Ho avuto una conversazione davvero fantastica con @CloutedMind questa settimana, che è stata il momento clou... Comprende davvero il playbook di MSTR e credo che molti di questi cloni di MSTR tenderanno verso NAV o al di sotto di NAV perché mancano della comprensione fondamentale su come creare un premio di volatilità. Pensando a questo un po' di più, e al perché abbiamo premi rispetto a NAV: Non si tratta solo di un'operazione a rischio o di accesso a BTC — è un'operazione sul premio di volatilità. Quando gli investitori acquistano convertibili MSTR, non stanno semplicemente cercando esposizione a Bitcoin. Quello che stanno realmente facendo è catturare il valore dell'opzione incorporata: un prodotto strutturato che consente loro di partecipare al rialzo mentre raccolgono rendimento e limitano il ribasso. Il vero motore di valore qui è la volatilità del token sottostante, non il suo prezzo. La strategia ruota attorno all'arbitraggio convertibile. Gli investitori coprono l'esposizione azionaria (ad esempio, vendendo allo scoperto MSTR) contro il convertibile. Man mano che il prezzo si muove, aggiustano la loro copertura, scalping gamma. Questo genera profitto dal movimento stesso, indipendentemente dalla direzione. Diventa un'operazione di volatilità, non una scommessa direzionale. Questo cambia la base degli acquirenti. Non stai solo attirando tori di Bitcoin o allocatori di tesoreria... stai portando in gioco desk di volatilità, fondi hedge e trader di prodotti strutturati che si specializzano nella monetizzazione delle dislocazioni tra volatilità implicita e realizzata. Se hai solo un'azione supportata da BTC, verrebbe scambiata vicino o a NAV, forse a uno sconto a causa del rischio di esecuzione o di governance. Ma con una struttura convertibile, può scambiare costantemente a un premio — perché gli acquirenti stanno prezzando il valore dell'opzione e l'opportunità di monetizzare la volatilità. Questo sblocca una base di capitale completamente diversa e giustifica valutazioni strutturalmente più elevate. La chiave per far funzionare MSTR onchain è fornire l'opportunità di monetizzare la volatilità.