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陈副业
先看一个不起眼的数字：25.21 亿美元，换成 21,021 枚比特币。这是 Strategy 旗下 Stretch 的募资和用途，扣完发行费用全砸进现货，一分不留。
值得注意的是钱的形状。Stretch 不是债券，是在纳斯达克交易的永续优先股，没有到期日，股息率由董事会按月决定。它既不用还本，也不必承诺固定票息，融资成本握在发行人手里。Saylor 把这套叫"数字信贷"——把公司股权、优先股、交易市场、税法和证券监管拼在一起，做成一台持续把资本市场资金转成 $BTC 的机器。
2025 年 7 月首次发行，到今天还能以这个体量募到钱，说明买方不缺。问题不在需求端，在成本端：股息率浮动，币价好时付得起，横盘或深跌时这笔支出会变成资产负债表上的固定开支。
所以这不是"又买币了"，而是一次融资结构的选择。用永续优先股而非可转债，等于把偿付压力从"某一天"摊平到"每个月"，换来不设到期日的弹性。
值得想的是：当越多主体学会用这种方式把股市的钱导进 $BTC，边际买家就不再是散户，而是一群对股息率和净资产溢价极度敏感的机构。他们的节奏，比 ETF 申赎更难预测。
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