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Biden a surévalué le yen, mais n'a pas réussi à soutenir la dette américaine. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans a grimpé à 4,85 %, un plus haut en trois ans. BTC a rebondi de 45 %, mais la liquidité on-chain n'a pas suivi. Binance a vu une sortie de stablecoins de 7 milliards de dollars cette année. Ce n'est pas une coïncidence. C'est un écrasement macroéconomique en préparation. 1️⃣ L'action de Biden cette semaine peut se résumer en une phrase : il a surévalué le yen, mais n'a pas réussi à maintenir la dette américaine. Il a d'abord lancé un avertissement sévère aux traders shortant le yen : « Je suis maintenant le market maker, qui veut parier contre moi, qu'il vienne. » Le yen a immédiatement renforcé, atteignant 153,49, son niveau le plus fort depuis février. Ensuite, le Trésor a annoncé un rachat de 6 milliards de dollars de bons du Trésor à long terme — trois fois la taille habituelle. Le marché s'attendait initialement à 8 à 10 milliards. Et le résultat ? Le marché a riposté violemment. Le rendement des bons du Trésor à 10 ans n'a pas baissé, il a au contraire grimpé à 4,85 %, un plus haut depuis octobre 2023. Le rendement à 30 ans a même dépassé 5,3 %. Un stratégiste de BBH a dit une vérité crue : « Le Trésor est venu avec un lance-petits pois pour une bataille de chars. » Biden voulait contrôler à la fois le yen et la dette américaine. Résultat : il n'a réussi à maîtriser ni l'un ni l'autre. 2️⃣ Le renforcement du yen = le compte à rebours pour la clôture des positions de carry trade est lancé. Le renforcement du yen n'est pas un événement isolé. C'est la mèche d'une bombe à retardement. Selon la Banque des règlements internationaux, les emprunts transfrontaliers en yen ont explosé à 360 000 milliards de yens, soit environ 2,34 billions de dollars, la plus grande vague de carry trade en près de 30 ans. Que représente 2,34 billions de dollars ? Lors de la liquidation d'août 2024, le Nikkei avait chuté de 12,4 % en une journée. À l'époque, le volume était bien moindre. Cette fois, le volume est presque doublé. Où va cet argent ? Vers les actions américaines, la dette américaine, et les marchés émergents. Quand le yen s'apprécie suffisamment, les détenteurs sont forcés de liquider leurs positions — vendre actions américaines, vendre dette américaine, rembourser en yens. Tout est vendu dans la même direction. Rich Privorotsky de Goldman Sachs a déjà révélé : « Que se passe-t-il quand les positions de carry trade en yen sont liquidées et que les fonds retournent au Japon ? » Sa réponse : « Le S&P et les grandes actions semblent étrangement lourds, sans raison fondamentale évidente. » Cette lourdeur sans raison fondamentale est la plus effrayante. 3️⃣ La blockchain alerte en même temps : BTC a rebondi de 45 %, mais le CVD sur 90 jours reste neutre, et les réserves de stablecoins de Binance ont chuté de près de 7 milliards de dollars depuis leur pic. Les données de l'analyste crypto Darkfost sont claires : Bitcoin a rebondi d'environ 45 %, mais la demande au comptant est faible, la moyenne mobile du CVD sur 90 jours reste neutre. Du côté des futures, les acheteurs dominent, mais ce n'est pas une hausse soutenue par les achats au comptant. Les données de CryptoQuant sont encore plus explicites : Binance a vu une sortie nette de stablecoins d'environ 7 milliards de dollars cette année, soit 70 % de l'offre de stablecoins de la plateforme. En clair : le carburant de cette hausse est l'effet de levier des futures, pas les achats au comptant. Les stablecoins quittent continuellement les exchanges — pas de nouveaux fonds entrants, seulement de l'effet de levier qui soutient. Glassnode parle depuis janvier de « fragilité structurelle », le rebond temporaire du CVD en mai n'a pas duré, le seuil des 80 000 dollars a été confirmé à plusieurs reprises comme un niveau clé, mais le vrai signal sera si les entrées de stablecoins peuvent stopper leur chute. Si le déficit de réserves n'est pas comblé, franchir 80 000 dollars ne sera qu'une nouvelle impulsion portée par les futures. 4️⃣ L'avertissement de Société Générale mérite d'être gravé sur la table : un rendement des bons du Trésor à 10 ans à 5,5 % est le point critique pour la valorisation des actions américaines. Alain Bokobza, responsable mondial de l'allocation d'actifs chez Société Générale, est très clair : un rendement à 10 ans à 5,5 % pourrait être le point où la hausse des coûts d'emprunt commence à écraser la croissance des bénéfices, mettant la pression sur les valorisations boursières. Nous sommes actuellement à 4,85 %. Il reste 65 points de base avant 5,5 %. Cela ne semble pas beaucoup ? Mais chaque jour de hausse du rendement des bons du Trésor ajoute une pression supplémentaire sur la valorisation des actifs risqués. Et ces 65 points de base sont poussés par le prix élevé du pétrole, le pic des émissions d'obligations d'entreprise, et les attentes d'une hausse des taux par la Fed. Le Brent a déjà dépassé 100 dollars, et le marché évalue à 62 % la probabilité d'une hausse des taux la semaine prochaine. La ligne tracée par Société Générale n'est pas une prédiction, c'est un compte à rebours. 5️⃣ Conseils d'action : ne pariez pas sur la direction, pariez sur la volatilité. La situation actuelle : la dette américaine baisse, le yen monte, les actions américaines baissent, BTC oscille autour de 78 000 dollars, mais l'indice peur et cupidité crypto est à 69 — en état de « cupidité ». Le macro crie, la blockchain alerte, mais le sentiment du marché reste gourmand. C'est le moment le plus dangereux. Voici trois points d'ancrage : Premier, réduire l'effet de levier. Dans un marché poussé par les futures, l'effet de levier est votre talon d'Achille. Les liquidations sur 24 heures de BTC ont atteint 152 millions de dollars, avec 52 % en positions longues. Les liquidations ne sont pas terminées. Deuxième, surveiller les 80 000 dollars. C'est le seuil clé pour le retour réel de la liquidité BTC. S'il est maintenu, les achats au comptant pourraient suivre ; sinon, les longs sur futures seront les prochains à être liquidés. Troisième, surveiller le rendement des bons du Trésor. Un franchissement de 5 % à 10 ans mettra la pression sur tous les actifs risqués. À 5,5 %, le seuil où les actions commencent à être impactées selon Société Générale sera atteint. Deux signaux qui s'améliorent ensemble justifient d'augmenter les positions, un seul qui se dégrade impose de réduire. À ce stade, survivre est plus important que gagner de l'argent. $BTC $ETH $ZEC