實質性聯動，這無疑為其自身增長設下了一道“隔離牆”。

根據CoinGecko與Bullish官網數據，截至2024年底，平臺日均交易量約為16億美元，而同期幣安與Coinbase的日均交易量分別為約200億美元與22億美元，差距明顯。

而上市之後，Bullish也將面臨財務透明度提升與市場質疑加劇的雙重壓力。 若無法講好增長故事、驗證盈利路徑，這家「資本紮實」的平臺可能難以維持估值期待。 在當下仍審慎對待加密資產的機構投資者眼中，IPO只是一次入場許可，而非成功保障。

結語

Bullish的IPO不僅是一個資本事件，也是一種行業信號——曾被質疑的IC0專案正在嘗試以合規姿態回歸主流市場。 在監管趨嚴與市場逐步回暖的交匯點上，Bullish所選擇的路徑具備實驗性與象徵性。 而放眼整個行業，從Circle到Gemini，一波加密公司正陸續叩響資本市場之門，形成新一輪上市潮。 但要真正獲得市場認可，Bullish必須在實際運營中展示增長能力與使用者吸引力。 對於這家曾經的 「資金容器」 來說，上市只是一個新的開始。