Pengecoran stablecoin triliun masa depan

Ditulis oleh Sleepy, BlockBeats

Bridge, platform penerbitan stablecoin yang dimiliki oleh Stripe, salah satu infrastruktur pembayaran online terbesar di dunia, telah meluncurkan stablecoin aslinya, MetaMask USD (mUSD), untuk MetaMask, aplikasi dompet dengan lebih dari 30 juta pengguna kripto.

Bridge bertanggung jawab atas proses penerbitan penuh, mulai dari audit penyimpanan cadangan dan kepatuhan hingga penerapan kontrak pintar, sementara MetaMask berfokus pada pemolesan antarmuka produk front-end dan pengalaman pengguna.

Model kerja sama ini adalah salah satu tren paling representatif dalam industri stablecoin saat ini, dan semakin banyak merek yang memilih untuk mengalihdayakan proses penerbitan stablecoin yang kompleks ke "pengecoran" profesional, seperti halnya Apple menyerahkan produksi iPhone ke Foxconn.

Sejak kelahiran iPhone, Foxconn telah mengambil tugas produksi inti hampir terus-menerus. Saat ini, sekitar 80% iPhone dunia dirakit di China, dan lebih dari 70% di antaranya berasal dari pabrik Foxconn. Zhengzhou Foxconn pernah menampung lebih dari 300.000 pekerja selama musim puncak, yang dikenal sebagai "Kota iPhone".

kerja sama antara Apple dan Foxconn bukanlah hubungan outsourcing yang sederhana, tetapi kasus khas pembagian kerja dalam manufaktur modern.

Apple memfokuskan sumber dayanya pada sisi pengguna, seperti desain, pengalaman sistem, narasi merek, dan saluran penjualan. Manufaktur tidak merupakan keuntungan yang membedakan baginya, tetapi berarti pengeluaran modal dan risiko yang sangat besar. Oleh karena itu, Apple tidak pernah memiliki pabrik sendiri, tetapi memilih untuk menyerahkan produksi kepada mitra profesional.

Foxconn telah menetapkan kemampuan inti dalam tautan "non-inti" ini, membangun lini produksi dari awal, mengelola pengadaan bahan baku, aliran proses, perputaran inventaris dan ritme pengiriman, dan terus mengurangi biaya produksi. Ini menetapkan serangkaian proses industri yang lengkap dalam hal stabilitas rantai pasokan, keandalan pengiriman, dan fleksibilitas kapasitas. Untuk pelanggan merek, ini berarti jaminan yang mendasari ekspansi tanpa gesekan.

Logika model ini adalah pembagian kerja dan kolaborasi. Apple tidak harus menanggung beban tetap pabrik dan pekerja, dan dapat menghindari penciptaan risiko ketika pasar berfluktuasi; Foxconn, di sisi lain, mengandalkan efek skala dan pemanfaatan kapasitas multi-merek untuk mengekstrak keuntungan keseluruhan dari keuntungan tunggal yang sangat rendah. Merek ini berfokus pada kreativitas dan jangkauan konsumen, dan pengecoran melakukan efisiensi industri dan manajemen biaya, membentuk situasi yang saling menguntungkan.

Ini bukan hanya mengubah industri smartphone. Sejak tahun 2010-an, komputer, televisi, peralatan rumah tangga, dan bahkan mobil secara bertahap beralih ke model OEM. Foxconn, Quanta, Wistron, Jabil, dan produsen lainnya telah menjadi simpul kunci dalam restrukturisasi industri manufaktur global. Manufaktur dimodularisasi dan dikemas ke dalam kemampuan untuk beroperasi dan menjual dalam skala besar.

Lebih dari satu dekade kemudian, logika ini mulai ditransplantasikan ke bidang yang tampaknya tidak terkait: stablecoin.

Di permukaan, menerbitkan stablecoin hanya perlu dicetak secara on-chain. Tetapi untuk benar-benar membuatnya berhasil, pekerjaan yang terlibat jauh lebih kompleks daripada yang dipikirkan dunia luar. Kerangka kerja kepatuhan, kustodian bank, penerapan kontrak pintar, audit keamanan, kompatibilitas multi-rantai, akses sistem akun, dan integrasi modul KYC memerlukan investasi jangka panjang dalam kekuatan keuangan dan kemampuan teknik.

Kami telah menulis dalam artikel "Berapa biaya untuk menerbitkan stablecoin? Struktur biaya ini dibongkar secara rinci: Jika penerbit memulai dari awal, investasi awal seringkali mencapai jutaan, dan kebanyakan dari mereka adalah biaya kaku yang tidak dapat dikompresi. Setelah peluncuran, biaya operasional tahunan bahkan dapat mencapai puluhan juta, mencakup berbagai modul seperti hukum, audit, operasi dan pemeliharaan, keamanan akun, dan manajemen cadangan.

Saat ini, beberapa perusahaan mulai mengemas proses kompleks ini ke dalam layanan standar yang memberikan solusi plug-and-play kepada bank, lembaga pembayaran, dan merek. Mereka mungkin belum tentu muncul di depan panggung sendiri, tetapi di balik penerbitan stablecoin, mereka sering terlihat.

Di dunia stablecoin, Foxconn juga mulai bermunculan. Di masa

"Foxconns" dunia stablecoin

ingin menerbitkan stablecoin, yang hampir berarti memainkan tiga peran pada saat yang sama: lembaga keuangan, perusahaan teknologi, dan tim kepatuhan. Tim proyek perlu bernegosiasi dengan bank kustodian, membangun sistem kontrak lintas rantai, menyelesaikan audit kepatuhan, dan bahkan menangani masalah lisensi di yurisdiksi yang berbeda. Bagi sebagian besar perusahaan, ini terlalu tinggi.

Munculnya model "pengecoran" adalah untuk menyelesaikan masalah ini. Yang disebut "pengecoran stablecoin" mengacu pada organisasi yang berspesialisasi dalam menyediakan layanan penerbitan, manajemen, dan operasi stablecoin untuk perusahaan lain. Mereka tidak bertanggung jawab untuk membangun merek yang menghadap ke ujung, melainkan menyediakan rangkaian infrastruktur lengkap yang dibutuhkan di belakang layar.

Perusahaan-perusahaan ini bertanggung jawab untuk membangun infrastruktur lengkap mulai dari dompet front-end dan modul KYC hingga kontrak pintar back-end, kustodian, dan audit. Pelanggan hanya perlu mengklarifikasi mata uang mana yang akan diterbitkan dan pasar mana yang akan diluncurkan, dan tautan lain dapat diselesaikan oleh pengecoran. Paxos memainkan peran seperti itu ketika bermitra dengan PayPal untuk menerbitkan PYUSD: cadangan dolar AS yang dijaga, bertanggung jawab atas penerbitan on-chain, dan docking yang sesuai, sementara PayPal hanya perlu menampilkan opsi "stablecoin" di antarmuka produk.

Nilai inti dari model ini tercermin dalam tiga aspek.

Yang pertama adalah mengurangi biaya. Jika lembaga keuangan ingin membangun sistem stablecoin dari awal, investasi di muka seringkali bisa mencapai jutaan dolar. Lisensi kepatuhan, penelitian dan pengembangan teknologi, audit keamanan, dan kerja sama bank semuanya perlu diinvestasikan secara terpisah. Dengan menstandarkan proses, pengecoran dapat mengurangi biaya marjinal satu pelanggan ke tingkat yang jauh lebih rendah daripada model yang dibuat sendiri.

Yang kedua adalah mempersingkat waktu. Siklus peluncuran produk keuangan tradisional sering diukur dalam "tahun", dan jika proyek stablecoin mengambil jalur yang sepenuhnya dikembangkan sendiri, kemungkinan akan memakan waktu 12-18 bulan untuk diterapkan. Model pengecoran memungkinkan pelanggan untuk meluncurkan produk dalam hitungan bulan. Salah satu pendiri Stably telah secara terbuka menyatakan bahwa model akses API mereka memungkinkan perusahaan untuk meluncurkan stablecoin label putih dalam hitungan minggu.

Yang ketiga adalah mentransfer risiko. Tantangan terbesar untuk stablecoin bukanlah teknologi, tetapi kepatuhan dan manajemen cadangan. Kantor Pengawas Mata Uang AS (OCC) dan Departemen Layanan Keuangan Negara Bagian New York (NYDFS) memiliki persyaratan peraturan yang sangat ketat untuk kustodian dan cadangan. Bagi sebagian besar perusahaan yang ingin menguji perairan, tidak realistis untuk mengambil tanggung jawab kepatuhan penuh. Paxos mampu memenangkan pelanggan utama seperti PayPal dan Nubank justru karena memegang lisensi perwalian Negara Bagian New York, yang memungkinkannya untuk secara legal memegang cadangan dolar AS dan menanggung kewajiban pengungkapan peraturan.

Oleh karena itu, munculnya pengecoran stablecoin telah mengubah ambang masuk industri sampai batas tertentu. Investasi di muka yang tinggi yang hanya mampu dibayar oleh beberapa raksasa sekarang dapat dipisahkan, dikemas, dan dijual ke lebih banyak lembaga keuangan atau pembayaran yang membutuhkan.

Paxos: Mengubah proses menjadi produk dan kepatuhan menjadi bisnis

Arah bisnis Paxos ditetapkan sejak dini. Itu tidak menekankan branding, juga tidak mengejar pangsa pasar, tetapi membangun kemampuan di sekitar satu hal: mengubah penerbitan stablecoin menjadi proses standar yang dapat dipilih orang lain untuk dibeli.

Cerita dimulai di New York, di mana pada tahun 2015, Departemen Layanan Keuangan Negara Bagian New York (NYDFS) membuka lisensi aset digital, menjadikan Paxos salah satu perusahaan perwalian tujuan terbatas berlisensi pertama. Plat nomor itu tidak hanya simbolis, itu berarti bahwa Paxos dapat menyimpan dana pelanggan, mengoperasikan jaringan blockchain, dan melakukan penyelesaian aset. Kualifikasi semacam ini tidak tersedia untuk banyak perusahaan di Amerika Serikat.

Pada tahun 2018, Paxos meluncurkan stablecoin USDP, dan seluruh prosesnya ditempatkan di bawah visi peraturan: cadangan ditempatkan di bank, audit diungkapkan setiap bulan, dan mekanisme pencetakan dan penebusan ditulis secara on-chain. Tidak banyak orang yang mempelajari pendekatan ini karena tingginya biaya kepatuhan dan kurangnya kecepatan. Tetapi itu membentuk struktur yang jelas dan dapat dikendalikan, memecah proses kelahiran stablecoin menjadi beberapa modul yang dapat distandarisasi.

Kemudian, alih-alih berfokus pada mempromosikan koinnya sendiri, Paxos mengemas modul ini menjadi layanan untuk digunakan orang lain.

Ada dua pelanggan yang paling representatif: Binance dan PayPal.

BUSD adalah layanan stablecoin yang disediakan oleh Paxos untuk Binance. Binance mengontrol merek dan lalu lintas, sementara Paxos memikul tanggung jawab penerbitan, pengawasan, dan kepatuhan. Model ini bekerja selama beberapa tahun hingga 2023, ketika NYDFS menuntut agar Paxos menghentikan pencetakan baru, dengan alasan tinjauan anti pencucian uang yang tidak memadai. Setelah kejadian ini, dunia luar mulai memperhatikan bahwa BUSD dikeluarkan oleh Paxos di belakangnya.

Beberapa bulan kemudian, PayPal meluncurkan PYUSD, dan penerbitnya masih Paxos Trust Company. PayPal memiliki pengguna dan jaringan, tetapi tidak memiliki kualifikasi peraturan dan tidak berencana untuk membangunnya sendiri. Melalui Paxos, PYUSD dapat terdaftar secara legal dan sesuai dan memasuki pasar AS. Ini adalah salah satu demonstrasi paling representatif dari kemampuan "pengecoran" Paxos.

polanya juga direplikasi di luar negeri.

Paxos telah memperoleh lisensi lembaga pembayaran utama dari Otoritas Moneter Hong Kong (MAS) di Singapura dan telah menerbitkan stablecoin USDG berdasarkan hal ini. Ini adalah pertama kalinya Paxos menyelesaikan seluruh proses di luar Amerika Serikat. Perusahaan ini juga mendirikan Paxos International di Abu Dhabi untuk melakukan bisnis di luar negeri dan meluncurkan stablecoin dolar AS USDL, menggunakan lisensi lokal untuk menghindari regulasi AS.

Tujuan dari struktur multi-yurisdiksi ini sangat mudah: pelanggan yang berbeda dan pasar yang berbeda membutuhkan kepatuhan yang berbeda dan jalur penerbitan yang dapat didaratkan.

Paxos tidak berhenti mengeluarkannya. Pada tahun 2024, ia meluncurkan platform pembayaran stablecoin, mulai melakukan bisnis pengumpulan dan penyelesaian perusahaan, dan juga berpartisipasi dalam pembangunan Jaringan Dolar Global, berharap dapat menghubungkan stablecoin di berbagai merek dan sistem untuk membuka kliring. Ia ingin menyediakan infrastruktur back-office yang lebih lengkap.

Tetapi semakin dekat Anda dengan regulasi, semakin mudah untuk dipilih oleh pengawasan. NYDFS telah menyebutkan kurangnya uji tuntas anti pencucian uang dalam proyek BUSD. Paxos juga didenda dan diminta untuk mengajukan tindakan korektif. Meskipun ini bukan pukulan fatal, ini menunjukkan bahwa jalan Paxos tidak ditakdirkan untuk ringan, dan tidak ada ruang untuk ambiguitas. Itu hanya dapat terus menebalkan kepatuhan dan menarik batasan yang jelas. Ini mengubah setiap persyaratan peraturan dan setiap tautan keamanan menjadi bagian dari proses produk. Ketika orang lain menggunakannya, mereka hanya perlu menggantung merek untuk mengeluarkan stablecoin. Paxos mengambil alih sisanya. Ini adalah posisinya, dan juga merupakan metode bisnis yang sangat terikat dengan teknologi dan regulasi.

Bridge: Penambahan Bridge, pengecoran kelas berat yang dibawa oleh Stripe

, telah memungkinkan raksasa nyata muncul di trek pengecoran stablecoin untuk pertama kalinya.

Itu diakuisisi pada Februari 2025 oleh Stripe, salah satu infrastruktur pembayaran online terbesar di dunia, memproses ratusan juta transaksi setiap hari dan melayani jutaan pedagang. Kepatuhan, pengendalian risiko, dan operasi global, jalur yang telah dijalankan Stripe, kini di-porting secara on-chain melalui Bridge.

– >

Bridge diposisikan secara langsung, menyediakan perusahaan dan lembaga keuangan dengan kemampuan penerbitan stablecoin yang lengkap. Ini bukan hanya outsourcing teknis, tetapi lebih seperti memodulasi tautan matang dari industri pembayaran tradisional dan merangkum mereka ke dalam layanan standar. Hosting cadangan, audit kepatuhan, dan penerapan kontrak semuanya dikelola oleh Bridge, dan pelanggan hanya perlu memanggil antarmuka untuk mengakses fungsi stablecoin di produk front-end.

Kasus kolaborasi MetaMask adalah yang paling ilustratif. Sebagai salah satu dompet Web3 terbesar di dunia, dompet ini memiliki lebih dari 30 juta pengguna tetapi tidak memiliki lisensi keuangan dan kualifikasi untuk manajemen cadangan. Dengan Bridge, MetaMask dapat meluncurkan mUSD dalam hitungan bulan, daripada menghabiskan waktu bertahun-tahun untuk membangun sistem kepatuhan dan keuangan.

Model bisnis yang dipilih oleh Bridge berbasis platform. Ini tidak disesuaikan untuk satu pelanggan, tetapi untuk membangun platform distribusi standar. Logikanya konsisten dengan pendekatan Stripe terhadap pembayaran, menurunkan hambatan masuk melalui API dan memungkinkan pelanggan untuk fokus pada bisnis inti mereka. Saat itu, e-commerce dan aplikasi yang tak terhitung jumlahnya terhubung ke pembayaran kartu kredit, dan sekarang perusahaan dapat menerbitkan stablecoin dengan cara yang sama.

Kekuatan Bridge berasal dari perusahaan induk. Stripe sudah memiliki jaringan kemitraan kepatuhan global, yang memudahkan Bridge untuk memasuki pasar baru. Pada saat yang sama, jaringan pedagang bawaan Stripe juga merupakan basis pelanggan potensial alami. Bagi bisnis yang ingin mencoba bisnis stablecoin tetapi tidak memiliki teknologi on-chain atau kualifikasi keuangan, Bridge menawarkan solusi siap pakai.

Tetapi keterbatasan juga ada. Sebagai anak perusahaan dari perusahaan pembayaran tradisional, Bridge mungkin lebih konservatif daripada perusahaan asli kripto dan mungkin tidak melakukan iterasi cukup cepat. Di komunitas kripto, pengaruh merek Stripe juga jauh lebih kecil daripada di dunia bisnis arus utama.

Pasar Bridge lebih diarahkan pada klien keuangan dan korporasi tradisional. Pilihan MetaMask menggambarkan hal ini, dan membutuhkan mitra keuangan tepercaya, bukan hanya penyedia teknologi.

Masuknya Bridge berarti bisnis pengecoran stablecoin sedang diperhatikan oleh keuangan tradisional. Karena semakin banyak pemain dengan latar belakang yang sama bergabung, persaingan di trek ini akan lebih ketat, tetapi juga akan mempromosikan industri menuju kematangan dan standarisasi.