EIGEN：当协议成功遇上每月4700万美元的解锁 10月10日，整个加密市场因关税消息崩溃。$EIGEN在日内下跌53%，从1.82美元跌至0.86美元。看起来像是另一个市场闪崩的受害者，但这并不是全部故事。 在过去30天中，68%的$EIGEN最赚钱的交易者退出了市场。他们并不是对10月10日的关税崩溃做出反应。他们是在提前应对一个为期24个月的供应冲击，该冲击的第一次解锁发生在10月1日。 我提取了数据，看看链上发生了什么，因为我再次看到我的时间线上有太多的看涨头条。 但我这样做也是因为叙述与价格走势不符。EigenCloud正在蓬勃发展：与谷歌的合作，175亿美元的总锁仓价值（从8月份的120亿美元上升），Coinbase AgentKit集成，EigenDA V2和多链扩展的积极开发。 但问题在于：在11月1日，约4700万美元的$EIGEN代币将每月解锁，持续两年。这是今天市值的13%每30天进入流通。 最赚钱的交易者预见到了这一点并提前离场，看看过去30天的情况。聪明资金在某些下跌中买入，但主要是一个鲸鱼，之后就沉默了，正如@nansen_ai所说。与此同时，过去一周有1220万美元流入交易所。 10月10日的崩溃只是噪音和干扰。这里真正的信号是时机：谁在10月1日之前退出，谁在闪崩期间买入，谁现在保持沉默。 ------ 1⃣ 退出模式：2025年9月–10月 首先突出的是什么：在过去30天中，25名最赚钱的$EIGEN交易者中有68%已完全退出他们的头寸。不是部分获利了结，而是完全退出。 表现最佳的交易者（“crashman.eth”）获得了272%的投资回报率，现在持有零个代币。第二名获得了97%的回报并退出。第三名获得了91%的回报并离开。这个模式在排行榜上重复。 只有25名顶级交易者中的8名仍持有任何$EIGEN，他们的平均“仍持有%”仅为30%。即使是那些留下的人也削减了70%的峰值头寸。 这个指标比投资回报率更重要。高回报与低持有百分比的结合表明早期信念转向谨慎。这些退出始于9月中旬，早于10月10日的市场闪崩，当时价格仍在2美元以上。 这些人看到了解锁时间表并提前离开。 ------ 2⃣ 代币去向 时间线与10月1日的解锁相匹配，当时$EIGEN在几个月的限制后变得可交易。在第一次3682万个$EIGEN代币解锁的两天前，价格崩溃了26%。 顶级交易者在该事件之前就采取了行动，卖入交易所。表面上看似积累的行为实际上是系统性分发，至少在我查看这些链上数据时是这样认为的。 当我们查看过去7天的流动智能时，我们看到额外的1232万美元的$EIGEN流入交易所，其中包括来自那些顶级盈亏交易者的344万美元。 ------ 3⃣ 矛盾：一只聪明资金鲸鱼买入了下跌 上个月，聪明资金的持有量增长了68%，从140万个增加到236万个代币。但这里有个转折：其中一半来自一个单一的钱包，现在持有123万个$EIGEN。 这只鲸鱼在9月期间不断积累，在10月1日解锁的底部附近卖出，之后以更高的价格买入，并在10月10日的闪崩后再次买入。 这是一种有些奇怪的平均成本法模式，但更重要的是，这并不是广泛的聪明资金共识。其余的聪明资金合计持有约120万个代币，分散在数十个钱包中，远未让我信服。聪明资金的总持有量仅占0.13%。 此外，在过去24小时内，没有任何聪明资金活动或其他显著流入。即使是鲸鱼也保持沉默。 与此同时，$EIGEN的价格持续下跌，因为更多的顶级盈亏钱包在获利了结，供应流向交易所，如上图右侧所示。 解读这种沉默的两种方式： - 看涨案例：信念。通过波动持有，等待基本面追赶。 - 看跌案例：不确定性。尽管价格较低，但没有足够的信心增加持仓。 我们将在11月1日找到答案。 ------ 4⃣ 每月4700万美元的问题 因为在11月1日，下一个挑战来了：更多的解锁。 解锁时间表是公开信息。这不是秘密。但似乎很少有人关注它实际上意味着什么，或者将其放入某种实际重要且有意义的背景中。 2024年10月1日的解锁解除转让限制，并开始了一年的悬崖期。 在2025年10月1日，首批3682万个$EIGEN被解锁。现在，从11月1日开始，另有3682万个代币每月解锁，持续约23个月，直到2027年9月。 按当前价格计算，每30天将有4700万美元进入当前流通。以490亿美元的市值（在撰写本文时），这些每月解锁大约代表每月10%的稀释。这是个沉重的负担。 只有23%的供应在流通，导致FDV/MC比率为4.5倍，这意味着77%仍然被锁定。 前10名持有者控制着50%的供应。大部分都在协议钱包、交易所储备和风险投资分配中，所有这些都受到相同的归属时间表的约束。 这对未来两年构成了持续的卖压。这不是一次性事件。 在9月份退出的人并不是对某种价格行为做出反应。他们是在提前应对可预测的供应冲击，已知的日期。 ------ 5⃣ 协议与代币：为什么两者都可以是真实的 这里的讽刺在于，EigenCloud作为一个协议实际上表现良好。 175亿美元的总锁仓价值（从约120亿美元上升）。与谷歌云的合作用于AI支付验证。Coinbase AgentKit集成用于可验证的区块链代理。削减机制于4月上线。EigenDA V2于7月推出。多链扩展正在进行中。 开发是真实的。采用正在增长。基础设施理论正在发挥作用。 但强大的基本面并不能消除糟糕的代币经济学。它们是两个独立的事物，因为一个代币属于一个项目，并不意味着它们会同步。 $EIGEN的增长故事正与一个沉重的、多年的解锁周期正面碰撞，而这个周期甚至还没有完全开始。这就是为什么我总是将产品分析与代币分析分开，因为它们很少同步移动，尤其是在归属期间。 代币的成功需要协议产生足够的真实需求，以吸收每月4700万美元的新供应。 这是一个高标准，即使对于像EigenCloud这样具有合法吸引力和规模的项目来说。 ------ 6⃣ 11月1日：真正的压力测试 我不知道哪一方会胜出：协议增长还是供应压力。 我所知道的是数据所显示的，再次，我的时间线充满了（仅仅）看涨的$EIGEN新闻。我们在哪里再次看到过这种情况？好吧，关注我的人知道我指的是哪些其他案例研究。 对于$EIGEN，盈利交易者在第一次解锁前几周就退出了，最成功的交易者在价格仍高于2美元时就离开了。一只大型聪明资金鲸鱼在崩溃期间积累，然后完全沉默。交易所流入在下一个解锁窗口前上升。 10月10日因关税驱动的市场崩溃是每个人关注的干扰。真正的故事是钱包围绕着一个在11月1日正式加速的24个月解锁时间表进行布局。 模式识别的收获： 当顶级表现者的“仍持有%”降至30%以下时，当交易所流入相对于市值激增时，以及当主要的定期解锁临近时，通常不是你的入场信号。 11月1日是该供应周期的下一个月度测试。我们将看到鲸鱼的信念是否会得到回报，或者早期卖家是否有正确的判断。 关注这些指标： 1. 聪明资金头寸变化，更多钱包增加持有。 2. 其他细分市场，如前100名、顶级盈亏、鲸鱼和基金正在增加。 3. 交易所流动速度（每周1200万美元的速度是否加快？） 4. 活跃钱包数量（新参与者是否进入，还是仅仅是现有持有者轮换？） 同样的框架适用于任何有解锁的代币。这里的方法论比这个特定交易更重要。 链上数据为你提供与机构和基金相同的信息。区别在于知道在哪里寻找，市场在弄清楚之前。 如果你能做到这一点？你已经超越了99%的加密推特用户。 来源：相信我，兄弟。