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¿Por qué los precios del almacenamiento siguen subiendo, pero los stocks de almacenamiento caen primero? Porque el mercado de valores mira más adelante. Básicamente, todo el mundo sabe lo altos que son los beneficios hoy en día; El mayor debate ahora es si habrá un exceso de oferta dentro de dos o tres años. Esta escena ya se había vivido una vez en el ciclo anterior de vehículos de nueva energía. En 2021, con la demanda de vehículos de nueva energía que explotó, el suministro global de litio no pudo seguir el ritmo, lo que provocó que el precio del carbonato de litio de grado para baterías subiera de unos 60.000 yuanes/tonelada a casi 600.000 yuanes/tonelada, siendo el mayor incremento en dos años casi diez veces. En la cadena de suministro, quien sea más escaso tendrá sus beneficios concentrados primero. Las empresas mineras de litio están obteniendo enormes beneficios, mientras que los fabricantes de baterías y automóviles deben asumir costes de materias primas cada vez mayores. En 2022, el margen bruto de CATL cayó de casi un 28% a alrededor del 15%, por una razón sencilla: los precios del litio subieron demasiado rápido y las subidas de las baterías no pudieron seguir el ritmo. Los altos beneficios atrajeron rápidamente una gran afluencia de capital. La expansión de la mina, el aumento del gasto de capital y el aumento de los acuerdos de adquisición a largo plazo son lo más habitual. El mercado también empieza a preocuparse de si el litio seguirá siendo tan escaso cuando estas nuevas capacidades surjan en dos o tres años. Por lo tanto, las acciones mineras de litio suelen empezar a caer antes de que los precios del litio realmente alcanzan. Cuando los precios del carbonato de litio se desplomaron en 2023, muchos pensaron que los fabricantes de automóviles podrían finalmente convertir todas las reducciones de costes en beneficios. Como resultado, la industria automovilística entró inmediatamente en una guerra de precios. Tesla ha bajado precios, BYD ha seguido el mismo camino, y cada vez más marcas compiten por cuota de mercado. Las baterías se han vuelto efectivamente más baratas, pero el dinero ahorrado no se ha quedado todo en manos de los fabricantes de coches; una gran parte acaba con precios aún más bajos. La caída de los costes de las materias primas y la mejora de los beneficios aguas abajo siguen creando un panorama competitivo en la industria. La industria actual de la IA es algo parecida a los vehículos de nueva energía del pasado. Las fábricas de almacenamiento corresponden a minas de litio en el año en curso, los fabricantes de nube corresponden a los fabricantes de vehículos. Durante el último año, los precios de HBM, DRAM y SSDs empresariales han seguido subiendo, y fabricantes de memorias como SK Hynix, Micron y Samsung han experimentado mejoras significativas en los beneficios. Mientras tanto, AWS, Azure, Google Cloud y Oracle están aumentando las compras de GPUs, HBMs y servidores, y los costes de infraestructura también están aumentando. En esta etapa, el segmento más escaso ha obtenido primero los mayores beneficios. Pero el mercado ya ha empezado a mirar hacia atrás. En los próximos dos o tres años, si HBM, DRAM y envases avanzados continúan ampliando la producción, ¿cuánto tiempo más pueden durar los beneficios excedentes actuales? Por eso también el rendimiento de las empresas de memoria sigue siendo fuerte, pero sus precios de acciones ya han empezado a ajustarse. Sin embargo, un pico de almacenamiento no significa necesariamente que los proveedores de nube se conviertan en los mayores ganadores en la siguiente ronda. Porque en el ámbito del gran modelo, la guerra de precios ha comenzado de verdad. OpenAI, Google, Anthropic, así como Alibaba, DeepSeek y Dark Side de Moon, están bajando continuamente los precios de los modelos. Los tokens se están abaratando, los costes de inferencia siguen bajando y algunos modelos incluso están abiertos de forma gratuita. Si el suministro de potencia computacional se vuelve cada vez más abundante en el futuro, los proveedores de nube podrían seguir bajando precios para atraer clientes. Para entonces, las mejoras de costes derivadas de los recortes en el almacenamiento pueden no estar todas reflejadas en las declaraciones de beneficios de AWS, Azure o Google Cloud. Los tokens más baratos, los precios de alquiler de GPU más bajos y las cuotas gratuitas más altas podrían seguir trasladando estos beneficios a los clientes. Así que esta ronda de ajustes de stock de almacenamiento puede entenderse utilizando el ciclo de los vehículos de nueva energía: Cuando la subida es escasa, los beneficios se concentran primero en la parte superior; Tras los altos beneficios que estimulan la expansión, los precios de las acciones se preocupan por la liberación anticipada de la oferta; Cuando los precios de las materias primas realmente bajan, cuánto beneficio puede retener aguas abajo depende de si la industria ha iniciado una guerra de precios. La IA ya ha mostrado signos de ello.