Uma imagem para entender as três grandes leis de criptomoedas que foram aprovadas com uma vantagem esmagadora pela Câmara dos Representantes dos EUA, o que exatamente elas fazem? Entre elas, a "Lei GENIUS" estabelecerá regras claras para a emissão e operação de stablecoins ancoradas ao dólar a nível federal, alegando que pode "fortalecer a posição do dólar no sistema financeiro global". A "Lei de Clareza" é uma proposta de reforma da estrutura de mercado, que envolve a divisão de poderes regulatórios sobre ativos digitais. A "Lei de Monitoramento Anti-CBDC" proíbe permanentemente o Federal Reserve de emitir moeda digital (CBDC). Na verdade, irmãos, ao olhar para a história das inovações financeiras, muitas vezes, a inovação financeira é inerentemente um equilíbrio entre risco e retorno, às vezes trazendo um enorme aquecimento econômico, outras vezes resultando em riscos financeiros. Todos também perceberão uma linha de jogo, que é a relação de troca entre inovação financeira e regulação financeira, e o critério de julgamento a longo prazo é principalmente: o significado da existência da finança é servir a economia real, ao mesmo tempo que permite que as pessoas participem melhor dos investimentos econômicos e recebam uma distribuição do crescimento. Se conseguirmos fazer essas duas coisas e resistir a testes a longo prazo, então é uma boa inovação financeira. Algumas inovações financeiras começam bem, mas ao longo do tempo podem apresentar problemas. Por exemplo, os produtos financeiros relacionados ao setor imobiliário que causaram a crise financeira global de 2008, depois houve uma busca por lacunas, e claro, também custou um enorme preço em dívida pública para sair dessa situação. As chamadas três grandes leis de criptomoedas são, em essência, leis regulatórias, ou seja, leis de regulação financeira que estão atrasadas em relação à inovação financeira, como a regulação de stablecoins, a divisão de poderes regulatórios sobre ativos digitais, e as restrições à emissão de moeda digital pelo banco central, etc. Para a inovação financeira, o que mais teme é a regulação, e o que mais gosta também é a regulação, apenas as partes afetadas são diferentes. Por exemplo, a falta de regulação pode criar enormes pools de capital e espaço para esquemas Ponzi, que crescem de forma desenfreada e depois mudam de forma para continuar a operar, ainda atraindo investidores e especuladores. Isso já aconteceu muitas vezes, então não vou me alongar. E a inovação financeira também gosta de regulação, pois só com regulação pode se desenvolver de forma saudável sob regras oficiais. A regulação em si é uma forma de endosse, diferenciando-se de um mercado misto e tornando-se mais normatizada. As leis sobre stablecoins e a lei de clareza do mercado de ativos digitais são relativamente fáceis de entender, pois visam normatizar a inovação financeira. O que realmente merece atenção é a terceira lei, que é a lei de monitoramento anti-CBDC, cujo objetivo é restringir o banco central (Federal Reserve) de emitir moeda digital ao público, precisamente para fornecer espaço de sobrevivência para stablecoins e outros ativos digitais. Já discutimos isso muitas vezes, são duas coisas completamente diferentes. A moeda digital do banco central é centralizada, perde a natureza do dinheiro físico, é um endosse do governo, uma dívida do banco central, enquanto stablecoins e outras criptomoedas são descentralizadas, com uma estrutura de endosse de crédito mais complexa. Restringir os direitos do banco central para o desenvolvimento do último realmente merece atenção. Por outro lado, a abordagem da China para o desenvolvimento de ativos digitais é exatamente oposta. A China lidera com uma moeda digital centralizada do banco central, complementada por algumas stablecoins em conformidade. As stablecoins em conformidade agora parecem ser principalmente "lastreadas em renminbi offshore" e "lastreadas em dólar de Hong Kong", enquanto a moeda digital do banco central, o renminbi digital, está sendo promovida ativamente, em contraste com o modelo de desenvolvimento de ativos digitais dos EUA. Os dois modelos de desenvolvimento não são uma questão de certo ou errado, pois é algo novo; onde há retorno, há risco. O primeiro foca no retorno, enquanto a China foca no risco, e ainda precisamos de tempo para verificar qual é melhor. Por fim, o governo dos EUA está promovendo fortemente stablecoins, especialmente stablecoins lastreadas em títulos do governo. Se a proporção no sistema de liquidação global aumentar, isso beneficiará a continuidade da hegemonia financeira dos EUA no novo sistema de liquidação e na globalização econômica, e a emissão de títulos pelo governo no futuro pode até não depender da monetização do déficit, ou seja, do banco central comprando títulos do governo, aumentando assim a oferta de dólares no mercado. Agora, stablecoins também podem comprar títulos do governo e entrar em circulação no mercado. Tanto o dólar quanto os títulos do governo são crédito dos EUA. Stablecoins lastreadas em títulos do governo são uma forma ampla de manter a hegemonia. Além disso, isso também fragmentou a posição do Federal Reserve, com a emissão de moeda digital sendo estritamente limitada. A antiga importância absoluta dos títulos do governo está cedendo lugar ao dólar, que será pressionado pelas stablecoins. No geral, a posição do Federal Reserve está se enfraquecendo, e o aumento das stablecoins lastreadas em títulos do governo é um processo. Acima, apenas discutimos a situação básica. Quanto à capacidade de consolidar a hegemonia do dólar e impulsionar o mercado de ações e criptomoedas dos EUA, primeiro, o crédito dos EUA é uma manifestação de influência abrangente. Stablecoins são apenas uma ferramenta financeira, e a capacidade de servir melhor o comércio interno dos EUA e o comércio global é o critério final de avaliação, especialmente em relação ao progresso da reestruturação da manufatura dos EUA, que ainda precisa ser observado. A inovação financeira, não importa quão bem projetada, sempre apresenta riscos em lugares inesperados. Após a implementação da regulação, vamos primeiro ver como funciona sob a regulação financeira existente.