Le 2 octobre, les données américaines sur l'emploi non agricole de septembre ont été publiées — 29 000 emplois créés, alors que le marché en attendait 90 000, un écart de près de 70 000. Les données d'août ont également été révisées à la baisse de 133 000, et le taux de chômage est monté à 4,2 %. C'est le pire rapport sur l'emploi depuis plusieurs mois, au point que les paris sur une hausse des taux en octobre sont passés de 70 % à environ 15 %.
En théorie, c'est un "gros cadeau" pour le Bitcoin.
Dès la publication des données, le Bitcoin a effectivement bondi — atteignant un pic à 87 220 dollars, avec une hausse de plus de 3 % dans la journée.
Et ensuite ? Ensuite, il ne s'est rien passé.
Quelques heures plus tard, le BTC est retombé autour de 84 700 dollars, annulant tous ses gains.
Le signal positif était là, le marché l'a vu, mais le Bitcoin ne parvient tout simplement pas à se maintenir.
Pourquoi ?
Premier obstacle : le rendement des bons du Trésor américain ne suit pas
La même semaine que la publication des données non agricoles, le rendement des bons du Trésor à 10 ans a atteint 5,34 %, un plus haut depuis 2002 — soit le niveau le plus élevé en 24 ans.
La Fed ne devrait-elle pas baisser les taux en octobre, ce qui ferait baisser les rendements ?
Au contraire.
Le rendement des obligations à long terme ne dépend pas des actions de la Fed ce mois-ci, mais des anticipations d'inflation, du déficit budgétaire et de la prime de durée. L'inflation énergétique persiste (le Brent reste autour de 100 dollars), les risques géopolitiques ne se sont pas dissipés, et la pression sur l'offre de la dette publique est énorme — ces trois facteurs maintiennent les taux longs élevés.
Avec un rendement sans risque supérieur à 5 %, pourquoi les institutions prendraient-elles le risque d'acheter du Bitcoin ?
Deuxième obstacle : l'indice du dollar atteint un plus haut de 17 mois
L'indice Bloomberg du dollar a rebondi d'environ 3 % depuis son creux de septembre, enregistrant une troisième semaine consécutive de hausse et atteignant un sommet de 17 mois.
Selon Hartnett, stratégiste chez Bank of America : les investisseurs réduisent leurs positions en actions, cryptomonnaies et autres actifs risqués pour reconstituer leur trésorerie.
C'est la véritable raison de la force du dollar — l'argent revient, il ne sort pas.
Un dollar fort pèse sur les actifs risqués libellés en dollars.
Troisième obstacle : les flux de fonds vers les ETF ne sont pas continus
Du 17 au 29 septembre, les ETF Bitcoin spot ont enregistré neuf jours de flux nets entrants consécutifs, totalisant environ 3,08 milliards de dollars. Impressionnant, non ?
Mais en regardant les détails :
Le 28 septembre, les flux nets journaliers ont chuté à 31 millions de dollars — moins de 400 BTC. Alors qu'au début septembre, lors du pic, les flux quotidiens approchaient 1 milliard de dollars, soit plus de 11 000 BTC.
Un autre problème structurel clé : la zone de 84 000-85 000 dollars est une zone de forte offre des détenteurs à long terme, avec un volume de positions supérieur à toute autre fourchette de prix. Les achats des ETF ont bien absorbé une partie de la pression vendeuse en septembre, mais leur force a clairement diminué.
Chaque fois que le prix dépasse 84 000 dollars, il y a des ventes. C'est le plafond.
Que la Fed augmente ou non les taux en octobre, l'impact à court terme sur le Bitcoin est déjà atténué.
Pourquoi ? Parce que le marché a déjà intégré une probabilité de 83,9 % de non-relèvement en octobre. Cette attente est digérée, même une confirmation de non-relèvement ne générera pas d'achats supplémentaires.
Le véritable ancrage des prix est le rendement des bons du Trésor à 10 ans.
Peu importe la qualité des données non agricoles, tant que le rendement des bons à 5,34 % ne baisse pas, le plafond de valorisation des actifs risqués reste là. Ce n'est pas une question de sentiment, mais de coût du capital.
Les données non agricoles ont donné au marché l'illusion d'une "pause dans la hausse des taux", mais le rendement des bons dit : non, ce n'est pas encore le cas.
Aujourd'hui, deux types de personnes perdent de l'argent sur le marché :
Le premier type, ceux qui ont foncé acheter après la surprise des données non agricoles. Ils pensaient que de bonnes nouvelles signifiaient une hausse, mais le rendement des bons les a écrasés.
Le second type, ceux qui ont cru que la baisse des anticipations de hausse des taux signifiait un assouplissement de la liquidité. Ils ont oublié une chose — une pause dans la hausse des taux ne signifie pas un assouplissement monétaire. Les taux restent entre 3,75 % et 4 %, parmi les plus élevés depuis 2008.
Ne pas augmenter les taux, c'est juste ne plus appuyer sur l'accélérateur, pas relâcher le frein.
La semaine prochaine, trois événements clés à surveiller :
Premièrement, jeudi à 2h du matin, le compte rendu de la réunion de la Fed de septembre. C'est le plus important. Le marché est passé de "hausse des taux en octobre ou pas" à "hausse en décembre ou pas". Les divergences des responsables sur l'inflation et les risques d'emploi dans ce compte rendu détermineront la direction des prix pour décembre.
Deuxièmement, lundi à 22h, l'ISM des services non manufacturiers. Prévision à 55,7. Un chiffre supérieur indiquerait une économie encore forte — ce qui pourrait faire monter les rendements des bons, défavorable au BTC. Un chiffre inférieur pourrait prolonger la baisse des anticipations de hausse, favorable temporairement aux actifs risqués.
Troisièmement, les opérations de rachat des bons du Trésor à 20-30 ans par le Trésor américain. Si le Trésor intensifie ces rachats pour faire baisser les rendements longs, ce serait un vrai signal positif.
Les données non agricoles n'ont fait tenir le BTC que 5 minutes. Le rendement des bons à 5,34 % est le véritable commandant en chef des baissiers.
Si vous ne le regardez pas, lui il vous regarde.
$BTC$CL$BZ#美国9月非农仅增2.9万，失业率升至4.2%
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