"Sakelar biaya" diaktifkan, apakah protokol stablecoin baru RESOLV akan menjadi ENA berikutnya?

Asli | Odaily Planet Daily

Penulis |

Pada 25 Juli, waktu Beijing, Resolv, protokol stablecoin berbunga, secara resmi mengumumkan bahwa mereka akan secara bertahap mengaktifkan "sakelar biaya", dengan maksud untuk mentransfer hingga 10% dari pendapatan protokol harian ke perbendaharaan yayasan untuk penciptaan nilai jangka panjang dan memberi insentif kepada pengguna staking RESOLV. Secara khusus, Resolv berencana untuk secara bertahap meningkatkan persentase pendapatan yang ditransfer (2,5% → 5% → 7,5% → 10%) per minggu selama periode empat minggu dari 31 Juli hingga 21 Agustus, yang berpuncak pada target 10%.

Yang disebut "peralihan biaya" adalah istilah umum untuk distribusi biaya dalam protokol DeFi, yang umumnya dipahami sebagai "fungsi kontrak bawaan yang menentukan apakah protokol mengalokasikan pendapatan ke token asli", tetapi protokol yang berbeda memiliki model eksekusi spesifik yang berbeda. Sebelumnya, proyek-proyek terkenal seperti Uniswap dan Ethena juga telah membahas masalah "peralihan biaya", tetapi tidak diaktifkan karena perselisihan distribusi komunitas dan keraguan tentang kematangan kondisi.

Secara umum, "peralihan biaya" umumnya berarti manfaat langsung ke token asli protokol, karena akan secara langsung memperkuat kemampuan menangkap nilai token; Namun, di sisi lain, karena "peralihan biaya" sering mentransfer sebagian dari pendapatan yang awalnya milik pengguna protokol ke pemegang token, yang akan merugikan kepentingan pengguna sampai batas tertentu, protokol utama akan selalu ragu-ragu apakah akan mengaktifkan "sakelar biaya" - misalnya, dalam skenario Uniswap, penyedia likuiditas (LP) awalnya dapat menerima semua 0,3% dari pendapatan biaya transaksi, tetapi setelah "peralihan biaya" diaktifkan, mereka harus mentransfer sebagian keuntungan ke pemegang UNI dan LP Kepentingan rakyat akan relatif rusak.

Posisi dan pertimbangan Resolv

Kembali ke Resolv, mirip dengan USDe Ethena, USR yang diterbitkan oleh Resolv juga merupakan stablecoin berbunga yang dijamin oleh jumlah spot long dan contract short yang sama, dan pendapatannya terutama berasal dari "staking income from spot long" dan "funding rate income from contract shorts".

Namun, dibandingkan dengan Ethena, Resolv juga telah membuat beberapa desain mekanisme tambahan, seperti memperkenalkan mekanisme pemekatan risiko melalui kumpulan asuransi RLP, yang memungkinkan USR mencapai rasio overcollateralization yang lebih tinggi. Contoh lain adalah akses ke token derivatif likuid untuk proporsi yang lebih besar, mencapai pendapatan staking spot yang lebih tinggi. Di bawah desain mekanisme Resolv, protokol telah mencapai hasil tahunan sekitar 9,5% sejak awal, yang cukup luar biasa di antara stablecoin yang sedang berkembang.

Pada akhir Mei, Resolv secara resmi meluncurkan token tata kelolanya RESOLV, dan meskipun Resolv telah mencoba memberdayakan RESOLV dengan "memberikan pendapatan staking yang tinggi" dan "mempercepat tingkat akumulasi poin airdrop di kuartal kedua", kinerja RESOLV setelah peluncurannya masih belum ideal. Mungkin justru untuk meningkatkan harga mata uang, Resolv telah mengarahkan pandangannya pada "peralihan biaya".

Dalam pengumuman resmi tentang mengaktifkan "sakelar biaya", Resolv menyebutkan bahwa "waktu dan arsitektur sudah matang" - protokol telah mencapai daya tarik non-teoritis yang realistis; Perjanjian tersebut memiliki kerangka distribusi nilai yang jelas; Protokol telah menunjukkan ketahanan – oleh karena itu keputusan untuk tidak menunda peluncuran "peralihan biaya".

Seperti disebutkan sebelumnya, Resolv berencana untuk meningkatkan rasio transfer pendapatan secara bertahap selama empat minggu, yang akhirnya meningkat menjadi 10%. Adapun penggunaan spesifik dari porsi pendapatan ini, formulasi Resolv adalah bahwa itu "akan digunakan untuk memperluas nilai yang diberikan Resolv kepada pengguna dan staker", termasuk: 1) mendukung integrasi baru antara DeFi, fintech, dan tempat institusional; 2) pendanaan hibah ekosistem dan pengembangan produk; 3) Mempromosikan pembelian kembali dan inisiatif terkait token lainnya. Resolv juga menyebutkan peluncuran dasbor khusus di masa mendatang untuk melacak penggunaan pendapatan.

Resolv juga membuat asumsi kasar tentang distribusi pendapatan protokol setelah "peralihan biaya" diaktifkan. Berdasarkan TVL protokol saat ini sebesar $500 juta dan hasil rata-rata 10%, diharapkan mencapai pendapatan tahunan $50 juta, dan setelah "peralihan biaya" diaktifkan, $45 juta masih akan mengalir langsung ke pengguna melalui pendapatan produk, dan protokol akan mempertahankan $5 juta untuk penciptaan nilai jangka panjang.

Apakah RESOLV lebih hemat biaya daripada ENA?

Dalam artikel minggu lalu "Naik Hampir 50% dalam Seminggu, Akankah ENA Menjadi Beta Terbesar ETH?" ", kami telah menganalisis logika kenaikan kuat ENA baru-baru ini; Kemudian, Ethena meluncurkan mekanisme cadangan perbendaharaan yang mirip dengan "strategi mikro" di sekitar ENA, yang semakin meningkatkan harga ENA.

Dengan peluncuran ENA, semakin banyak orang mulai mengarahkan pandangan mereka pada Resolv, proyek stablecoin yang berbunga dengan mekanisme serupa. Jadi, apakah RESOLV benar-benar lebih hemat biaya daripada ENA?

Dari perspektif angka statis, TVL Ethena saat ini adalah US$7,781 miliar, nilai pasar sirkulasi (MC) ENA sebesar US$4,016 miliar (rasio MC/TVL sebesar 0,51), dan valuasi sirkulasi penuh (FDV) sebesar US$9,48 miliar (rasio FDV/TVL sebesar 1,22); TVL Resolv saat ini adalah $527 juta, nilai pasar beredar (MC) RESOLV adalah $57,28 juta (rasio MC/TVL 0,108), dan valuasi sirkulasi penuh (FDV) adalah $205 juta (rasio FDV/TVL 0,39).

Dilihat dari perbandingan MC/TVL dan FDV/TVL saja, RESOLV memang lebih baik dari ENA dari segi kinerja biaya statis. Meskipun ENA saat ini memiliki restu untuk membeli dari strategi cadangan treasury, mengingat RESOLV akan secara preemptif mengaktifkan "peralihan biaya", harga kedua belah pihak diperkirakan akan menerima beberapa dukungan dalam jangka pendek.

Namun, secara objektif, ruang lingkup aplikasi dan efek jaringan USR saat ini jauh lebih rendah dari USDe, dan Ethena juga memiliki lini bisnis kedua, USDtb, selain USDe, Resolv masih memiliki kesenjangan besar dibandingkan dengan Ethena dalam hal energi potensial protokol.

Selain itu, perlu dicatat bahwa pernyataan Resolv tentang bagian "peralihan biaya" dari pendapatan adalah "akan digunakan untuk memperluas nilai yang diberikan oleh Resolv kepada pengguna dan staker", tetapi tidak menyebutkan berapa banyak dari 10% pendapatan yang akan masuk ke staker RESOLV, sehingga sulit untuk berspekulasi tentang skala penangkapan nilai baru RESOLV setelah "peralihan biaya" diaktifkan.

Secara keseluruhan, mengingat kapitalisasi pasar RESOLV relatif rendah, RESOLV saat ini adalah opsi alternatif utama setelah lonjakan ENA, tetapi ekspektasi pengembangan jangka panjang dari protokol Resolv itu sendiri masih perlu dievaluasi, dan rencana distribusi pendapatan terperinci setelah "peralihan biaya" diaktifkan perlu diungkapkan lebih lanjut. Apakah layak mengambil posisi atau tidak, Anda masih membutuhkan DYOR.