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Le géant du capital-investissement Apollo Global Management mise sur le marché des puces AI à une échelle sans précédent, avec deux transactions de puces en attente totalisant 75 milliards de dollars, dépassant non seulement les 27 milliards de dollars de financement en puces cumulés depuis 2023 par le plus grand neocloud CoreWeave, mais aussi plus de dix fois le montant du deuxième concurrent le mieux classé. Selon le dernier rapport de The Information, SpaceX a annoncé la location de puces Vera Rubin de Nvidia d'une valeur de 40 milliards de dollars, qu'Apollo achètera via sa filiale avant de les louer à SpaceX. Auparavant, en juin de cette année, Apollo avait annoncé un financement de 35 milliards de dollars en partenariat avec Broadcom et Blackstone pour l'achat de processeurs Tensor (TPU) de Google, qu'ils loueraient à Anthropic. Une fois ces transactions finalisées, en termes de détention de puces AI, Apollo sera juste derrière les très grands fournisseurs de services cloud comme Amazon, Microsoft et Google, devenant ainsi le joueur non hyperscale avec la plus grande réserve mondiale de puces, changeant radicalement la dynamique concurrentielle des infrastructures AI. Apollo gagne des frais en orchestrant ces transactions et en gérant les fonds de financement. Deux transactions majeures établissent la domination dans les puces La stratégie actuelle d'Apollo en matière de puces repose sur deux transactions clés. La première, annoncée en juin, est une transaction de 35 milliards de dollars : Apollo, en partenariat avec Broadcom et Blackstone, achète les TPU de Google et les loue à la startup AI Anthropic. La seconde, révélée la semaine dernière avec l'annonce de SpaceX, est une transaction de 40 milliards de dollars : Apollo achète via une filiale les puces Vera Rubin de Nvidia, puis les loue à SpaceX, la société d'Elon Musk. Ces deux transactions totalisant 75 milliards de dollars placent Apollo bien au-dessus de tout autre neocloud en termes de financement de puces. Selon les données compilées par The Information, CoreWeave a levé 27 milliards de dollars depuis 2023 via des financements garantis par des puces, en tête des neoclouds ; suivent Valor (5,4 milliards), Nscale (4,9 milliards), IREN (3,9 milliards), Lambda (1,5 milliard), Crusoe (1,1 milliard), Nebius (775 millions) et Sharon AI (356 millions). Il est important de noter que ces statistiques ne couvrent que les financements garantis par GPU et TPU, excluant les obligations convertibles et les lignes de crédit émises par les neoclouds pour financer leurs opérations. De plus, une autre transaction de 63 milliards de dollars organisée la semaine dernière par Citigroup, Bank of America et Blackstone pour financer l'achat de puces Broadcom par Anthropic n'a pas été incluse dans cette comparaison, car les détenteurs réels de ces puces n'ont pas été divulgués. Modèle de financement des puces : reproduction à grande échelle de la structure SPV La structure de financement des puces utilisée par Apollo dérive du modèle de véhicule à but spécial (SPV) co-créé en 2023 par CoreWeave et Blackstone. Dans ce dispositif, le neocloud et ses partenaires financiers créent un SPV qui émet une dette pour acheter les puces, et les loyers payés par les utilisateurs finaux servent à rembourser cette dette. La logique d'Apollo est similaire mais à une échelle beaucoup plus grande. Contrairement à de nombreux neoclouds, Apollo n'investit pas de capital supplémentaire pour construire des centres de données pour stocker les puces ; son modèle commercial est plus ciblé : acheter des puces, les louer aux utilisateurs finaux, et percevoir des frais d'intermédiation et de gestion de fonds. Les très grands fournisseurs de cloud n'ont pas besoin de recourir à une structure SPV, pouvant acheter directement les puces via leur flux de trésorerie libre, émission d'actions ou obligations d'entreprise traditionnelles, ce qui constitue la différence fondamentale entre Apollo et ces hyperscalers. Le capital d'assurance pousse la transformation d'Apollo Le pari massif d'Apollo sur les puces reflète la profonde transformation de cette institution de capital-investissement vieille de plus de 36 ans, cofondée par le milliardaire Leon Black, connue initialement pour ses rachats à effet de levier, notamment l'acquisition en 2008 du géant des casinos Harrah's Entertainment pour près de 30 milliards de dollars. Au cours de la dernière décennie, Apollo a massivement attiré des capitaux d'assurances. Ces fonds d'assurance préfèrent des actifs offrant un rendement supérieur aux obligations investment grade tout en conservant une notation investment grade, un profil parfaitement adapté aux transactions de financement de puces. Ce changement dans la structure du capital a fourni à Apollo les munitions nécessaires pour un déploiement massif dans l'infrastructure AI. Le financement des puces représente une nouvelle direction commerciale pour Apollo, mais sa logique sous-jacente est similaire au crédit privé traditionnel : fournir un financement structuré adossé à des actifs, générant un écart de rendement stable. Avec la demande croissante en puissance de calcul AI, Apollo pousse cette logique à une nouvelle échelle.