ETH vs SOL: 2025 Crypto War, Trillion Capital aposta na velha e nova ordem

Escrito por: Ethan

"2021 é o ano da competição da Camada 1, e 2024 é um carnaval de memes. Então, para onde vai a principal linha do mercado em 2025?"

A resposta a esta pergunta, que provocou discussões acaloradas na plataforma X, está sendo claramente revelada pelo capital mainstream: com a legislação bem-sucedida da Lei GENIUS e a inclusão oficial de stablecoins no marco regulatório soberano dos EUA, uma nova narrativa financeira multidimensional integrando "stablecoins, × RWA×s, ETFs × DeFi" está crescendo fortemente.

Nesta profunda evolução das finanças entre cadeias, o foco central não está mais no Bitcoin ou nas moedas meme, mas na batalha entre Ethereum e Solana pela velha e nova ordem. As duas cadeias públicas têm diferenças essenciais em arquitetura técnica, estratégias de conformidade, caminhos de expansão, modelos de construção ecológica e até fundações de valor.

Atualmente, essa competição que determina o padrão futuro entrou em um estágio crítico onde o capital está apostando ferozmente com dinheiro real.

Preferência de Apostas de Capital: De "Fé BTC" a "ETH/SOL"

Ao contrário dos mercados de alta cripto anteriores impulsionados por moedas macro e geralmente subindo e descendo, o mercado em 2025 mostrará uma diferenciação estrutural significativa. Os projetos principais não estão mais subindo de forma síncrona, e os fundos estão se concentrando em campos de batalha selecionados, e a tendência de sobrevivência dos mais aptos está surgindo.

O sinal mais intuitivo vem das mudanças nas estratégias de compra institucional:

ETH: Várias empresas listadas nos EUA começaram a construir cofres de ativos Ethereum em grande escala.

• Em 22 de julho, a GameSquare anunciou que aumentaria sua autorização de cofre de ativos digitais para US$ 250 milhões e aumentaria suas participações em 8.351 ETH, com um objetivo claro de "alocar ativos ecológicos Ethereum de alta qualidade para alcançar a renda da stablecoin";

• A SharpLink Gaming aumentou suas participações em um total de 19.084 ETH este mês, com uma posição total de 340.000 ETH e uma capitalização de mercado de mais de US$ 1,2 bilhão.

• Um novo endereço de carteira comprou mais de 106.000 ETH através da FalconX nos últimos 4 dias, no valor de quase US$ 400 milhões.

• A Ether Machine anunciou que completará um plano de listagem backdoor com 400.000 ETH e receberá mais de US$ 1,5 bilhão em apoio financeiro das principais instituições, incluindo Consensys, Pantera, Kraken, etc., com o objetivo de se tornar a "maior empresa pública de produção de ETH".

SOL: A escala de compra também é incrível, e é mais explosiva e especulativa.

• DeFi Development Corp, uma empresa listada, anunciou que aumentou suas participações em 141.383 SOL, elevando suas participações totais para quase 1 milhão.

• A Upexi, uma empresa de tesouraria do SOL, anunciou que comprou 100.000 SOL por US$ 17,7 milhões, com uma posição total de 1,82 milhão e um lucro flutuante de mais de US$ 58 milhões.

• De acordo com dados da CoinGecko, a PENGU atingiu uma capitalização de mercado de US$ 2,785 bilhões, superando a BONK (US$ 2,701 bilhões) para se tornar a maior moeda meme do ecossistema Solana por capitalização de mercado.

Estes fenómenos indicam que a ETH e a SOL se tornaram os ativos subjacentes preferenciais para a afetação institucional de múltiplos ativos. No entanto, a lógica de investimento dos dois mostra diferenças significativas: o ETH é usado como um "alvo institucional para obrigações do tesouro on-chain + ativo subjacente de alta qualidade + acesso a ETF à vista"; O SOL está sendo construído em uma "cadeia de aplicativos de consumo de alto desempenho + o principal campo de batalha da nova economia de memes".

Os dois métodos de apostas representam as expectativas das duas principais linhas do mercado cripto no futuro: ETH é o motor financeiro assumido pelo sistema, e SOL é a pista especulativa para apostas ofensivas de capital.

ETH: O fuso institucional mal interpretado que está cumprindo a missão dos ativos financeiros

Nos últimos dois anos, a narrativa do Ethereum tem sido questionada há algum tempo. Desde a falta de melhoria significativa na receita de staking após a fusão, até a fragmentação do ecossistema de Camada 2, altas taxas de gás e a realocação ativa de projetos como dYdX e Celestia, as expectativas do mercado para a ETH caíram para um mínimo.

Mas a realidade é que a ETH nunca saiu do mercado, mas se tornou o ativo central mais profundamente ligado à narrativa institucional. O seu apoio subjacente reside na coordenação institucional aprofundada de três dimensões:

Foi estabelecida a posição central da RWA

Atualmente, o montante total de RWA emitido na cadeia ultrapassa US$ 4 bilhões, com mais de 70% ocorrendo na rede principal Ethereum e sua rede L2. Os principais produtos, incluindo o BUIDL da BlackRock, o BENJI da Franklin Templeton, o USDY da Ondo e o fundo de caixa da Maple, todos usam o ETH como uma camada indexada chave ou meio de liquidez (como o WETH). Quanto maior a RWA, mais indispensável a ETH se torna.

Os ETFs à vista são um ativo âncora para as políticas de stablecoin

Após a aprovação da Lei GENIUS, emissores de stablecoin como Circle e Paxos claramente definiram "transparência de reservas on-chain" e "estrutura de compromisso de curto prazo do Tesouro dos EUA" como suas principais demandas. Na última alocação de ativos da Circle, a proporção do WETH subiu para 6,7%. Ao mesmo tempo, Grayscale, VanEck e outras instituições aceleraram a preparação de produtos de ETF à vista Ethereum. Depois do BTC, é provável que o ETH seja o próximo foco do ETF.

O bloqueio on-chain e a ecologia do desenvolvedor ainda estão em uma vantagem absoluta

Em 22 de julho, o TVL total da rede principal Ethereum e da rede L2 atingiu US$ 110 bilhões, representando 61% da criptomoeda global TVL. Os usuários ativos mensais dos desenvolvedores ETH são estáveis em mais de 50.000, o que é 4 vezes mais do que Solana e mais de 8 vezes o de outros L1s. Isso significa que, não importa como a narrativa do mercado mude, a ETH, como a "principal camada financeira" para governança de ativos on-chain, precipitação de valor e distribuição líquida, é difícil de abalar no curto prazo.

Em termos de preço, a ETH se aproximou da marca de US$ 4000. O processo de reacender as expectativas do mercado à medida que o BTC rompe e se estabiliza acima de US$ 120.000 não é a fabricação de novas histórias, mas a redescoberta de valores antigos.

SOL: O poder de consumo nativo na cadeia, a lógica capital por trás do poder explosivo

Em comparação com o posicionamento de "hub financeiro" do Ethereum, Solana é mais como uma infraestrutura de consumo em cenários de alta frequência. Sua narrativa se transformou com sucesso de uma "cadeia com parâmetros técnicos ideais" para uma "máquina nativa de fabricação de explosivos na cadeia", e inaugurou um avanço estrutural em 2024-2025.

Mercado doméstico da MemeCoin, não transição secundária:

Nesta rodada de "bens de consumo cripto", o número e a liquidez de MemeCoins emergentes na cadeia Solana atingiram um recorde. De acordo com dados de mercado, em 22 de julho, o BONK, o projeto de memes com maior capitalização de mercado em Solana, atingiu US$ 2,67 bilhões, seguido por PENGU (US$ 2,32 bilhões) e TRUMP (US$ 2,2 bilhões), e a capitalização de mercado combinada dos três superou a Dogecoin. Com as taxas de gás extremamente baixas de Solana e o TPS alto, esses projetos formam um rápido ciclo fechado de "experimentos de baixo custo, FOMO →impulsionado pela comunidade → estímulo comercial de alta frequência". Em Solana, os memes se tornaram um comportamento de consumo nativo para usuários on-chain.

O capital aposta na "atividade on-chain", não em rotas técnicas:

O enorme aumento de participações de empresas listadas como DeFi Development Corp e Upexi mostra que o capital mainstream está vendo o SOL como uma trindade de "ativos negociáveis + métricas de crescimento do usuário + portador narrativo", com foco na atividade ecológica, profundidade da transação e nos atributos de consumo da "história on-chain" em vez de detalhes técnicos.

Os produtos ecológicos passaram de modelos explosivos para "camadas básicas de consumo":

Da experiência DEX de Júpiter e da carteira móvel Backpack aos telefones celulares Solana e à próxima Solana App Store, todo o ecossistema está tentando construir um ciclo fechado mais próximo dos hábitos dos usuários da Web2. O consumo nativo on-chain (incluindo Meme, DePIN, mini-jogos, pontos comunitários e mídias sociais) tornou-se a "vida local" de Solana, criando um cenário de consumo natural para o SOL. Embora seu TVL seja apenas 12% do Ethereum, a frequência de transação, a interação per capita e o consumo total de gás na cadeia Solana superaram significativamente os L1s tradicionais, como Polygon e BNB Chain. É mais como uma "entrada ativa diária" para nativos de criptomoedas do que uma pura "âncora de preços" financeira.

Sinal de preço: Quebra acima de US$ 200 para uma onda principal ascendente de alta volatilidade:

Com o BTC se estabilizando em US$ 120.000 e o ETH correndo para US$ 4.000, o SOL também se recuperou recentemente acima de US$ 200. A alta volatilidade acompanhada de alta popularidade é, por si só, precursora da formação de uma nova narrativa e da mudança de posições da força principal. O que estamos vendo não é um frenesi especulativo, mas um ciclo de feedback cada vez mais curto entre "comportamento on-chain e resposta de preço".

Este é um modelo que impulsiona as expectativas de transação com dados de consumo, a ETH não consegue fazê-lo e o SOL torna-se o paradigma.

Jogo da Baleia e Catálise Política: Quem Pode Assumir a Bala da Força Principal Mudando de Posição?

A aplicação da tecnologia determina o "potencial narrativo" da cadeia pública, enquanto fundos e políticas determinam sua "capacidade de carga de transações" - especialmente quando o BTC ultrapassa US$ 120.000 e o mercado entra na principal onda ascendente, é crucial identificar o próximo estágio de "zonas de agregação de capital".

Dados on-chain mostram que, desde o segundo trimestre de 2025, o comportamento de "posicionamento on-chain" das três principais instituições mostrou estratégias completamente diferentes: a Grayscale continuou a aumentar suas participações em ETH (um total de 172.000 tokens, aproximadamente US$ 640 milhões) de maio a julho, o que foi claramente usado para construir sua posição básica em ETFs ETH spot; Desde junho, a Jump Trading tem ajustado frequentemente suas posições na cadeia Solana, com foco em BONK, PENGU e Júpiter, e acumulou quase 280.000 participações SOL através de vários endereços. A DeFi Development Corp e a Upexi, duas empresas listadas, anunciaram continuamente seu aumento na SOL, ambas formando mais de um milhão de participações (com uma capitalização de mercado total de quase US$ 500 milhões) e alcançando lucros flutuantes consideráveis.

Esta não é uma simples aposta de "ganhar ou perder", mas uma estratificação de mercado: ETH é uma "alocação estruturada de ativos" e SOL é uma "ferramenta de volatilidade de ciclo curto".

As tendências políticas diferenciadas promovem o «crescimento em duas linhas». Em 19 de julho, o presidente dos EUA, Donald Trump, assinou oficialmente o GENIUS Act for U.S. Stablecoins, marcando a implementação da primeira estrutura regulatória federal para stablecoins nos Estados Unidos. Ao mesmo tempo, a equipe Solana colaborou com exchanges como OKX e Bybit para promover o experimento de "emissão compatível de ativos de consumo". Por exemplo, a OKX lançou um Launchpad dedicado para ativos on-chain Solana em julho e introduziu um mecanismo KYC leve para o processo de emissão de moedas meme.

Essa "conformidade bidirecional" significa que os dividendos da política estão sendo distribuídos de forma diferenciada de acordo com cenários de aplicação, atributos de capital e apetite ao risco: a ETH continua a absorver o capital tradicional e a SOL se tornou um campo de testes de conformidade para usuários jovens e cenários de consumo.

Expectativas políticas de curto prazo: ETH beneficia mais pronunciado, SOL é menos limitado. Embora a ETH esteja na vanguarda dos dividendos de política em termos de ETFs e RWAs, ela também enfrenta vários limites da SEC em termos de identificação de atributos de títulos e classificação de penhor. Como o ecossistema SOL está menos envolvido em emissão centralizada e canais de staking complexos, seus tokens e aplicativos são mais propensos a entrar na "zona de segurança cinza" regulatória. Isso resulta em uma trajetória ascendente mais robusta para a ETH, mas com períodos mais longos, e uma trajetória ascendente mais íngreme e volátil para a SOL.

Quem define o futuro? Alocação de cobertura, não

A julgar pela trajetória do mercado depois que o BTC rompe US$ 120.000, a diferença entre ETH e SOL não é mais uma questão linear de "quem substitui quem", mas uma resposta distribuída para "quem define o futuro em que ciclo".

ETH é o protagonista da narrativa de médio e longo prazo apoiada pela estrutura

Com o apoio da Lei GENIUS, o caminho para a inclusão da ETH no sistema de conformidade financeira é claro. Seja a promoção de ETFs à vista ou seu posicionamento como uma "camada de compensação e liquidação" no modelo RWA, tornou-se um "ativo central" para Wall Street alocar ativos blockchain.

A julgar pela lógica de construção de posições de instituições como BlackRock e Fidelity, a ETH está evoluindo de um "token de gás" para uma "plataforma financeira básica", e sua âncora de avaliação também mudou da atividade on-chain para o modelo de rendimento de títulos do tesouro e taxa de juros de stake. A maneira de ganhar da ETH não é explodir, mas precipitar.

SOL é uma explosão de curto prazo em fissuras estruturais

Em contraste com a estabilidade do ETH, o SOL tornou-se o principal campo de batalha para jogos de capital em negociação de alta frequência, narrativas de moedas meme, aplicativos terminais e bens de consumo nativos (como telefones celulares Saga). Da BONK à PENGU, passando pelas experiências de governança da JUP, a cadeia Solana construiu um conjunto de "mercados narrativos nativos" altamente líquidos e penetrantes.

Combinado com o desempenho real na cadeia: o TPS, o custo e a velocidade de resposta do terminal da SOL continuam a liderar; A independência do ecossistema SVM também o liberta do dilema da involução e da construção duplicada do ecossistema EVM.

Mais importante ainda, o SOL é uma das poucas depressões narrativas que "pode assumir fundos e está disposto a volatilizar", e depois que o BTC inicia a principal onda ascendente, tornou-se uma opção central de curto prazo para capturar a "resposta rápida da rotação de capital".

Portanto, não se trata de uma "questão de escolha múltipla", mas de uma "questão de jogo cíclico":

Para os fundos de médio e longo prazo que estão otimistas com as mudanças institucionais e apostam na entrada estruturada do capital tradicional, o ETH é a primeira escolha. Para participantes de ciclo curto que procuram capturar oportunidades de rotação de capital e explosões narrativas, o SOL oferece uma exposição beta mais intensa.

Entre narrativa e institucionalidade, flutuação e precipitação, ETH e SOL podem não ser mais opções opostas, mas constituir a combinação ideal sob o descompasso dos tempos.

Quem define o futuro? Atualmente, parece que a resposta pode não ser um único item, mas um processo contínuo de ajuste fino desse "peso de carteira".