Kolam Gelap On-Chain: Perlombaan🕳️💧 Global Dark Pools/ATS semakin menjadi persentase besar dari perdagangan saham di TradFi. Tetapi mereka belum ada di kripto, atau jika ada, mereka dibangun untuk kasus penggunaan khusus atau pada tumpukan teknologi yang salah. Tujuannya adalah kemampuan untuk berdagang secara pribadi on-chain tanpa selip, tanpa MEV, dan eksekusi tingkat CEX. Kita tidak perlu menulis ulang buku pedoman, ini sudah ada sejak tahun 1980-an di TradFi. Dark pool adalah tempat perdagangan pribadi di mana institusi melakukan perdagangan besar tanpa salah satu pihak menunjukkan tangan mereka. Pesanan disembunyikan sampai cocok, sehingga tidak ada dampak front-running, back-running, slippage, atau price. Begitulah seberapa serius uang dari BlackRock, Citadel, Millennium, Jane Street, Vanguard, Fidelity, dll. menghindari menggerakkan pasar. Seperti yang dikatakan Bloomberg: "Wall Street memasuki usia yang lebih gelap dengan sebagian besar perdagangan saham tersembunyi." Ini bukan ceruk. Triliunan ekuitas AS diperdagangkan melalui dark pool setiap tahun, dengan Goldman's Sigma X, MS's MS Pool, dan Credit Suisse's Crossfinder mendominasi aliran. Pada Januari 2025, hampir 51,8% perdagangan saham AS sekarang dilakukan di luar bursa melalui dark pool atau ATS (sistem perdagangan alternatif). Dengan saham tertentu, aktivitas di luar bursa dapat melonjak secara signifikan lebih tinggi. Misalnya, selama 30 hari terakhir, sekitar 56,3% volume perdagangan TSLA dialihkan ke luar bursa, terutama melalui dark pool. Pemain institusional semakin memandang pasar publik dan pasar on-chain sebagai lingkungan yang tidak bersahabat dan lebih memilih netralitas dan kesederhanaan dark pool. Jadi mengapa dark pool tidak berhasil masuk ke kripto dan DeFi? Karena sebagian besar blockchain tidak dibangun untuk mendukungnya. Sementara beberapa (seperti @solana dan @Aptos) sekarang menawarkan transfer rahasia yang menyembunyikan jumlah transaksi, alamat pengirim dan penerima tetap publik yang berarti perdagangan itu sendiri masih mengungkapkan data penting dapat dipesan ulang dalam beberapa skenario. Kolam gelap sejati membutuhkan privasi penuh (rekanan, harga, dan niat) bersama dengan penyelesaian yang cepat dan terukur dan sebagian besar rantai gagal di kedua bidang. Selain itu, sebagian besar rantai sangat diberi insentif untuk mengizinkan MEV (nilai ekstraksi maksimum). Ini berarti bahwa pesanan besar secara rutin dijalankan di depan, dipesan ulang, atau diapit sebelum dapat diselesaikan, yang merupakan hambatan dan risiko serius bagi peserta institusi. Baru-baru ini, Hyperliquid telah menunjukkan bahwa trader bersedia pindah ke platform tanpa KYC dengan likuiditas yang dalam, tetapi ada masalah dengan tingkat visibilitas yang terjadi pada @HyperliquidX. Di satu sisi, transparansi ekstra dapat meningkatkan eksekusi dan meningkatkan aliran tidak beracun. Di sisi lain, itu dapat mengarah pada situasi seperti yang kita lihat dengan @JamesWynnReal, di mana pembuat pasar bersedia untuk mengukur karena mereka tahu siapa itu tetapi jika mereka berdagang melawan Jane Street, itu akan menjadi permainan bola yang berbeda. Namun, saya melihat jalur potensial di mana pemain yang sudah ada seperti Aptos, Solana, Sui, atau pemain baru yang dibangun di atas rantai throughput tinggi yang memiliki setengah dari teka-teki (finalitas cepat, eksekusi paralel, latensi rendah, dll.) dapat memprioritaskan mesin pencocokan yang dipesan lebih dahulu atau perutean pesanan terenkripsi. Itu akan membuat kolam gelap layak on-chain. Pada dasarnya, rantai tertentu akan terus menyusuri jalur pengoptimalan untuk peningkatan volume melalui aktivitas perdagangan sementara secara bersamaan memungkinkan pemain institusional untuk onboard dan memanfaatkan dark pool sebagai perlindungan dari permainan pasar on-chain dan aliran pesanan beracun. Paruh kedua perjalanan menuju peningkatan volume on-chain secara besar-besaran adalah likuiditas gelap yang didorong oleh pemain institusional. Jika Anda membangun hmu ini.