7年長跑后，政策終領路，Circle離上市只差臨門一腳
原文標題：《7 年長跑后，政策終領路，Circle 離上市只差臨門一腳》
原文作者：Golem，Odaily 星球日報
合規穩定幣巨頭 Circle 或許將成為美國穩定幣法案《GENIUS Act》通過後的第一個受益方。 5 月 27 日 Circle 披露紐交所 IPO 上市申請最新進展，Circle 將發行 2400 萬股 A 類股，其中 960 萬股由公司發行，1440 萬股來自現有股東出售，預計定價區間為每股 24 至 26 美元，Circle 可籌集近 2.5 億美元，而出售股份的股東則可能為其股份獲得近 3.75 億美元。
Circle 此次披露目標估值 67.1 億美元，高出此前 40-50 億美元的預估區間。 雖然 Circle IPO 上市進展保持順利，但最終結果仍未板上釘釘，在接下來的 3-5 個月內，Circle 仍將接受美 SEC 的問詢。 與此同時，美國主流資本市場對加密認可度上升，但有退市邊緣的美股公司「借殼裝幣」拉升股價，美國主流資本市場急需更多真正優質的「加密股」......
7 年上市計劃長跑
從頭來看，Circle 的上市之路類似一部大型的修仙小說，主角歷盡 7 年艱辛坎坷，最終得以飛升。
IPO 想法初生，遇熊市滑鐵盧
Circle 的IPO上市想法最早在2018年就已經展露，當時，Circle推出了穩定幣USDC，並收購了加密交易所 Poloniex。 同年，Circle 獲得比特大陸、IDG 資本、Breyer Capital 等機構的 1.1 億美元融資，估值達到 30 億美元。 然而 2019 年加密市場突然走熊打得所有人措手不及，Circle 估值暴跌 75% 至 7.5 億美元，並且被迫將 Poloniex 出售給了孫宇晨。 危急降臨，Circle 的 IPO 計劃自然也泡了湯。
借SPAC合併上市，被監管鐵拳重擊
時間來到2021年，經過兩年的合規探索與業務發展，USDC已然成為市場上排USDT后第二大影響力的穩定幣產品，於是 Circle 的 IPO 上市計劃這次成功露出檯面。 2021 年 7 月 8 日，Circle 宣佈將通過 SPAC（特殊目的收購公司）Concord Acquisition Corp 上市，代碼為「CRCL」，Circle 估值為 45 億美元。 雖然此時加密市場行情回暖，但監管對加密的敵意仍未消退，Circle 想通過借殼上市的方式規避傳統 IPO 和監管對加密的嚴格審查。
然而，Circle 這次的 IPO 上市計劃再次流產。 2021年7月，Circle對外宣稱收到了美國 SEC 執法部門傳票，要求 Circle 證明 USDC 不是證券。 在經歷一系列漫長的監管爭端和交易推遲后，2022 年 12 月 Circle 宣佈終止 SPAC 合併上市計劃。
不過這次的失敗和美 SEC 持續打出的「監管鐵拳」仍未使 Circle 放棄，Circle 首席執行官 Jeremy Allaire 在計劃失敗後表示，「Circle 仍然長期致力於成為一家上市公司」。 2023年6月，Circle再次招聘能「協助潛在上市流程」的企業法律顧問。
連續提交 IPO 申請，堅持多年迎曙光
2024 年開年，或許是吸取了第二次失敗的教訓，Circle 選擇了更傳統的道路，於同年 1 月份秘密提交了 IPO 申請，並沒有透露計劃出售的股票數量或新 IPO 申請的擬議價格範圍。 此次 Circle 的上市申請極為低調，自被媒體爆出后，公司一直拒絕就 Circle 與 SEC 或其他監管機構的任何接觸發表評論，而是通過加強人員配置、穩定財務狀況等操作，提高 IPO 審批的通過率。
經歷漫長的等待，2025 年 4 月 2 日，Circle 再次向美 SEC 提交 S-1 檔，擬以代碼「CRCL」在紐交所上市，不過 IPO 定價區間仍未公佈。 據後續市場消息，Circle 也仍在推遲 IPO。 5 月 20 日 Circle 表示仍在推進 IPO 計劃，目標估值至少 50 億美元，並且已經拒絕 Coinbase 和 Ripple 的收購請求。
終於，2025年5月28日，Circle更新IPO上市細節，Circle將發行2400萬股A類股，其中960萬股由公司發行，1440萬股來自現有股東出售，預計定價區間為每股24至26美元。 根據路透社的報導，Circle 此次以 67.1 億美元的目標估值。 雖然此次更新並未說明具體IPO上市時間，但Cathie Wood旗下的ARK投資公司已經表示有意在IPO中購買價值1.5億美元 Circle的股票。
此次更新表明 Circle 上市已是板上釘釘了嗎？
多年來，Circle 為了完成上市願望做了許多合規要求，如更加透明公開的審計機制、獲取紐約州虛擬貨幣業務牌照（BitLicense）、發行歐元穩定幣 EUROC 並符合 MiCA 要求等。 那這次申請IPO上市的結果已經板上釘釘了嗎？ 雖然 Circle 已經正式提交了 IPO 申請，但距離正式在紐交所掛牌交易還有幾個必要流程：
SEC 審查與註冊聲明生效
Circle 提交申請但並未代表已經生效，Circle 也在最新的 Form S-1 檔中指出，「本次發行需視市場狀況而定，不能保證發行何時或是否會完成」。 此外，在上市前，SEC 需對其註冊聲明進行問詢（Comment Letter）並確認無重大異議，隨後註冊聲明才能「生效」（effective）。 問詢通常會進行一至兩輪，需要花費 3 到 5 個月時間完成。
路演定價與超額配售選擇權
SEC批准生效后，Circle 股票的承銷團（包括摩根大通、花旗、高盛等）會開展短期路演，收集機構投資人需求並確定最終發行價。 Circle 還授予承銷商 30 天內超額配售多達 360 萬股的選擇權。
正式掛牌交易
只有在定價完成的第二天（通常為定價日後 1 個交易日），CRCL 股票才會在紐交所掛牌交易。 至此，Circle 的 IPO 上市才算真正落地。
綜上，提交 IPO 申請只是一塊「敲門磚」，到目前為止 Circle 的 IPO 成功還不能說是板上釘釘的結果。 但就市場及監管環境而言，只要接下來的數周內在美 SEC 對 Circle 的問詢期間美聯儲政策穩定、監管繼續對加密行業友好及市場無劇烈波動或黑天鵝事件發生，Circle 上市成功概率可達 80% 以上。
主流資本市場急需真正的「加密股」
若此次 Circle 紐交所上市最後成功，對於整個加密市場而言也具有里程碑意義，也將會加深主流資產市場對加密行業的肯定。 若 Circle 成功上市，同樣將激勵其他加密企業積極進行 IPO 申請。 此前就有多家加密企業期望上市：
· Kraken：自 2021 年 Coinbase 成功上市后，Kraken 就一直渴望效仿但也多次遭遇失敗，據彭博社報導其正在積極籌備於 2026 年第一季度進行首次公開募股 （IPO）;
· Gemini：加密交易所 Gemini 早在 2021 年就暗示將進行 IPO，甚至有傳言稱其已秘密提交了 IPO 申請，正在與高盛和花旗集團合作推進，最早也可能在 2025 年內上市;
· Bullish：加密交易所 Bullish 在 2021 年也意圖通過 SPAC 上市，但最終計劃被擱置。
· BitGo：美國加密託管公司 BitGo 也考慮最早於 2025 年下半年進行 IPO。
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隨著穩定幣法案通過，特朗普集團持續對加密市場釋放利好，美國主流資本市場也在被激勵進入加密行業投資，「美國的股市願意為1美元的加密資產支付2美元以上的價格」，主流資本市場對加密行業顯露的瘋狂已經逐漸顯露。 但不可否認的是，在美國主流資本市場中，投資者接觸到的加密品類仍有限，因此只能投資於一些與加密相關的股票，如積極建立加密儲備的公司。
然而，這也給處在退市邊緣的垃圾美股提供了機會，購買和持有少量加密資產從而拉升股價、提高自身估值（相關閱讀：彭博首席財經作家：美股上市公司瘋狂買入加密貨幣的底層邏輯）。 但這些公司的基本面並未改變，世界上只有一個 Strategy，當這個把戲最終被主流資本市場識破，真正的加密行業或許也會受到傷害。 讓更多真正優質的「加密股」進入美國主流資本市場已經刻不容緩了。
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