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以前市场最喜欢的故事很简单：公司融资，然后拿钱买BTC、ETH，币价涨，公司市值涨，再融资继续买。 但现在这个逻辑开始遇到问题。 当财库公司的股票价格跌到连账面上的加密资产都不值钱时，继续增发买币，反而可能越买越稀释股东。 所以现在出现了一个很有意思的分叉： 有钱继续买币，没钱开始回购。 买币是在赌加密市场下一轮上涨，回购则是在赌自己的股票已经被严重错杀。 这其实意味着财库公司正在从“谁买的币最多”，进入“谁的资本运作效率最高”。 接下来真正值得盯的，不只是它们持有多少BTC、ETH，而是每发行一股股票，到底给股东带来了多少加密资产敞口。 财库大战可能已经进入下半场。 以前比的是胆量。 现在开始比的是资本效率。#加密财库分化：买币还是回购？