1/ 不要过于关注 mNAV 打印的标题——这些工具中的大部分价值堆叠是纯股权，而不是脆弱的杠杆。溢价可以——而且通常会——持续，只要管理者通过真正的另类资本结构套利和深思熟虑的工程设计继续增长 mNAV。
换句话说：如果一家商店能够通过差异化的收益路径（质押不对称、流动性提供返利、困境链上纸币）不断复利BTC（或任何加密货币），他们可以在很长一段时间内超越光学溢价。
3/ 一级思维说：“哈哈，所有东西的交易价格都高于净资产价值——泡沫！”
二级思维，根据霍华德·马克斯的说法，问道：“哪些独特的现金流引擎让某些净资产价值的增长速度超过了市场净资产价值的均值回归？”当增长 > 重力时，溢价才能生存。
4/ 记住：市场的整体智商超越任何热门观点。它不断重新定价，不仅是资产负债表，还有商业模式——而且它能在替代结构中嗅到持久的优势，远在电子表格赶上之前。
所以是的，一些代币确实很傻。但笼统的“高估”梗忽略了细微差别：那些以股权为主的加密信托，伴随着持续的净资产增值，并不是在借用时间；它们是在利用时间。
6/ 简而言之——评判加密资产的标准应是其资本复合引擎的可重复性，而非表面上的 mNAV 光学效果。二阶思考者收集溢价；一阶游客则在推特上讨论它。
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