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小A股
#苹果新CEO迎来iPhone18首份成绩单 苹果这次大概率会“超预期”，但这份财报仍然可能不及格。
华尔街预期Q4营收约1134亿美元、EPS 1.99美元。过去八个季度，苹果营收和EPS全部超预期，所以“beat”本身不新鲜。期权市场只定价±4%左右波动，也说明没人真赌它暴雷。问题在于：市场已经把“超预期”写进37倍前瞻PE里了。
更危险的是结构。上季度毛利率50.1%，含约2个点关税退款；Q4指引47%—48%，也含约1个点退款。剔掉一次性利好，真实毛利率没那么漂亮。存储芯片被AI数据中心抽走产能，DRAM、NAND涨价是结构性的；服务增速又放缓到约10%，而服务正是高估值叙事的核心。大中华区Q3不及预期，5月iPhone中国销量同比下滑19%，Apple Intelligence还没落地。
所以争议不在“能不能超”，而在超多少才算超。如果只是EPS 2.01、营收1140亿，股价未必给面子——上季度双超预期，但服务和大中华区不及预期，盘后一度跌超8%。市场对苹果的态度已经变了：你超预期是应该的，问题是你拿什么超下一个季度。
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