EigenLayer dan Ether.fi sama-sama telah bertransformasi, di mana titik pendaratan berikutnya dari jalur re-pledge?

Judul asli: "EigenLayer, Ether.fi bertransformasi, dan kemudian menjanjikan naratif kuning? Penulis asli

: Peri, ChainCatcher

Pada paruh pertama tahun 2024, konsep pendapatan sekunder memicu pasar yang mendidih, dan "re-staking" pernah menjadi topik inti yang menyapu ekosistem kripto. Dengan munculnya EigenLayer, proyek-proyek seperti Ether.fi dan Renzo telah muncul satu demi satu, dan token re-staking (LRT) telah berkembang di mana-mana.

Namun, sekarang dua proyek utama trek telah memilih untuk bertransformasi:

Ether.fi mengumumkan transformasinya menjadi bank kripto baru (Neobank), dan berencana untuk meluncurkan kartu tunai dan layanan staking untuk pengguna di Amerika Serikat;

Eigen Labs mengumumkan PHK 25% tenaga kerjanya, mengatur ulang sumber dayanya dan berfokus penuh pada produk barunya, EigenCloud.

"Ikrar ulang" yang dulunya panas sekarang mengantarkan titik balik. Apakah penyesuaian strategis dari dua perusahaan terkemuka menunjukkan bahwa jalur ini gagal?

Kemunculan, boom dan pembersihan

Dalam beberapa tahun terakhir, jalur re-pledge telah mengalami siklus dari pengujian konsep hingga arus padat modal.

Menurut data RootData, lebih dari 70 proyek telah lahir di jalur re-pledge. EigenLayer ekosistem Ethereum adalah proyek pertama yang membawa model ReStaking ke pasar, dan telah melahirkan ledakan kolektif protokol penjaminan ulang likuiditas seperti Ether.fi, Renzo, dan Kelp DAO. Selanjutnya, proyek arsitektur baru seperti Symbiotic dan Karak juga muncul satu demi satu.

Pada tahun 2024, jumlah acara penggalangan dana melonjak menjadi 27, menarik hampir $230 juta sepanjang tahun, menjadikannya salah satu trek terpanas di pasar kripto. Memasuki tahun 2025, laju pembiayaan akan mulai melambat, dan panas trek secara keseluruhan akan berangsur-angsur mendingin.

Pada saat yang sama, perocokan trek dipercepat. Sejauh ini, 11 proyek, termasuk Moebius Finance, goTAO, dan FortLayer, telah ditutup, dan gelembung awal secara bertahap telah dibersihkan.

Saat ini, EigenLayer masih menjadi pemain dominan di trek ini, dengan TVL sekitar $14,2 miliar, terhitung lebih dari 63% pangsa pasar industri. Dalam ekosistemnya, Ether.fi memiliki sekitar 75% pangsa, sedangkan Kelp DAO dan Renzo masing-masing memiliki 12% dan 8,5%.

Tanpa bobot naratif: sinyal pendinginan di balik data

Sampai hari ini, total TVL protokol retaking adalah sekitar $22,4 miliar, penurunan 22,7% dari puncak sepanjang masa sekitar $29 miliar pada Desember 2024. Meskipun volume penguncian secara keseluruhan masih tinggi, momentum pertumbuhan re-staking telah menunjukkan tanda-tanda melambat.

Sumber: Defillama

Penurunan aktivitas pengguna bahkan lebih signifikan. Menurut The Block, jumlah deposan aktif harian untuk staking ulang likuiditas Ethereum telah anjlok dari puncak ribuan pada Juli 2024 menjadi lebih dari 30 saat ini, sementara jumlah alamat setoran unik harian untuk EigenLayer bahkan telah turun menjadi satu digit.

Sumber: The Block

Dari perspektif validator, daya tarik retaking juga memudar. Saat ini, Ethereum memiliki kurang dari 3% validator staking ulang aktif harian dibandingkan dengan validator staking biasa.

Selain itu, harga token proyek seperti Ether.fi, EigenLayer, dan Puffer semuanya menelusuri kembali lebih dari 70% pada titik tinggi. Secara keseluruhan, meskipun jalur janji ulang masih mempertahankan volume tertentu, aktivitas pengguna dan antusiasme untuk berpartisipasi telah menurun secara signifikan, dan ekologi jatuh ke dalam keadaan "tanpa bobot". Efek yang didorong oleh narasi telah melemah, dan pertumbuhan trek telah memasuki periode kemacetan.

Transformasi proyek kepala: tidak bisa melakukan bisnis lagi?

Ketika "dividen periode airdrop" memudar dan panas lintasan mereda, kurva imbal hasil yang dapat diprediksi cenderung rata, dan proyek yang mempertaruhkan kembali harus menghadapi siksaan: bagaimana platform dapat mencapai pertumbuhan jangka panjang?

Ether.fi, misalnya, memperoleh lebih dari $3,5 juta dalam dua bulan berturut-turut pada akhir 2024, turun kembali menjadi $2,4 juta pada April 2025. Dalam kenyataan momentum pertumbuhan yang melambat, mungkin sulit bagi satu fungsi re-staking untuk mendukung cerita bisnis yang lengkap.

Pada bulan April juga Ether.fi mulai memperluas batas produknya dan berubah menjadi "bank kripto baru", membangun lingkaran tertutup operasi keuangan melalui skenario dunia nyata seperti "pembayaran tagihan, penggajian, tabungan, dan konsumsi". Kombinasi jalur ganda dari "kartu tunai + janji ulang" telah menjadi mesin baru untuk mencoba mengaktifkan lengketan dan retensi pengguna.

Berbeda dengan "terobosan lapisan aplikasi" Ether.fi, EigenLayer memilih untuk memfaktorkan ulang lebih banyak pada tingkat strategis infrastruktur.

Pada 9 Juli, Eigen Labs mengumumkan bahwa mereka akan memberhentikan sekitar 25% tenaga kerjanya dan memfokuskan sumber dayanya pada EigenCloud, platform pengembang produk baru, yang menarik investasi baru senilai $70 juta dari a16z. EigenCloud mengintegrasikan EigenDA, EigenVerify, dan EigenCompute dalam upaya menyediakan infrastruktur kepercayaan umum untuk aplikasi on-chain dan off-chain.

Transformasi Ether.fi dan EigenLayer, meskipun mereka memiliki jalur yang berbeda, pada dasarnya menunjuk pada dua solusi untuk logika yang sama: untuk mengubah "re-staking" dari narasi titik akhir menjadi "modul start-up", dan dari tujuan itu sendiri menjadi sarana untuk membangun sistem aplikasi yang lebih kompleks.

Re-staking belum mati, tetapi "model pertumbuhan single-threaded" mungkin sulit untuk dilanjutkan. Hanya ketika disematkan dalam narasi aplikasi yang lebih terukur, ia dapat memiliki kemampuan untuk terus menarik pengguna dan modal.

Desain mekanisme jalur re-pledge untuk memicu antusiasme pasar dengan "pendapatan sekunder" kini mencari titik pendaratan dan vitalitas baru dalam peta aplikasi yang lebih kompleks.

Tautan ke artikel asli