Fortfarande bekväm att sitta relativt länge här. Även om saker och ting blir skummare överlag, ser mynt inte lokalt/globalt toppat ut för mig och faktiskt fortfarande relativt hälsosamt över hela linjen: - Finansieringen är ganska tam (huvudämnen 10-15%; HL återställdes på nedgångarna i eftermiddag). Det finns naturligtvis många fler DN-fonder i utrymmet som håller detta i linje men det var också sant i dec/jan, och vi kom till 40-60+% då. - Vi är 11 dagar in i BTC ATH-uppehållet, och risk-on-säsonger pågår vanligtvis minst 4-6 veckor. Detta är en mycket svag sådan hittills eftersom vi konsoliderar ~5% över den tidigare ATH-nivån; 80k OTC-valen är mest skyldig till detta. - Krypto treasury companies (CTC/TCs) är fortfarande färska för tillfället och kan lansera på anständiga mNAVs (2-3x). Vissa äldre namn komprimerar närmare 1-1,5x, men tills vi ser en bra bit handlas under par och nyare lanseringar omedelbart misslyckas ut genom grinden, har svänghjulet fortfarande utrymme att snurra. - ANDRA inte i närheten av topparna för december/januari och fortfarande 15% rabatt från toppen för 24Q1. ÖVRIGA/BTC ligger fortfarande på maj/april-nivåer från i år. - ANDRA OI är fortfarande ~4-5% från att vända BTC:s OI. Dessutom, när marknaden väl har smält OTC-valens flöde helt och hållet, förväntar jag mig att BTC OI kommer att läggas till aggressivt på en rörelse från mitten av 110-talet till 125-130, vilket bör förlänga den nuvarande regimen. Den typiska modellen för rullning nedåt i riskkurvan är uppenbarligen trasig – BTC-vinster översätts inte till ETH/SOL-vinster. Jag tror dock att ETH/SOL-vinster översätts till alt-vinster, baserat på vilken typ av deltagare som innehar dessa i stället för BTC (oavsett om det är via ETF:er/MSTR). Detta börjar spela ut med ANDRA som äntligen rensar 290-300 miljarder. Medan vi bottnade för ~4 veckor sedan i ANDRA, har vi egentligen bara brutit oss ur mars-juni-intervallet på dagen för BTC ATH-pausen (10 juli). Med det sagt har CTC:er mycket tydligt förändrat hur detta utbrott fungerar. Några viktiga skillnader som jag har märkt/justeringar jag har gjort: - CTC-budet är prisokänsligt, vilket innebär att traditionella stöd-/motståndsmått inte fungerar - se ETH spränga genom 3300 och 3550. - CTC:er förlitar sig på svänghjulet med tre V: Volym, Volatilitet och Mycket hög mNAV. Endast CTC:er som kan uppnå alla 3 kan ha en meningsfull inverkan på det underliggande myntet. För närvarande betyder det att endast SOL och ETH är möjliga att bjuda i denna berättelse, med DOGE och XRP troliga utmanare. - Medan vissa TC:er är mer traditionella (MSTR, 3350) i hur de ser på utförande (långsiktiga aktörer som vill maximera BTC/sh), är andra TC:er mer kommersiella (exitlikviditet för alts, som TAO/FET/ENA TCs, kanske till och med köper låsta tokens) eller till och med aktivt kontradiktoriska (h/t Giver om denna realisering). - I likhet med 24Q4 är den typ av deltagare som tjänar pengar på detta drag i ETF:er (ETHA, ETHE) eller TC:er (SBET/DFDV). Den här kohorten rullar inte sitt PNL nedåt i riskkurvan. Men infödingarna har också stora mängder ETH och SOL. Även om många CT-närliggande spelare var sena med att ta sig upp på grund av detta, eftersom de kapitulerar, blir långa och förhoppningsvis rider på den stigande vågen av CTC-bud, kommer PNL att komma tillbaka till alts när de väl har tjänat tillräckligt. IMHO alts kommer att få bud - det kommer bara att ta mer tid än längre, vilket faktiskt förlänger längden på cykeln. Jag är lång, i ungefär minskande storlek, ETH, SOL, XRP, PEPE, DOGE, TRUMP.