EIGEN：當協議成功遇上每月4700萬美元的解鎖 在10月10日，整個加密市場因關稅消息崩潰。$EIGEN在當天內下跌了53%，從1.82美元跌至0.86美元。看起來又是一個市場閃崩的受害者，但這並不是全部的故事。 在過去30天中，68%的$EIGEN最賺錢的交易者已經退出。他們並不是因為10月10日的關稅崩潰而反應。他們是在提前應對一個為期24個月的供應衝擊，這個衝擊的第一次解鎖是在10月1日。 我提取了數據來查看鏈上發生了什麼，因為我再次看到我的時間線上有太多的看漲頭條。 但我這樣做也是因為這個敘述與價格行動不符。EigenCloud正在蓬勃發展：與谷歌的合作夥伴關係，175億美元的總鎖倉價值（從8月的120億美元上升），Coinbase AgentKit集成，EigenDA V2和多鏈擴展的活躍開發。 但問題在於：在11月1日，將有大約4700萬美元的$EIGEN代幣每月解鎖，持續兩年。這是今天市值的13%每30天進入流通。 最賺錢的交易者預見到了這一點並提前離開，看看過去30天的情況。聰明的資金在某些下跌中買入，但主要是一隻鯨魚，根據@nansen_ai的說法，這隻鯨魚自那時以來就保持沉默。與此同時，過去一周有1220萬美元流入交易所。 10月10日的崩潰只是噪音和分心。這裡真正的信號是時機：誰在10月1日之前退出，誰在閃崩期間買入，誰現在保持沉默。 ------ 1⃣ 退出模式：2025年9月–10月 首先突出的地方是：在過去30天中，前25名最賺錢的$EIGEN交易者中有68%已經完全退出了他們的頭寸。不是部分獲利了結，而是完全退出。 表現最佳的交易者（"crashman.eth"）獲得了272%的投資回報率，現在持有零代幣。第二名獲得了97%並退出。第三名獲得了91%並離開。這一模式在排行榜上重複。 只有25名頂級交易者中的8名仍持有任何$EIGEN，他們的平均“仍持有%”僅為30%。即使是那些留下的人也削減了70%的峰值頭寸。 這一指標比投資回報率更重要。高回報率與低持有百分比的結合表明早期的信念轉向謹慎。這些退出始於9月中旬，早於10月10日的市場閃崩，當時價格仍在2美元以上。 這些人看到了解鎖時間表並提前離開。 ------ 2⃣ 代幣的去向 時間線與10月1日的解鎖相符，當時$EIGEN在幾個月的限制後變得可交易。在第一次3682萬$EIGEN代幣解鎖的兩天前，價格崩潰了26%。 頂級交易者在那個事件之前就已經行動，將代幣賣入交易所。表面上看似累積的實際上是系統性的分配，至少在我查看這些鏈上數據時是這樣的看法。 當我們查看過去7天的流動智能時，我們看到額外的1232萬美元的$EIGEN流入交易所，其中包括344萬美元直接來自那些頂級盈虧交易者。 ------ 3⃣ 矛盾：一隻聰明的資金鯨魚買入了下跌 聰明資金的持有量上個月增長了68%，從140萬增至236萬代幣。但這裡有個轉折：其中一半以上來自一個單一的錢包，現在持有123萬$EIGEN。 這隻鯨魚在9月期間累積，並在10月1日解鎖的底部附近賣出，之後價格上升時再次買入，並在10月10日的閃崩後再次買入。 這是一種有些奇怪的平均成本法模式，但更重要的是，並不是廣泛的聰明資金共識。其餘的聰明資金合計持有約120萬代幣，分散在數十個錢包中，對我來說並不令人信服。聰明資金擁有的總供應量僅為0.13%。 此外，在過去24小時內，沒有聰明資金的活動或其他顯著的流入。即使是那隻鯨魚也保持沉默。 與此同時，$EIGEN的價格持續下跌，因為更多的頂級盈虧錢包獲利了結，供應流向交易所，如上面截圖右側所示。 這種沉默可以有兩種解讀： - 看漲情況：信念。通過波動性持有，等待基本面追上。 - 看跌情況：不確定性。對於更低的價格不夠自信以增加持倉。 我們將在11月1日揭曉。 ------ 4⃣ 每月4700萬美元的問題 因為在11月1日，下一個挑戰來臨：更多的解鎖。 解鎖時間表是公開信息。這不是秘密。但似乎很少有人注意到這實際上意味著什麼，或者將其放入某種實際上重要且有意義的上下文中。 2024年10月1日的解鎖解除轉移限制，並開始了一年的懸崖期。 在2025年10月1日，第一批3682萬$EIGEN被解鎖。現在從11月1日開始，將每月解鎖3682萬，持續約23個月，直到2027年9月。 以當前價格計算，這意味著每30天將有4700萬美元進入當前流通。以490億美元的市值（在撰寫本文時），這些每月解鎖大約代表每月10%的稀釋。這是很重的事情。 只有23%的供應在流通，這使得FDV/MC比率為4.5倍，意味著77%仍然被鎖定。 前10名持有者控制著50%的供應。大部分都在協議錢包、交易所儲備和風投分配中，所有這些都受到相同的解鎖時間表的約束。 這對於兩年來持續的賣壓。不是一次性事件。 那些在9月退出的人並不是對某種價格行動做出反應。他們是在提前應對可預測的供應衝擊，這些衝擊有已知的日期。 ------ 5⃣ 協議與代幣：為什麼兩者都可以是真實的 這裡的諷刺在於，EigenCloud作為一個協議實際上運行良好。 175億美元的總鎖倉價值（從8月的約120億美元上升）。與谷歌雲的合作夥伴關係，用於AI支付驗證。Coinbase AgentKit集成，用於可驗證的區塊鏈代理。削減於4月上線。EigenDA V2於7月推出。多鏈擴展正在進行中。 開發是真實的。採用正在增長。基礎設施論點正在發揮作用。 但強大的基本面並不能消除糟糕的代幣經濟學。這是兩個不同的事情，因為一個代幣屬於一個項目，這並不意味著它們會同步。 $EIGEN的增長故事正與一個沉重的、多年的解鎖周期正面碰撞，而這個周期甚至還沒有完全開始。這就是為什麼我總是將產品分析與代幣分析分開，因為它們很少同步移動，尤其是在解鎖期間。 代幣的成功需要協議產生足夠的實際需求，以吸收每月4700萬美元的新供應。 這是一個高標準，即使對於像EigenCloud這樣具有合法吸引力和規模的項目來說。 ------ 6⃣ 11月1日：真正的壓力測試 我不知道哪一方會贏：協議增長還是供應壓力。 我所知道的是數據顯示的情況，再次，我的時間線上充滿了（僅僅）看漲的$EIGEN新聞。我們在哪裡再次看到這種情況？好吧，跟隨我的人知道我指的是哪些其他案例研究。 對於$EIGEN，獲利的交易者在第一次解鎖前幾周退出，最成功的交易者在價格仍在2美元以上時就已經離開。一隻大型的聰明資金鯨魚在崩潰期間累積，然後完全保持沉默。進入下一個解鎖窗口的交易所流入正在上升。 10月10日因關稅驅動的市場崩潰是每個人關注的分心。真正的故事是錢包圍繞著一個24個月的解鎖時間表進行定位，這個時間表正式在11月1日開始加速。 模式識別的啟示： 當頂級表現者的仍持有%降至30%以下，當交易所流入相對於市值激增，並且當主要的定期解鎖即將到來時，這通常不是你的進場信號。 11月1日是該供應周期的下一次月度測試。我們將看到鯨魚的信念是否會得到回報，或者早期的賣家是否有正確的判斷。 關注這些指標： 1. 聰明資金的持倉變化以及更多錢包增加其持有量。 2. 其他部分，如前100名、頂級盈虧、鯨魚和基金正在增加。 3. 交易所流動速度（每週1200萬美元的速度是否加速？） 4. 活躍錢包數量（是否有新參與者進入，還是僅僅是現有持有者的輪換？） 相同的框架適用於任何有解鎖的代幣。這裡的方法論比這個特定的交易更重要。 鏈上數據為你提供與機構和基金擁有的相同信息。區別在於知道在市場弄清楚之前該去哪里看。 如果你這樣做了？你已經超越了99%的加密推特。 來源：相信我，兄弟。